选择与高资产回报率的优秀公司为伍

股票投资的收益根源有三个1、企业盈利及增长；2、企业估值水平的提升；3、分红。第二和第三比较容易理解，相比起来，人们对第一的认知经常存在误区。事实上，所谓“盈利增长”应当是有前提的，即必须是“内生的增长”。举例来说，我们做过一个统计，过去20年间，股价表现较好的企业，普遍存在的一个共同即是内生的回报率较高。 

一般来说，一个企业如果有长期的高净资产回报率，则必定具备足够的竞争优势。否则的话，身处竞争激烈的商业环境中，如果没有竞争优势，资本的逐利性将很快驱使回报率回归到平均水平。所以我们说，高的净资产回报率往往意味着企业具有足够的竞争优势。但我们还需考量的另一个关键是，这种优势能不能持续。这就需要我们对公司的商业模式、行业空间、产业特性、未来行业竞争格局的演化、财务数据等作出综合的判断。从这个意义上来说，用ROE作为选股指标是投资研究的起，但远远不是终。 

用ROE作为投资对象的筛选标准还要注意结合一些特殊情况。比如说财务的真实性、负债率的高低，是否有重要的资产未被有效评估等。除上述特殊情况之外，我们认为一家公司的净资产收益率水平，是一家优秀公司最主要的特，是衡量其为股东创造价值能力的最重要的指针，也是决定其股价未来长期走势的标杆。就像巴菲特在1979年的致股东中说的“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其ROE即股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐)，而非每股盈余的成长与否。”

现在，我们回过头再来A股市场。不能否认，曾经和当前都存在的一种现象是，某些资产回报能力较差公司的下一年的市盈率估值却高达50倍甚至70倍以上，在情绪推动与跟风行为的追捧下，这些公司的估值甚至还能继续创出新高，使得不少投资者接受了这种高估值的合理性，并笃这些公司未来3-5年的盈利能够继续维持超预期的高速增长。不少围观者逐渐禁不住短期的诱惑，也纷纷入局。这种现象的参与者和受众之广，从今年大火的 “股市渣男图鉴” 广为传播即可见一斑。

同一个市场中，永远存在着理性和非理性的声音，也永远存在着真实性和干扰性的息。格林基金将坚守价值投资，选择与中国最优秀的公司为伍，通过分享优秀企业的内生增长来实现财富增值，并追求中长期稳健的投资业绩，坚持以高标准来筛选投资标的，对客户的任负责。

为此，格林基金倾力打造【格林稳健价值混合基金】，通过成熟的价值投资选股标准和专业投资研究能力，为客户创造长期稳健且有市场竞争力的投资回报。

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