蓉妹妹家的
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
8月28日晚,【建设银行(601939)、股吧】披露19年中报。1H19实现营收3614.7亿元,YoY + 6.3%;实现归母净利润为1541.9亿元,YoY + 4.9%;年化加权平均ROE为15.62%,同比下降1.04个百分;截至1H19,资产总额24.38万亿元,较年初增长5%;不良贷款率为1.43%,较年初下降3bp。
评
Q2营收增速明显提升
1H19营收同比增速为6.3%,较1Q19提升4.2个百分,不同于行业Q2营收增速普遍回落之趋势;Q2单季营收YoY + 11.2%,显著提速(18Q1/Q2/Q3/Q4依次为7.3%/4.7%/5.6%/6.1%),利息和非息净收入均有明显增长。归母净利增速4.9%,较1Q19上升了7 bp——经业绩归因拆解,主要是规模扩张和非息收入增长所致。
中收增速保持强劲,净息差承压
中收增速保持强劲。1H19手续费及佣金净收入为767亿元,YOY + 11.15%,占营收比例为21.2%,主要是银行卡(用卡收入)和电子银行业务较快增长所致,或是其综合零售战略推进之成果。
净息差走低。1H19净息差为2.27%,同比下降7bp,主要是生息资产收益率升幅小于计息负债成本率升幅。受贷款重定价滞后影响,贷款收益率较18年上升15bp至4.49%,但债券投资和同业业务收益率明显下降,致使生息资产收益率较18年仅上升6bp至3.88%;存款成本率较18年上升16bp至1.55%,因存款占计息负债比重高达85%,致使计息负债成本率较18年上升12bp至1.76%。因新投放贷款利率已开始下行,大行存款成本易上难下,我们预计息差未来仍将承压。
资产质量平稳,拨备水平提升
资产质量平稳。1H19年不良贷款率较1Q19下降3 bp至1.43%;关注类贷款较18年末下降1bp至2.8%;1H19逾期贷款率为1.43%,较18年末上升16bp,但逾期90天以内的贷款占比只上升7bp,结构较健康。不良贷款偏离度较年初上升7.1个百分至67.2%,不良认定标准稍有松动;不良净生成率1.41%,较18年上升15bp,不良生成压力略增。
1H19拨贷比3.11%,较年初提升8bp;拨备覆盖率218.03%,较年初提升近10个百分,风险抵御能力增强。
投资建议
综合经营能力领先、ROE高的大零售银行
建设银行盈利能力强劲,ROE水平居四大行之首(截至1Q19);1H19个人银行业务利润859亿元,占比近45%,是当之无愧的零售大行;经营覆盖广度行业领先,在非银行金融领域拥有建基金、建人寿、建财险、建理财等子公司,其中建理财为国内成立的首家理财子公司。我们维持其1倍19年PB目标估值,对应8.33元/股,维持“增持”评级。
风险提示
资产质量大幅恶化;负债成本过快上升。
近期团队主要专题报告
【专题】银行“类货基”是怎么投资的?
【专题|天风银行】当前存款情况怎么样?
【专题】从基金持仓银行股:2Q19持仓回升,攻守兼备
【专题】理财子公司发行了哪些新产品?
【专题】如何待当前银行资产质量?
【专题】银行贷结构有何变化?
【专题】金融资产风险分类新规影响几何?
19Q1季报综述:业绩明显改善,资产质量向好
从基金持仓银行股:板块吸引力逐渐加强
【专题】监管变革下的美国银行业百年风云
【专题】关于用卡,从年报中能到什么?
【重磅专题】为何我们此时旗帜鲜明多银行股?-天风银行
【专题】为何可以对融资乐观?
【专题】“非标转标”走向何方?-天风银行
【重磅专题】票据融资大增,我们怎么?-廖志明
【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
【专题】回首“四万亿”,为何这次用难宽?-天风银行
【专题】托管与资管齐飞,海外特色托管银行的崛起之道-天风银行
【专题】银行理财怎么投股票?-天风银行
【专题】四大行财政注资往事-天风银行
【专题】市场利率下行,净息差走向何方?-天风银行
【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行
大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行
重磅专题:银行资产质量十年沉浮录:基于细分行业的视角
银行资产质量研究手册:以【平安银行(000001)、股吧】为例-天风银行
下调MPA结构性参数影响有多大?-天风银行
公募基金银行股持仓有多低?-天风银行
资管新规细则落地,对股债影响多大?-天风总量联席解读
详解大额风险暴露:严标准、广覆盖、宽期限,建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行
【专题】银行债转股怎么搞:钱从哪来,对谁转股,如何实施与资本占用?-天风银行
去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何?
【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
个股深度报告
【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
【深度】【杭州银行(600926)、股吧】:不良之困已远,业绩回升显著
【深度】【江苏银行(600919)、股吧】:小微无惧大行挑战,净息差有望改善-天风银行
【重磅深度】【张家港行(002839)、股吧】:身处福地,专注小微-天风银行
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《营收增速逆势提升,资产质量维持平稳》
对外发布时间 2019年8月30日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
朱于畋SAC执业证书编号:S1110518090006
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业,曾在研报中成功预测2018年A股熊市底部。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
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周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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中银行中报:零售转型成效显著,资产质量改善【天风|BANK】
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
8月28日晚,【建设银行(601939)、股吧】披露19年中报。1H19实现营收3614.7亿元,YoY + 6.3%;实现归母净利润为1541.9亿元,YoY + 4.9%;年化加权平均ROE为15.62%,同比下降1.04个百分;截至1H19,资产总额24.38万亿元,较年初增长5%;不良贷款率为1.43%,较年初下降3bp。
评
Q2营收增速明显提升
1H19营收同比增速为6.3%,较1Q19提升4.2个百分,不同于行业Q2营收增速普遍回落之趋势;Q2单季营收YoY + 11.2%,显著提速(18Q1/Q2/Q3/Q4依次为7.3%/4.7%/5.6%/6.1%),利息和非息净收入均有明显增长。归母净利增速4.9%,较1Q19上升了7 bp——经业绩归因拆解,主要是规模扩张和非息收入增长所致。
中收增速保持强劲,净息差承压
中收增速保持强劲。1H19手续费及佣金净收入为767亿元,YOY + 11.15%,占营收比例为21.2%,主要是银行卡(用卡收入)和电子银行业务较快增长所致,或是其综合零售战略推进之成果。
净息差走低。1H19净息差为2.27%,同比下降7bp,主要是生息资产收益率升幅小于计息负债成本率升幅。受贷款重定价滞后影响,贷款收益率较18年上升15bp至4.49%,但债券投资和同业业务收益率明显下降,致使生息资产收益率较18年仅上升6bp至3.88%;存款成本率较18年上升16bp至1.55%,因存款占计息负债比重高达85%,致使计息负债成本率较18年上升12bp至1.76%。因新投放贷款利率已开始下行,大行存款成本易上难下,我们预计息差未来仍将承压。
资产质量平稳,拨备水平提升
资产质量平稳。1H19年不良贷款率较1Q19下降3 bp至1.43%;关注类贷款较18年末下降1bp至2.8%;1H19逾期贷款率为1.43%,较18年末上升16bp,但逾期90天以内的贷款占比只上升7bp,结构较健康。不良贷款偏离度较年初上升7.1个百分至67.2%,不良认定标准稍有松动;不良净生成率1.41%,较18年上升15bp,不良生成压力略增。
1H19拨贷比3.11%,较年初提升8bp;拨备覆盖率218.03%,较年初提升近10个百分,风险抵御能力增强。
投资建议
综合经营能力领先、ROE高的大零售银行
建设银行盈利能力强劲,ROE水平居四大行之首(截至1Q19);1H19个人银行业务利润859亿元,占比近45%,是当之无愧的零售大行;经营覆盖广度行业领先,在非银行金融领域拥有建基金、建人寿、建财险、建理财等子公司,其中建理财为国内成立的首家理财子公司。我们维持其1倍19年PB目标估值,对应8.33元/股,维持“增持”评级。
风险提示
资产质量大幅恶化;负债成本过快上升。
近期团队主要专题报告
【专题】银行“类货基”是怎么投资的?
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【专题】理财子公司发行了哪些新产品?
【专题】如何待当前银行资产质量?
【专题】银行贷结构有何变化?
【专题】金融资产风险分类新规影响几何?
19Q1季报综述:业绩明显改善,资产质量向好
从基金持仓银行股:板块吸引力逐渐加强
【专题】监管变革下的美国银行业百年风云
【专题】关于用卡,从年报中能到什么?
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【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
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【专题】市场利率下行,净息差走向何方?-天风银行
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大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行
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详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
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个股深度报告
【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
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邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
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注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
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天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业,曾在研报中成功预测2018年A股熊市底部。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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