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【天风海外】从黎明破晓前出发,港股四大策略转危为机

作者：无中生有123
2019-10-11 16:00:25
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港股策略投资摘要

7月以来港股缩量下跌，低估值+内资话语权增强带来破晓前第一线曙光

7月以来香港事件升级，同时伴随中美贸易摩擦引发的人民币汇率波动，Q3恒指跌幅9%，逊于全球其他主要市场。港股7-9月出现缩量，日均成交量仅为600-800亿港元水平，对比去年同期800-1000亿港元水平。但破晓前夜已有第一线曙光：自5月中旬以来南下资金已连续17周净买入，我们认为内资话语权增强，加上目前恒指估值处于历史平均一个标准差之下的较低水平，若事件出现好转不排除有较大反弹。

旅游和相关行业首当其冲，鉴于恢复仍需时间，建议避免本地零售、酒店、收租板块

香港旅游和相关行业首当其冲：8月访港游客同比跌40%；8月酒店入住率从正常的90%跌至66%，接近08年金融危机水平；8月零售同比跌23%，创有史以来最大单月跌幅。我们建议暂时避免本地零售（莎莎国际178.HK、利福国际1212.HK、周大福1929.HK、六福集团590.HK、周生生116.HK）、酒店（香格里拉69.HK、大酒店45.HK等）和收租（九龙仓集团4.HK、希慎兴业14.HK、太古地产1972.HK）板块。我们认为访客、入住率和零售情况恢复仍需时间，例如14年-15年初活动过后导致景气疲软，到16年中旬才逐渐恢复。我们认为这些板块所受影响尚未完全反映股价中，如零售商门店突发暂停运营，以及香港本地收取商场和办公楼租金的公司也随租户的困难情况面临下调租金的压力。

四大策略转危为机

策略1：房价高企让人却步，预计10月施政报告出台新土地供应政策，本地房地产和相关银行股或受惠

2003年至今香港整体平均房价涨幅近5倍，房价高企让人却步，主要由土地供应不足造成。因此，我们预计在10月公布《施政报告》中，政府有望出台较积极的土地供应政策，去年施政报告中提到土地的长期政策包括明日大屿填海造陆等。中短期来讲，我们认为改变农地应用从而提高土地供应量，增加公营房屋的供给是当务之急。如果土地政策放开，我们认为将有利于囤地较多的本地房地产商的土地价值释放。本地房地产囤农地较多和股息较高的，恒基地产12.HK和新鸿基地产16.HK或较为受惠，【新世界(600628)、股吧】发展和长实集团也包括在内。此外，住房供给增加或吸引更多香港居民参与置业，香港房贷按揭市占率较高的中银香港2388.HK和恒生银行11.HK也有望受惠。

策略2：本地公用事业防御功能或恢复，但须关注公司自身基本面

过去港股熊市中，香港本地公用事业股一般具备较好防御性功能，主要包括中电控股2.HK、香港中华煤气3.HK、电能实业6.HK和港铁66.HK。但7月以来香港自身情况导致防御性暂时失效，但我们认为未来随着情况改善，这些公司防御性功能或将恢复。主要由于这些公司具有稳定投资群体和高派息率，公司通过积极的派息吸引Long-Only的养老金、保险和退休人士等参与配置，从而提供一定的资金基础。但投资者也须关注这些公司自身基本面变化。

策略3：A股热门主题映射港股，手机、5G、半导体、互联网云计算和新刚需的消费

随着内地投资者港股话语权增加，我们认为有热门行情A股主题也将在港股受到投资者追捧，并产生映射：如科技板块中手机产业链（舜宇光学2382.HK、瑞声科技2018.HK等）、5G（【中兴通讯(000063)、股吧】763.HK、俊知集团1300.HK等）、半导体（华虹半导体1347.HK、中芯国际981.HK）和互联网云计算（美团评3690.HK、金蝶国际268.HK等）主题。为谋求技术的自主可控，国家政策加大对息科技（如半导体、5G、计算机产业）的支持力度，这些标的有望受益。此外我们认为港股消费股中的新刚需行业也值得关注，包括餐饮（颐海国际1579.HK、海底捞6862.HK）、食品饮料（维他奶国际345.HK、百威亚太1876.HK）、运动服装（李宁2331.HK、安踏2020.HK）和教育等板块。但须注意这些热门板块当前估值也较高；而体育用品和餐饮也应多关注公司扩店速度等核心业绩；教育板块也须及时关注政策变化对行业产生的影响。

策略4：选择高股息和差价较大的A-H蓝筹，包括银行和保险板块，以及科技和医药龙头

我们发现南下资金一方面倾向于配置高股息和A-H溢价的蓝筹股，主要集中在银行、保险和地产板块，因为南下资金普遍为机构客户，如保险、基金、券商资管等，机构投资者对于这些板块较为熟悉，同时为了寻求稳定收益，港股高股息率和A-H折价更有吸引力。受A股消费和科技板块主题的驱动，内地投资者也青睐配置港股较稀缺的科技、医药龙头，如腾讯控股700.HK、中国生物制药1177.HK等。

风险提示：国内经济不及预期，中美贸易谈判紧张等