银行股估值修复，行业巨头之争——兴业银行关键指标不输给招商银行！

作者马克陈

兴业银行2020年中报6个亮

很多人说兴业银行中报没有亮，没有超预期。我来说几句。首先，对于亮和超预期的定义我的理解是要跟自己对比，跟去年的自己比好了还是差了？如果好了，那肯定就亮，如果还比竞争对手强，那就更加是亮了。

超预期？预期多大。在疫情这样的大环境中，预期是多少呢？如果预期净利润增速大涨，可能确实不及预期。

亮一半年营业收入首次突破1000亿，增长11%，首次半年营收超过1000亿！2019年一季度476亿，2020年一季度502.6亿。2019年中报899亿，增长22%；2020年中报1000亿，增长11%。可以到2020年上半年的11%的增速是在去年中报增长22%的基础下完成的。另外，二季度497亿，比去年二季度的423亿增加17%。

跟行业标杆增速比，营收增速最近6个季度中有5个季度比增速的营收增速高！

亮二不良率1.47%，突破1.5%大关，5年来最低！关注类贷款占比1.67%，降低了0.11个百分。1.47%，这个不良率是兴业银行自2015年以来的新低！虽然下降趋势不明显，但是在疫情的影响下，新增不良并没有明显增加。

亮三拨备覆盖率突破210%，达到215%！上一次超过215%是哪一季度知道吗？2017年三季度，此后，兴业的拨备覆盖率一路下滑。经过几年的调整，终于达到了2017年前的水平。说明营业收入增加了，可以计提更多，让风险防护垫更厚。

亮四2020年中期计提拨备413亿，大增41%。中期计提412亿，其中贷款损失计提335亿，核销掉了坏账221亿，因此贷款损失准备新增136亿，达到1192亿。此和亮一、三互为因果关系。因为营收增加了，所以计提多了，所以拨备覆盖率高了。

亮五净息差稳定，并且处在上升周期。去年年中2.0%，现在1.93%。而招商银行，去年年中2.7%，今年只有2.5%，下降幅度比兴业大。而且兴业银行的近息差可能在下半年会进一步扩大，因是同业的成本，在下半年会继续降低到2%左右，现在是2.34%。这样兴业银行的净息差会更加靠近招商银行。

净息差与招商差距越来越小，从下图中可以到招商的净息差连续几个季度下降了。这也是兴业和民生在营收增长上连续超过招商的因。

亮六董监高增持！此也算是亮吧，兴业银行董监高很长时间没有买过自己家的股票，然而突然在今年3月份集体增持，为啥呢？肯定是认可自家股票价值啊！比起那些高管在高位减持的公司，我更加认可高管增持的公司，只是兴业的高管增持我认为还不够，应该在中报发布后继续增持。

此前面虽然几个月就知道，中报中也提了，但是没有人说，就是这些人选择性缺吧。

结论

1）只有长期追踪兴业银行的才知道亮在哪里；

2）合理预期才能超预期；

3）兴业银行2020年中报亮很多，需要发现亮的眼睛。

4）很多人认为招商、民生也不符合预期，同理参考1-3。