双汇发展杜邦分析法+估值

谢谢影溺，用排版就是高级

梦与星空

双汇靠啥维持高回报

连续三年ROE大于15%，是高回报的表现

ROE=销售净利率*总资产周转率*杠杆倍数

用到杜邦分析法，三个指标判断企业

是高利率，低周转企业

还是低利率，高周转企业

还是杠杆型企业

来取得高ROE的

1.销售净利率每卖一块钱产品，属于企业的净利润，大于20%说明利率高。

2.总资产周转率企业对于总资产的利用率，运营效率，大于1说明效率高。

3.杠杆倍数利用外部资本放大经营成果的能力，越大越危险，大于5，为杠杆型公司

【双汇发展(000895)、股吧】2018年的净利率是10.37%，近十年平均是7.32%，

2018年四家同行业包括双汇发展，均值是4.12%，近10年行业均值是4.07%

双汇发展利率优于同行业，利率小于20%，不是高利率型

双汇发展2018年资产周转率是215.38%，十年均值是302.05%，2018年四家同行业包括双汇发展，均值是220.85%，十年是198.51%

双汇发展依然优于同行

杠杆倍数正常，不说了上图

可以知道，这是个低利率，高周转的企业

来自一个雪球球友的付费问题如何做到淡储旺销？淡储的肉能存放多久？是按照价格、保质期、自身实力的平衡争取利益最大化吗？便宜时多加工肉制品，和肉制品比更有优势时则作为热鲜肉、冷鲜肉卖？

可以知道双汇的重心是低利率，高周转，不是囤货居奇的倒卖，并且双汇是规模生产的大企业，不能灵活切换

我们现在分析的重是高周转率能否持续？

总资产周转率=营业总收入/总资产

提高总资产周转率有两种方式

第一种就是提高营业收入

比如公司有很强的销售团队，生产多少卖多少，扩大规模，或提高生产效率提高产量，扩大生产规模，总资产也会提高，关键在于营收的增长跑赢总资产的增长

第二种是降低总资产

常见的分红

先分析第一种双汇发展分两个主营业务，一个是屠宰业，一个是肉制品业

将来驱动营业收入增长的会是哪个业务，先来这张图

数据非常清楚的显示高温肉制品和低温肉制品绝对值和营收占比都在下滑

生鲜冻品，也就是屠宰业，一直在上升。

可见双汇发展的增长动力在屠宰业，而不是肉制品行业

屠宰企业赚的钱实际上是生猪-猪肉价之间的价差。实际市场供求关系中，当猪肉价上涨时，生猪价先上涨，猪肉价滞后上涨，且由于终端需求肉类的总规模稳定，也就是说猪肉价格高的时候消费者可以选择用牛、羊、鸡肉等替代，猪肉价格上涨幅度将低于生猪价格上涨幅度。

因此，当生猪价格上升时，生猪-猪肉价之间的价差会缩小，降低屠宰企业的利润空间，而生猪价格下降时则会增厚屠宰企业的利润空间

猪肉

现在猪肉价格相对于历史是贵的，母猪妊娠期平均115天。初产母猪产仔数9-10头，经产母猪产仔数11-12头，产活仔数10头左右。

每头母猪每年能生两窝小猪，投资的都知道复利的威力，两只猪一公一母，一年造出20只小猪，网上资料说存活率是90%，我们再保守，是80%，也就是说2只猪造出来16只猪

妄想下去

两年后16只猪生出128只猪，三年后128只猪生出1024只猪，，，，，

我是爱吃肉的，也不能天天大吃特吃，因为贵

我爸爸小时候爱吃白面馒头，也不能天天大吃特吃，因为贵

什么导致了贵？

少！！！

现在天天都是馒头，未来有可能天天吃肉，哈哈哈哈哈，，口水出来了

扯回来就是说，猪现在少了，但是猪的生育能力比人强，猪饲料料粮食是被国家管控，不能瞎涨的，猪每天吃饱喝足，努力造小猪，人生还是有希望的

养猪出栏变成肉一般需要四个月，等一段时间，猪肉未来是一定会跌的

我是个耐心的人，因为鸡肉，鸡蛋，猪肉，驴肉在我这个糙汉眼里都一样，都是蛋白质+油脂

那么投资上也有耐心，相猪肉会下跌，屠宰业也就有了利润增长，未来一年营收增长能持续，好公司也要每年追踪

金鹅估值法

假如有一只金鹅，金鹅100公斤，每年以20%的速度增重

假设一公斤价值一万，忽略成本，它的实际价值100万

我想我不会卖，我们要享受一高溢价的

我们能接受的最高价格是

七年后公司的净资产价格=净资产*（1+ROE）^7

这个7可以根据宽窄护城河+（-1-2）根据成长性定性分析+（-1-2）

双汇发展是具有窄护城河的，+1

双汇发展的盈利是可持续的+1

双汇ROE很高，我们认为过高的ROE是不可持续的高于25%，都按照25%

我们能接受的最高价格=4.58×1.25^9 ≈34元

巴菲特说我们造一座称重10吨的桥，只允许3吨重的货车通过，剩下的7吨就是安全边际

有道理

我建造了10吨的桥，只允许3吨的货车通过，第二天，桥塌了，因为有4辆3吨货车通过，刚好堵车3*4=12吨

这个故事告诉我们，加上安全边际也是有风险的

因为它的火腿肠业务下滑，追求健康饮食，而冷鲜肉增长覆盖下滑还有余，肉也不是能消失的行业，我给它90%的安全边际

34*90%=30.6元

现在双汇发展的价格是30.27元，以我的脾气是不会买的，因为还有很多等待我发掘的不受待见的赚钱多公司，

赚钱的核心是

便宜才是硬道理，资本是水性的，削峰填谷是常态-李俊之

无法预测市场，但是通过这家公司今年赚了多少钱，预测一下，明年会不会倒闭，会不会不赚钱