【风口研报·赛道】下一次降息、降准何时来？货币政策边际宽松预期升温，分析师看好该板块有望深蹲起跳

证券（中金公司、东方财富）精要

①2月社融未能延续开门红，东兴证券策略团队认为需求弱+疫情是主要原因，需求端来看房地产、制造业需求仍偏弱，叠加2月以来新冠疫情确诊人数增长，对实体需求造成负面影响；

②根据东兴策略统计，历史来看降息从未年内单独出现，且首次、二次降息间隔期间为1-4个月，结合2月社融数据反映需求端数据偏弱表现来看，3月下旬经济数据发布后、二季度前期降准、降息操作仍可期待；

③周五市场出现券商板块躁动号，中金公司解禁当日收盘大涨，长城证券非银金融团队认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间，建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商；

④风险因素地缘政治风险、宏观经济下行风险。

2022年3月11日，中国人民银行发布2022年2月金融数据，社融增速环比下行0.3个百分点，贷增速环比下行0.4个百分点，2月社融未能延续开门红。

东兴证券策略团队需求弱疫情扰，仍需降息降准

东兴证券策略团队认为需求弱+疫情是主要原因，需求端来看房地产、制造业需求仍偏弱，叠加2月以来新冠疫情确诊人数增长，对实体需求造成负面影响。

根据东兴策略统计，2021年7月至今，央行共降准2次、降息1次，历史来看降息从未年内单独出现，且首次、二次降息间隔期间为1-4个月。

结合2月社融数据反映需求端数据偏弱表现来看，3月下旬经济数据发布后、二季度前期降准降息操作仍可期待。

长城证券非银金融团队货币政策边际宽松预期升温，券商板块有望深蹲起跳

周五市场出现券商板块躁动号，券商板块PB估值为1.44倍，低于2016年以来的20分位点，处于历史底部区域，需要重视中金公司解禁当日收盘大涨号。

虽然短期而言市场对一季度业绩可能存在一定担忧，部分渠道了解到1月有券商出现下滑承压，预计经营压力持续。

但结合上文对于货币政策的讨论，长城非银认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。

长城非银仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商。

（1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司

东方财富2021年未经审计非合并财务报表，2021东财证券实现收入73亿元，同比+58.86%，净利润48.25亿元，同比+66.74%；

东方证券拟配股有望巩固优势，补足业务短板，公司业绩提升空间打开；

东吴证券首批白名单公司，股东回购彰显长期发展心，新三板业务靠前；

兴业证券大资管收入贡献显著提升，自营收入缩水拖累业绩表现，估值有望持续修复；

国金证券IPO排名居中小券商前列，低估值有望修复；定增过会；

（2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司

华泰证券自营稳健、利息大增，资产质量预计明显改善，低估龙头；

海通证券自营、利息大增+减值损失大减，业绩保持高增速；

国泰君安2021年业绩快报显示归母净利润为150.13亿元，同比增加34.98%；

广发证券年轻管理层再出发，投行业务有望深蹲起跳；

中金公司首批白名单公司，场外业务具有特色，机构业务实力强劲。