怀恋从前
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怀恋从前
【华创证券】证券行业重大事项点评一季报是“象”,
事项
自2023年4月1日至2023年4月17日,券商板块共上涨7.0%,其中东证+17.6%,华泰+14.1%,兴业+13.2%,东财+9.0%,中金+8.4%,国君+6.9%,国联+6.9%,中+6.4%。
评论
此轮券商行情本质上是经济预期修复,风险偏好回升。(1)经济基本面修复,风险偏好好转。3月社融量、结构均超预期,其中结构改善尤为亮眼,居民用修复已在路上。展望4月,前期基数较低,2022年4月受上海疫情影响,当月新增社会融资规模9102亿,同比少增9468亿,社融有望持续修复。(2)权益市场交投活跃度明显提升。4月市场股基日均成交量达到1.17万亿元(环比+26.0%)。(3)行业政策持续向好。全面注册制落地,调降最低结算备付金缴纳比例及保证金率,政策利好持续发力,叠加市场行情回暖,券商业绩具备确定性。
此外,券商板块一季报业绩预计有明显修复。去年同期受市场行情下滑影响,行业业绩显著下滑。2022Q1受市场行情显著下行影响,上市券商自营业务收入合计(投资净收益+公允价值变动)2.5亿元,自营业务收益率0.01%。在一季度悲观/中性/乐观前景假设下,我们预计上市券商净利润合计分别为243.5/346.4/455.8亿元(同比+11.0%/57.9%/107.7%)。板块一季报净利润有望快速修复。
投资建议我们认为,此轮券商板块估值修复,表面上是一季度业绩修复预期,实质上是对后续经济修复的预期判断。当前券商板块PB估值为1.42X,30.5%分位点,近三年估值中位数为1.72X。经济基本面持续修复,市场风险偏好回升,当前配置券商板块胜率或较高。个股配置上,资产管理特色券商如 东方证券、兴业证券 ,资管及代销金融产品业务收入占比较高,自营结构中权益自营占比较高,业务弹性天然较强,在市场风险偏好回暖下收益或较为明显。
我们的推荐顺序为 兴业证券、方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中证券、华泰证券、国联证券,建议关注东吴证券,红塔证券。
风险提示经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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