君正集团——经营篇

君正集团和北元集团运营情况稍作比较。

（1）产能规划

君正集团（上图）远景规划为，决定在乌海市乌达工业园区投资建设新的“石灰石—电石— BDO—可降解塑料”绿色低碳环保可降解塑料循环产业链项目，产业链项目具体包括绿色可降解塑料项目以及配套的碳化钙升级改造项目、300 万吨/年焦化项目、55 万吨/年甲醇综合利用项目等。

这条产业链是基于原料“电石”的延申，属于公司的能力范围边界内。即使此前谈到过的公牛集团，在新能源汽车的产品是充电器、电线、转换器等产品。北元集团则加快 12 万吨/年甘氨酸、募投项目配套建设产氯装置、电解液-碳酸酯类联合装置和 300MW 光伏发电项目建设，光伏和电解液、甘氨酸没有直接证据显示和当前产品有共性，技术或产品上是否占据竞争优势，本身需要北元考虑的，对我们而言也是个风险点。新能源汽车和光伏前两年都是热门板块，不考虑汽车消费具有周期，光伏补贴之后产能过剩（发电项目晚三年启动，电池地板价）。电解液中的甲醇是园区内厂家较多，结合部分公司副产品，这好像不是强关联吧。

资料来源君正/北元2022年报

（2）应收账款

君正集团（上图）应收账款计提比例显然比北元集团（下图）计提比例更合理，但每年的账面利润会偏少，北元的做法和海澜之家相似，平时计提少的企业都有调节利润的倾向。结果就是君正集团的用减值反映应收账款计提，北元集团的用减值都成正数了。

君正集团用减值中应收账款坏帐损失-1548万可以与应收账款计提准备1548万对应。我们还是惊讶于北元集团的结果，应收账款坏账损失本来计提少仅-1.5万，加上转回337万，于是就有用减值成了正数的情况。其中单项减值北元较君正做得也不充分，北元集团做法需要商榷。

资料来源

（3）存货跌价准备

化学原料存货计提比例少，北元集团（下图）计提比例比君正集团（上图）高，是不是北元在存货计提方式上更稳健呢？答案是未必。存货跌价计提的规则——期末对存货进行全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价准备。举个例子，一件连衣裙成本100元，过季后卖不了变现价值为0，存货跌价计提100-0=100，一年计提完只是举例，正常服装三年计提100%。假定北元聚氯乙烯6000元/吨，君正5000元/吨，现在行情不好，可变现聚氯乙烯售价5500元/吨，这时北元会产生存货跌价准备500元/吨，但是君正依旧没有产生存货跌价准备。所以在存货跌价未必是计提比例高更好。

资料来源君正/北元集团2022年报

从财报经营上来，君正集团目前的情况仍然是保持领先。

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