一、公司概况江苏通灵电器股份有限公司是一家专业光

一、公司概况江苏通灵电器股份有限公司是一家专业光伏连接系统；光伏电站；电器设备；电线；工业自动化等产品的研发与生产，深耕行业多年的接线盒龙头。公司科技研发能力和技术装备水平居于国内同行业前列。
老王认为接线盒是光伏组件环节辅材之一，2025年市场空间可达203亿，三年CAGR为22.5%，市场需求大。公司是国内光伏接线盒市占率第一的企业，截止22年，产能为6600万台套，具有较大的生产规模、较强的技术实力。通灵股份目前60附近盘整，中报之前看到75左右。
二、看好理由东兴证券分析师洪一,侯河清,吴征洋认为，公司是国内光伏接线盒市占率第一的企业，截止22年，产能为6600万台套，具有较大的生产规模、较强的技术实力，凭借多年经营形成的良好品牌和口碑，致力于成为全球一流的光伏组件连接系统专业制造商。
接线盒市场规模持续扩容，多重因素促使行业格局趋于集中。全球光伏行业的快速增长带动相关辅材包括接线盒市场规模的持续扩容，假设容配比为1:1.2，组件平均功率以每年3%的增速增长。则2025年接线盒的市场规模将达193亿元，行业年均复合增速约20.5%。东兴证券分析师洪一,侯河清,吴征洋认为，未来行业加速集中的驱动因素有三1）下游客户集中度高+组件大尺寸升级，要求供应链可靠性提升，将使下游大客户外采需求增加的同时供应商趋于集中；2）产品迭代驱使接线盒产品迭代技术门槛不断提升，龙头企业研发投入更为充足，占据迭代先机；3）头部接线盒企业陆续登录资本市场，资金充裕后，规模扩张将得到提速，从而助力优秀企业市场份额的提升。
通灵股份有限公司开展垂直一体化经营战略，芯片接线盒快速导入市场。公司持续向上游延伸产业链，一体化经营以降低生产成本；另外，公司自主研发并推出的芯片类接线盒产品，可显著增加电流承载能力，提升散热性能，此外相比传统二极管接线盒，芯片接线盒具备成本优势，且更适配N型大功率组件时代的需求。
三、投资建议王蔚祺,李恒源预计公司2023-2025年实现营业收入22.18/41.75/52.73亿元，同比增长77%/88%/26%；实现归母净利润2.63/4.72/6.24亿元，同比增长127%/79%/32%，当前股价对应PE分别为29/16/12倍。综合考虑FCFE估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为75.2-78.9元，对应2023年动态PE区间为34-36倍，较公司当前股价有18%-24%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级