天宜上佳科创板过会：高铁制动闸片生产商 曾计划卖身新宏泰

　　科创板正式开板首日，科创板上市委召开了第3次审议会议，天宜上佳在此次审议名单中，根据审议结果，其上市申请通过审核。

　　披资料显示，天宜上佳是国内高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，产品主要应用于高速列车制动系统。

　　公司选择的上市标准为：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

　　天宜上佳此前也曾尝试间接登陆资本市场。2017年，【新宏泰(603016)、股吧】曾计划购买天宜上佳97.675%的股份，根据当时的交易报告书，天宜上佳整体估值约43亿，增值率377.85%。不过，该项交易最终未能通过审核。

高铁制动闸片供应商，年利润2.63亿元

　　天宜上佳成立于2009年，是国内高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。

　　相关资料显示：闸片与制动盘组成一对摩擦副，是高速列车制动系统的关键部件。公司主要客户为铁路总公司下属地方铁路局及其附属企业、铁路总公司下属制动系统集成商以及【中国中车(601766)、股吧】下属车辆制造企业。

　　由于2012年以前处于技术保护期，我国动车组闸片市场起步较晚。在保护期过后，国内高铁闸片企业陆续获得CRCC认证。中铁检验认证中心有限公司(CRCC)官网认证息显示，截至2019年4月30日，包括天宜上佳在内全行业共有14家企业取得CRCC动车组闸片正式认证证书。

　　市场参与者方面，国外生产粉末冶金闸片的公司主要有德国KnorrBremse(克诺尔)集团和德国Becorit公司、美国西屋等，其中德国克诺尔集团占有全球高铁刹车片大部分市场份额。国内生产粉末冶金闸片的公司主要有天宜上佳、中车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司、北京浦然轨道交通科技有限公司等。

　　财报显示：2016-2018年，公司营业收入分别为4.68亿元、5.07亿元及5.58亿元，归母净利润分别为1.95亿元、2.22亿元及2.63亿元。

　　近两年，公司营收及归母净利润保持增长。2017年及2018年，公司营收增速分别为8.26%及10.01%，归母净利润增速分别为14.08%及18.56%。

　　股东方面，发行前，公司实际控制人吴佩芳直接持有公司31.19%的股份，吴佩芳及其一致行动人合计持有公司35.68%股权。

净利率超45%

　　财报显示：2016年度、2017年度及2018年度，公司综合毛利率分别为74.32%、73.12%和75.11%，维持在较高水平。

　　研发投入是科创板申报企业的重。2016-2018年，公司研发费用分别为2,436.61万元、3,578.57万元及3,223.45万元，在同期营收中的占比分别为5.20%、7.06%及5.78%。

　　扣除研发、销售、管理费用之后，公司整体净利率相对较高，在45%上下。2016-2018年，净利率分别为41.53%、43.76%及47.16%。

拟募资6.456亿扩产

　　根据招股书，公司拟募集资金6.456亿用于年产60万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目、时速160公里动力集中电动车组制动闸片研发及智能制造示范生产线项目及营销与服务网络建设项目。

　　招股书显示，公司能够根据客户订单及市场销售情况合理安排生产，2016-2018年，核心产品粉末冶金闸片产能利用率分别为73.56%、72.19%及76.57%，产能利用率整体保持上扬，但还未满负荷生产。

司能否抓住市场机遇扩大市场份额？

曾计划卖身新宏泰，整体估值43亿

　　公告显示，上市公司新宏泰在2017年曾计划发行股份及支付现金购买天宜上佳97.675%的股份，作价42.22亿元，其中39.72亿元以发行股份方式支付。若交易完成后(在不考虑配套融资发行股份的情况下)，交易对方吴佩芳将直接持有新宏泰17.83%的股份。

　　根据评估报告，以2017年4月30日为评估基准日，天宜上佳股东全部权益价值评估值约43.28亿元，评估值较账面合并净资产增值34.22亿元，增值率377.85%。

　　不过，该项重大资产重组事项未获得中国证监会并购重组审核委员会审核通过。根据公告，被否的主要因是“标的资产生产经营用房被没收及未办理环评报批手续对标的资产持续经营能力的影响披露不充分”。(YYL)东吴证券|||||三花智控|小米集团上市券商|红塔证券||