宗迹期货“秦皇岛铜精矿违约事件”影响详细解读

　　前言近日秦皇岛某货代公司由于超卖铜精矿最终违约，涉及近30万矿吨铜精矿。该货代企业代理了嘉能可在北方冶炼厂的铜精矿，每年业务规模高达上100万矿吨。此次事件起因贸易商资金链断裂及货代公司违规操作。目前涉及代理开证（即货主）有13家公司，其中12家为国有企业，多数货主已经抵达秦皇岛了解涉事铜精矿的流向情况并考虑相关责任追究。

　　一、“秦皇岛铜精矿暴雷事件”原由

　　此次事件起源于嘉能可提货。

　　7月份嘉能可卖给瑞升的2万吨货物到秦皇岛以后，由于没有开证货物不能卸货。嘉能可拒绝给卸货保函，上周改港去了青岛转卖给祥光。目前秦皇岛的库存有6-7万吨，瑞升都没有开证。

　　此外还有1万吨代开证公司的货物不翼而飞，而这单铜精矿由珠海华发代开证。嘉能可大部分铜精矿卖到北方的冶炼厂都是通过这冢贸易商，目前听说嘉能可已经提前把货转走，已经接到风声的供应商也在把货转出来。

　　市场传言这家贸易商是瑞升商贸，背后主要参与者是刘某。

　　这次事件涉及的企业大部分都是国有企业，比如江铜国贸、万向资源、浙江物产、珠海华发等，一共12家金额50亿代理开证。值的注意的这些企业中竟然有2个月前铝融资违约事件的受害者！

　　其实，瑞升商贸的暴雷已经早有端倪。

　　2020年6月，瑞升商贸还曾被赤峰富邦铜业有限责任公司告上法庭，当时也是因为铜精矿合同纠纷。而今年上半年这家企业就陷入了严重的资金困境，瑞升商贸急需资金进行周转，资金缺口超10亿元。

　　目前这家企业已经处于注销状态。

　　在资金链断裂的危机之下，瑞升商贸决定铤而走险。瑞升商贸将代理的十多家供应商冶和贸易商的铜精矿再次卖出以获取资金，然后将变现的资金用于市场投机，企图获利后将卖出的铜精矿再次买回。可惜结果人算不如天算，投机失败，其资金链彻底断裂，无法从市场购买已经卖出的铜精矿，最终违约！

　　当然这个游戏肯定不是瑞升商贸一家能够完成，背后肯定有个家玩家参与。不管怎样，这一事件本质上由资金短缺企业为获取短期高额资金融通所导致。

　　为何在大宗商品市场上这类事件尤其多？

　　大宗商品融资贸易很大一部分只凭用并没有控货，另外的一部分即便有控货也往往怠于监管。前者是融资贸易的应有之义，因为贸易本身只是为了融资，而用融资才会融得最多的资金。此时的授安全取决于融资主体的用，而如果是联保互保的话，将演化为一个又一个复杂的担保圈用。

　　而后者则是融资贸易的歪门邪道，为了融资而不择手段，丧失底线所提供的支持性资产——融资货物，只是以仓单文件形式出具的一纸空文。

　　此时，银行精心构建的以融资货物本身的变现价值为依托的授安全体系，已经形同虚设没有了融资货物又何来变现。

　　经济下行周期，此类违约事件层出不穷。瑞升商贸就像之前暴雷的村镇银行一样，由于用风险极高，无法从银行获取资金，只好铤而走险。

　　从前期暴雷的村镇银行事件也可以看出，当前很多中小银行用风险极高，很难从其他商业银行进行拆借。

　　二、与青岛港事件形式不同本质一样

　　此次事件与2014年青岛港事件在形式上存在较大差异，但本质都是资金链短缺导致的。

　　“青岛港有色金融骗贷案”中，青岛德诚矿业有限公司，将寄存在青岛港的金属库存通过开据虚假仓单重复质押骗取银行贷款。

　　德诚与四家不同的仓储公司分别出具仓单，然后利用银行息不对称的漏洞，去不同银行重复质押，实际的银行贷款敞口超过10亿元。

　　涉案的融资铜和铝的具体操作手法与曾经盛行的钢贸重复质押如出一辙——作为第三方的仓储公司与企业相互勾结，甚至串通银行放贷人员，针对同一批货物，开具多张仓单，然后企业分头去找不同银行质押骗取多笔贷款。

　　以一批价值为10亿元的氧化铝为例，通过在不同银行的重复抵押融资，企业就可以轻松获得二三十亿元甚至更多的融资。

　　重复质押融资是企业以同一批货物的货权，在不同的银行获得贷款，而贸易融资是企业通过国内银行开具远期用证，拿货后迅速脱手套现，从而有两个多月的时间窗口使用这笔资金。

　　而此次“秦皇岛铜精矿事件”违约企业同样也是由于自身资金链断裂，通过将货物二次卖出获取资金使用的短暂窗口。

　　三、“秦皇岛铜精矿事件”对铜市场影响分析

　　由于形式上差异，此次“秦皇岛铜精矿事件”与重复质押融资对市场的影响也存在一定的差异。

　　重复质押融资会导致货物短期流通受限，而铜精矿超卖并不影响市场的总体供应。2014年青岛港融资违规事件中涉及的7-8万吨铝锭处于长期封存状态，一直到2019-2020年才开始进入市场拍卖。

　　而此次“秦皇岛铜精矿事件”中的铜精矿已经流入市场，该事件对于铜精矿整体供需影响不大。但短期来看，由于30万矿吨铜精矿被超卖，冶炼厂的采购需求会增加。

　　中长期来看，2022年铜精矿将从紧平衡格局向供需平衡过度，增产将主要来自于秘鲁的Quellaveco、非洲的Kamoa、中国的驱龙铜矿等，但增量依然有限。

　　南美矿业政策及自然灾害仍是主要干扰因素，需警惕资源保护主义抬头。而铜精矿冶炼的新增有限，我们预计铜精矿TC将继续上探，但空间有限。

　　四、铜精矿采购主要的风险点及保值策略

　　进口铜精矿主要以用证方式付款。用证实际上就是预付款。用证规定是”见单付款“，且银行不负责单据的真伪装。如果单据没有不符点银行是没有理由不付款的。

　　全球铜精矿的贸易商基本没有变化，但最近几年有新增的铜精矿贸易出现。

　　由于资金和渠道问题，新增的小贸易商一般会选择高风险的业务，所以要慎重和新增且规模较小的贸易商开展铜精矿业务。

　　价格的确定及保值策略（Price)

　　A、及时上报头寸，防止形成风险敞口。装船完毕，价格头寸即开始形成。做好临时头寸和结算头寸计算，及时上报；

　　B、原料中铜做价期和实际产品销售的做价期差。铜做价期尽量和产品的做价期对齐，以减少头寸管理的成本和难度。生产周期1般一个月，智利矿M+3，近洋矿M+2。宁长勿短；

　　C、及时上报可点价权利，方便相关部门头寸管理。一般来说允许点价的供应商，买方收到我方用证，即允许点价，应及时上报。

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