东兴证券给予新洋丰买入评级

2022-04-13东兴证券股份有限公司刘宇卓对新洋丰进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，拓展布局新能源行业》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为17.89元。

　　新洋丰(000902)　　新洋丰发布2021年年报全年实现营业收入118.02亿元，YoY+17.21%，归母净利润12.10亿元，YoY+28.22%（按2020年调整后净利润）。受益磷复肥产品的价格上涨，公司营收增速高于销量增速，且产品毛利率有所提升，导致净利润增速高于营收增速，公司全年业绩实现稳健增长。2021年，国内磷肥、复合肥市场价格普遍上涨，带动公司营收增速高于销量增速。其中，公司磷肥实现营收21.18亿元，YoY-1.2%，销量78.22万吨，YoY-30.88%，主因2020年基数较大；常规复合肥实现营收65.52亿元，YoY+16.44%，销量292.83万吨，YoY-0.37%；新型复合肥实现营收25.62亿元，YoY+42.56%，销量90.34万吨，YoY+25.44%。公司综合毛利率小幅提升0.9个百分点至18.9%。其中，磷肥毛利率提升3.01个百分点至20.54%，主因供需紧张导致价格上涨；常规复合肥毛利率下滑1.57个百分点至14.69%，主因原料单质肥价格大幅上涨；新型复合肥毛利率提升1.77个百分点至24.22%，主因公司产品品类升级。　　复合肥龙头市占率稳步提升。公司复合肥销量全国第一，产业链一体化布局，在2016年以来化肥行业调整期的整合中逆势而上。受到行业景气度下滑的影响，2016年起复合肥行业中的多数企业面临毛利率下滑，销量下滑的情况。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，从而实现复合肥销量连续稳定增长，由2015年的260.67万吨增长至2021年的383.17万吨，年复合增长率为6.63%，累计增幅为46.99%，公司市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%。同时，通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。我们预期公司未来复合肥市占率，尤其是新型复合肥，有望继续稳步提升。　　布局新能源行业，拓展磷化工产业链，开启第二增长曲线。公司先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。其中投资25~30亿元与龙蟠科技下属子公司、格林美下属子公司分别设立合资公司建设20万吨磷酸铁及相关配套项目，拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10万吨/年磷酸铁锂项目；另与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目。项目建成后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模，发挥与现有磷矿石、磷复肥业务的高度协同作用，巩固公司在磷化工行业的领先优势。　　公司盈利预测及投资评级公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势，近年来市占率稳步提升，同时公司布局新能源行业，打开长期发展空间。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为15.36、18.88和23.57亿元，对应EPS分别为1.15、1.42和1.77元，当前股价对应P/E值分别为16、13和11倍。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示原料单质肥价格大幅波动；农产品价格上涨不及预期；新建产能投放进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.2亿，根据现价换算的预测PE为15.29。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.1。证券之星估值分析工具显示，新洋丰（000902）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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