[天风|银行]料8月贷增长平稳，社融增速略降

天风银行 廖志明团队

努力做更好的研究！

核心预判

依据过往贷投放规律及行业观察等，我们预测19年8月新增贷款1.15万亿元，社融1.7万亿元。8月末，M2达193.1万亿，YoY+8.0%；M1 YoY +3.1%；社融增速10.5%。

评

料8月新增贷款1.15万亿，相对平稳

我们预计8月新增贷款1.15万亿（7月1.06万亿，18年同期1.28万亿），同比少增，贷增长相对平稳。

从结构来，料企业贷款+5500亿，其中，票据+1000亿，中长期+3500亿，企业贷款增长一般；住户+6000亿：中长期+4400亿，短期+1600亿，住户贷款增长稳健。企业新增贷结构一般，中长期占比不高，反映企业融资需求不够旺盛。

企业贷需求一般，资产荒加剧。尽管逆周期调节政策之下，贷额度相对充裕，且银行预期监管引导贷款利率下行有动力提前投放，但不够旺盛的贷需求制约贷投放。地方隐性债务严控，国企控资产负债率，叠加近期房地产融资政策进一步收紧，贷投放压力加大，需求回落，资产荒加剧。

料8月社融1.7万亿，社融增速略降

料8月社融1.7万亿（18年同期1.94万亿，7月1.01万亿），同比少增。其中，预计对实体经济的贷款+1.14万亿。8月份企业债券发行情况较好，预计非金融企业债券净融资2500亿元（据WIND），科创板开启，预计股权融资400亿元，预计地方专项债净融资3500亿，直接融资合计达6400亿，贡献大。其他项下，存款类金融机构ABS预计300亿；8月贷款核销一般较少。

料表外融资降幅较大。料8月委托贷款-700亿，托贷款-1300亿，未贴现银承0亿；表外融资合计-2000亿。受托通道业务监管加强等影响，预计托贷款降幅明显扩大。

预计年末社融增速回落至9.9%左右。18年8月社融达1.94万亿，基数较高，由于8月社融同比少增，预计8月社融增速环比降至10.5%，社融增速拐进一步明确。随着年内专项债发行接近尾声及18Q4社融增量较大，我们预计后续社融增速延续回落，年底至9.9%左右。一般而言，考虑到社融增速之下行，未来经济或小幅下行。

投资建议

板块性价比较高，短期关注滞涨标的

贷需求一般，经济下行压力加大，银行息差预计将小幅收窄，盈利增速预计小幅承压但保持相对平稳。当前银行板块估值低，股息率较高，性价比仍然较高。银行股龙头（招行、宁波、平安）年初以来涨幅已不低，短期建议关注滞涨标的，如低估值、基本面较好的光大、工行、成都等，关注建行H股等。9月首推【光大银行(601818)、股吧】。

风险提示

经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。

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重要声明

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 ：《料8月贷增长平稳，社融增速略降》

对外发布时间   2019年9月4日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND2018年金牌分析师银行业第一名，第一财经2018年最佳金融分析师第二名，2019年金翼奖分析师，贷预测之领军者。

余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋，天风证券银行业研究员，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。