东兴证券给予双环传动买入评级

2022-01-07东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹对双环传动进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，电动化带动高增长》，本报告对双环传动给出买入评级，当前股价为27.66元。

　　双环传动(002472)　　事件公司发布 2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润 31,600 万元–33,600 万元，比上年同期增长 516.82% - 555.85%。点评如下　　汽车电动化带动公司业绩高增长，全年业绩符合预期公司全年预计实现规模净利润 3.16 亿-3.36 亿元，对应 2021Q4 归母净利润预计为 8946 万-10946万元，取中间值为 9946 万元，较 2021Q3 增长 1.1%，较 2020Q4 增长172.4%。与我们预计基本相符。受益汽车电动化趋势，公司高精齿轮产销规模增长，盈利能力不断提升。　　电动化加速齿轮外包趋势 电机与发动机特性的差异导致电动车传动系统有明显的变化，电动化对齿轮行业供给模式影响大，齿轮行业供给从“自制”走向“外采”。公司专注于高精度齿轮的研发和生产，正是得益于这一趋势，公司多个优质项目进入快速爬坡阶段，战略布局的产能逐步得到释放。　　重资产行业，规模效应逐渐显现 公司资产结构中，固定资产占比较高，产能利用率将有效降低单位固定成本。随着公司在新能源汽车领域产品的不断放量，规模效应开始显现。盈利能力上，受产能利用率的不断提升，公司单季度净利润率逐步改善， 2021Q3 净利润率提升至 7.16%，为近三年单季度最高。我们认为，随着汽车电动浪潮的加速推进，公司的高精度齿轮销量有望持续提升，盈利能力仍有提升空间。　　双环传动在高精度齿轮上技术实力得到国内外客户认可 经过多年的研发积累，公司成为国际顶级变速箱企业采埃孚的齿轮供应商。在电动车领域，公司与博格华纳、比亚迪、蔚邦等已展开合作。日前公司拿到全球车企 Stellantis集团新能源汽车齿轮订单再次彰显公司技术实力。　　公司盈利预测及投资评级 随着全球电动化趋势加速，公司凭借较强的技术、产能储备，将有望成为全球齿轮核心供应商。看好公司未来的发展前景，我们预计公司 2021-2023 年净利润为 3.1 亿元、 4.9 亿元和 6.5 亿元， EPS 为0.46、 0.73 和 0.96 元，按照 2022 年 1 月 5 日收盘价， PE 值分别为 57、 36和 27 倍， 维持“强烈推荐”评级。　　风险提示 公司新产品推广不及预期、新能源汽车行业发展不及预期

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，双环传动（002472）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)