投资日记007：持续关注本轮猪周期

一、市场概况

猪肉长期占据着中国肉类消费量第一的位置，据【天风证券(601162)、股吧】数据，中国人均猪肉年消费量为40kg，平均每人每天消费量达0.1kg。自2016年以来，中国每年猪肉消费量超过5300万吨，占肉品消费总量的62%。中国猪肉消费集中在经济发达地区，依次为珠三角、长三角、环渤海。虽然，中国猪肉产量位居全球第一，但面对每年5300万吨以上的消费量，仍需要进口，进口量维持在150万吨，猪肉出口量较小。

官方最新预测，2019年中国的猪肉消费缺口将达到1000万吨。同样“非洲猪瘟”影响之下，猪肉消费依赖内地的香港亦深受其害。据香港食物环境卫生署，2019年5月10日，香港检疫部门在内地输港活猪中获了第一例非洲猪瘟病毒感染，因此销毁了6000头活猪。而从6月份开始，连续3个月内地对香港活猪供应量全部接近腰斩，而拍卖价也飙涨了一倍。就在上周，香港的新鲜猪肉零售价已暴涨至100-140港币/斤，同比涨幅超过100%。

二、疫情影响

目前我国 生猪养殖规模化 程度仍不高 ；我国生猪养殖业自 2007 年市场化发展以来规模化程度缓慢提升，2014 年环保政策出台促使规模化程度有较大提升，2017 年我国规模养殖场占比约 52%，其中前 20 大规模企业出栏量占比约 9.8%，美国等欧美国家在上世纪生猪养殖规模化程度便已达到 95%以上，相较而言，我国规模化水平仍有较大提升空间。

疫情导致散户 大幅 去化 ，规模化程度加速提升 ；以俄罗斯为例，非瘟疫情爆发后，由于小型养殖场相较于大型养殖场生物防控能力较弱，以及国家后期采取补贴大型养殖场的方式保证全国的生猪供应，小型养殖场其生猪产量占全国总产量的比例从 2006 年的 72%降至 2018 年的 15%，预计未来将持续下滑。目前非瘟疫情对我国生猪养殖业造成的影响较大，相较于规模养殖户，散养户疫情防控能力较弱，资金实力及管理水平也相对较弱，在此情况下散养户将永久性退出，故在疫情常态化下，我国生猪养殖规模化程度有望加速提升。

据农村农业部数据显示截至7月，能繁母猪存栏同比下降 31.9%，环比下降 8.9%，达到了历史最大降幅；同时考虑到由于统计误差、环保导致的监测误差等，目前能繁母猪存栏数据或存在失真情况，而价格是市场供需情况的真实反应，故从母猪价格及仔猪价格角度，可以到仔猪及母猪价格在今年 2、3 月份快速跳涨，并保持上涨趋势，反应出母猪及仔猪去化严重，产能供给减少，生猪周期处于上行阶段。

上轮周期去化幅度最大为 15%，带来猪价历史最高21.2 元/kg，而截至目前本轮产能去化已达到 31.9%，供给端的大幅去化将使得本周猪价高远超以往！ 从补栏复产情况，因为本来周期催化因素为非瘟疫情，致死率高，疫苗在短期内上市存在较大不确定性，故目前农户补栏复产情况并不积极，将导致本轮周期持续时间远超以往！

3、价格预判

7月份生猪板块调整到位,接下来或继续走高。主要因在于：前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内,高位换筹基本结束；未来随着需求回暖,供给的紧迫性会越来越强,前期抛售对价格的压制有多大,后面猪价反弹的力度就有多强，价格有可能涨破预期带,同时上市公司的出栏量也会增强,板块将迎来量价齐升。静待猪价创历史新高,分享板块戴维斯双。本轮疫情带来的超级猪周期,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双。

关注的MY股份上半年生猪(含仔猪)销售均价约12.73元/公斤,由于疫情导致成本抬升,上半年养猪板块亏损1.56亿元,其中一季度亏损约5.4亿元,二季度盈利3.85亿元。此外,从半年报来,公司生产性生物资产环比一季度增长32％,较18年底增长21％；此外公司固定资产达到145.8亿元,环比一季度增加6.4亿元；公司生产性生物资产和固定资产的增长充分彰显了在受疫情短期冲之后,公司产能已经重回快速扩张之路。预计受大量留种影响,公司出栏量有望持续高增长。

根据猪联网数据,8月28日,全国生猪出栏均价达到26.5元/公斤,较7月31日大涨约36％,且仍在持续上涨之中。按照天风证券的预计，9月份全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨。在产能深度去化之下,未来猪价有望持续超预期,2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤,有望达到30元/公斤,头均盈利有望达到1000-1500元。成本低,目前MY估值仍然处于较低水平。与同行业上市公司相比,公司养殖成本较低。对应8月27日收盘市值以及2020年出栏量,公司头均市值约9606元,而在上一轮周期中,公司头均市值约12444元/头,当前估值仍较低。