“牛市”周末刷屏！有人跑步进场，有人“一把梭却踏空了！”把握这些规律才能赚钱

上周，A股放量大涨，市值飙涨3.8万亿，沪指直接突破3000站稳3150，整个市场躁动起来了！

这个周末，无论是微博还是微，亦或是抖音，“牛市”的讨论充斥着各大社交平台。大家都在等待周一开盘。

“据说这个周末，大妈大爷们都很忙碌，她们只做三件事，一是开户，二是转账，三是买电脑！！”

微群里也满满的“牛市”气息，不少群友害怕踏空。

就连抖音上，关于“牛市”的视频也多了起来。

不少投资者表示，这头牛跑不掉了

甚至有人表示，“牛市”来了，感觉周末都是多余的。

有的表示身边炒鞋的都来炒股了。

“我一把梭却踏空了！”

“6月底，我已经一把梭了！”一位投资者表示，他已经把房子抵押贷款加上所有的流动资金悉数投入市场。

但即便如此，7月三个交易日的大涨，他依然踏空了，因为他所选的风电股并没有多好的表现。

东方财富Choice数据显示，去年至今许多涨幅翻倍的牛基本周纷纷跑输大盘。不但被沪深300指数6.78%的周涨幅碾压，连上证指数5.82%的周涨幅也没有跑赢！

有专做基金投资的人士也发现，自己的组合大幅跑输了市场。

上述投资者的遭遇，反映了今年以来市场“赚了指数不赚钱”的现象。

虽然A股上周市值飙涨3.8万亿，出人意料的放量发力，上了3100，但值得注意的是，此前翻倍的牛基们纷纷跑输大市，那么这次到底谁在跑步入场？

周末，最in的话题是牛市来了吗？你买券商了吗？

“各个投资群都活跃起来了，指数只是涨了几天，很多散户就感觉全面牛市就要来了。”一位私募研究员感叹。

图/视觉中国

谁在跑步进场？

既然不是这些场内老主力在买，那么必然是新增的主力资金跑步入场，到底都有谁呢？

首先散户肯定不会缺席。从中证登统计的A股新增用户数据来，2020年上半年的新增用户增长趋势与2019年类似，即3月新增超300万用户，4月新增超200万用户，其后一直保持百万规模。

此外，中国结算数据显示，2020年5月份新增投资者数量为121.41万，相比去年5月份的115.26万，同比增长5.34%；2020年4月份新增投资者数量为164.04万，相比去年4月份的153.11万，同比增长7.14%。

今年前5个月新增投资者情况

来源中国结算

7月2日，一张券商营业部开户“火爆”的图片在网络流传，其中不乏许多中老年人。

当然新增用户更多是年轻人。

国泰君安数据显示，6月国君线上开户环比上升三成以上，其中90后开户比例最高，达到30%。君弘APP月活环比提升近10%，访问次数环比提升近30%。

场外配资又抬头

近期火热的市场让场外配资又开始抬头。

据中国证券报，在微博、微等平台上以“配资”、“开户”为关键词进行搜索，不少配资平台的广告隐匿在其中，有的配资平台在近几天的广告中喊出“高收益、低风险”、“3-10倍杠杆”、“一个涨停收益110%”、“股票最高10倍，期货最高20倍”等口号。

来源某配资平台

场外配资的杠杆率极高，常常达10倍以上，远远高于场内融资融券的杠杆率。场外配资的年化利率一般在20%至33%之间，也远远高于场内的6%至9%。

场外配资过程中，用户存入风险保证金，配资平台会分配股票账户，里面包含一定杠杆比例的资金，用户用此账户进行操作投资。到期盈利后，投资者归还借款，收回本金和盈利。若触及相应的警戒线和平仓线，则需要追加保证金，或被平仓。

此前5月份，北京、上海、深圳、广东、福建、四川、天津、重庆、广西、青岛等多地证监局陆续发布场外配资风险警示，开列出场外配资平台“黑名单”。

北京证监局就表示，场外配资机构不具备经营证券期货业务资质，不属于法定监管对象，有的涉嫌非法从事证券期货业务，甚至采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动。请辖区广大投资者一定要提高风险防范意识，远离场外配资，避免自己的资产受到损失或不法侵害。

买方躁动

与散户的直观感受不同的是，机构间的争议则在于下半年的风格切换问题。

“其实结构性牛市早已经存在，上半年的医药、消费板块出了不少大牛股。现在的争议是下半场是不是得券商、金融、地产等低估值上了？机构主观判断还是存在分歧的，但我认为自我判断不重要，还是要跟随市场。”一位私募交易员表示。

事实上，其所在的机构上半年业绩不错，在医药、消费板块已有不少斩获。

但在这个充满争议的周末，上述交易员所在的团队没有休息，而是在研究数据。“模型已经发出一些号，可能会转换风格，我们得全面分析一下。方向选择很重要。”

有些市场资金则认为，这次是很好的交易性机会。

一位私募对记者表示，其6月底已介入券商和保险板块，“当时的初步判断是7月市场有可能起来，风水轮流转，低估值板块性价比已经比较高了。”

不过虽然搭上了这趟快车，但其表示，还是没想到市场起来得那么猛。“仓位不太多，但从估值来，我认为券商等板块还会持续，虽然短期有可能调整。如果再加上情绪溢价，那就可能走得更久。但左侧买已经不太好，如果有调整可以考虑配置。”

而被称为“民间股神”的林园投资董事长林园也在公开访谈中表示，现在市场在演绎牛市初期或者熊末牛初的现象。上证指数如果超过4300到4500，可能就是牛市真正的开始。

“我们下半年的投资方向已经非常明确。今天市场有所变化，我们也要与时俱进，跟着市场的变化，我们做出一些大的决策，方向性的决策，不局限于投资消费、医疗。如果市场突破4000以上，我们就会对市场上一些我们认为的好公司进行阶段性的布局。”林园表示。

但他表示，医药、消费和科技是牛市引擎，“相它们还没到头”。

其表示，地产、金融目前还没有参与，等到4300之后再参与也不迟。

但也有一些机构对风格转换并不是特别在意。

“不论风格如何切换，估值业绩是选股最重要的因素。我们做能力圈范围内的事情，只要选好股，相中长期不会跑输市场。”一位私募负责人表示。

其表示，主仓仍旧将围绕有业绩的科技、消费。

图/视觉中国

卖方分歧

与此同时，不少卖方也给出了观。

天风证券分析师徐彪在《大切换？——眼前的苟且，但别忘了还有诗和远方》的研报中提出，抛开风格，坚守科技和消费的核心资产，未尝不可。

其表示，估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降。“当前我们更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。”

而在短平快的风格小漂移之后，其认为，Q3的业绩窗口期可以均衡风格继续关注高增长和超预期的公司，Q4建议关注日历效应推动低估值板块占优的机会，比如家电、家居、建材、工程机械等。

其表示，更长期维度来，高景气仍然是制胜因子。长期好一个中心（5G&数据中心）和三个基本（三大渗透率未来有望快速提升的板块新能源车、无线耳机、创）。

但海通证券则有不同观。

海通分析师姜超表示，今年受到疫情冲，为了避免经济衰退，新一轮加杠杆周期已经开启，5月的广义货币M2增速升至11.1%，创下了3年新高。

而在货币超发之下，作为货币蓄水池的房地产必然会从中受益。中地产领先指标显示，盘整3年的一线城市房价在今年4、5两个月出现明显回升。而银行贷款的多数业务都与房地产相关，其必然是货币超发的受益者。

因此，随着新一轮加杠杆周期的启动，经济通胀有望回升，利率将重新进入上行周期，大类资产配置将从债券牛市转向股票牛市，而在股市内部金融、地产等价值蓝筹有望重新崛起。

广发证券此前也推荐，下半年从修复中寻找“估值降维”。

其称，尽管对慢牛的主线科技成长必需消费坚定不移，但由于疫情促使A股市场已经对长期赛道对“免疫”的特征迅速形成共识并反映为相关品种较极致的相对估值和配置水平，这个时候更倾向于建议投资者阶段性地沿着“修复”的线索配置受损于新冠疫情而产业趋势较好或供求格局良好的“合理估值”龙头企业。

“当前高-低品种估值阶段性收敛的条件已部分满足，接下来更可能以“估值降维”的形式演绎，关注各修复路径受益的“合理估值”品种。”

而中建投此前更明确提出，金融周期优势重现。

“在2020年3季度，我们沿着复苏的路径推荐金融地产和周期两大板块。我们预期在2020年4季度，消费板块可能会重新存在明显的超额收益。2020年下半年，科技板块相对而言并不占优。”

复盘牛市 把握规律

近期的行情中，在权重蓝筹股大涨之际，创业板指数先抑后扬，出现一定跷跷板效应。在牛市中如何把握好板块轮动，是盈利的关键。复盘过去几轮牛市，券商人士发现了以下轮动规律

一、牛市风格切换有规律

方正证券策略研究团队此前发表研报表示，历史上的大部分牛市可以分为三个阶段，第一阶段是估值驱动阶段，第二阶段是估值向业绩切换的阶段，第三阶段是业绩驱动的阶段。

如1996-2001年 牛 市 可分为1996年1月-1997年5月的估值行情、1997年5月-1999年12月估值到业绩的切换行情以及 2000年1月-2001年6月的业绩估值双升行情。

当然，历史不会简单重复，2014-2015年牛市就有一些变化。

第一阶段2014年7月-2014年11月降息前，牛市启动，成长风格并未显现出优势，估值和业绩驱动“五五分”。

第二阶段；2014年11月降息-2014年底，一枝独秀的极致大金融风格，而成长板块以个位数涨幅垫底。这期间为数不多的上涨皆由业绩驱动。

第三阶段2015年初-2015年6月，牛市加速，成长风格显著占优，估值和业绩“八二分”贡献驱动板块大涨。

二、始终有一条主线贯穿前后

海通证券策略团队此前曾发表研报表示，牛市期间会出现主导产业，盈利是其决定变量，如2005-2007年牛市的地产产业链、2012-2015年牛市的移动互联网。当然，有主线同时也会阶段性轮涨。

从宏观背景，每轮牛市主导产业符合时代背景。近期大金融地产的崛起，会改变这一历史规律吗？

申万宏源证券策略团队表示，历史上，大波段风格切换通常需要苛刻的条件，经济复苏确认或者科技消费龙头逻辑自身证伪，可能才是当前触发彻底风格切换的条件，短期尚不具备。

国证券策略燕翔团队表示“回顾A股历史，每一次重要的风格或板块切换，背后都是景气周期的切换，何曾到过因估值因导致的市场风格大变。”

那么，贯穿下半年的主线会是什么呢？

“科技消费龙头中期仍是主线。低估值修复也要选Alpha，只建议参与券商和房地产领涨阶段的机会，一旦低估值内部开始轮动扩散，反倒是风格回归科技消费的号。”申万宏源证券策略团队表示，下半年普遍验证景气上行是大概率，叠加改革预期发酵，科技成长上行与风险偏好改善相互促进，有望成为下半年的主攻方向。

中证券分析师杨震宇表示，前期大小盘估值分化向极致化演绎，叠加上游库存去化，导致大盘股补涨需求充足；短期内科创板解禁高峰增加成长板块风险；科技周期和成长风格中长期基础尚未破坏，好未来市场回归成长风格，消费+科技主线仍然有效。