又见空报告！三家券商集体下调中建投评级：超800亿元限售股将要解禁

中国基金报记者 凌云

继此前被【华泰证券(601688)、股吧】“空”，中建投又“中枪”了。

3月18日，中建投披露了2018年年度报告。2018年中建投营收109.07亿元，同比下降3.50%；扣非归母净利润30.6亿元、同比下降23.3%；其中投行收入31.3亿元，同比下降6.4%。

年报出炉后，中建投再遭同行券商华金证券“空”，华金证券将中建投的评级由“买入”下调至“卖出”。与此同时，中银国际下调其评级至“中性”，【天风证券(601162)、股吧】则从“增持”调低至“持有”。

截至今日早盘收盘，中建投报25.78元，微涨0.47%，盘中一度涨逾3%。

华金证券“空”中建投

另两家券商下调评级

之所以“空”中建投，华金证券在报告中列出了以下三因：

1、2月中旬以来，公司股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下公司A股价格已是H股的425%。

2、公司ROE并不突出（中建投2018年加权平均ROE为6.79%），尤其130亿元增发完成后。10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。公司盈利能力难长期支撑目前估值。

3、33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

按照今天中午收盘价计算，解禁股市值约为850亿。

为此，华金证券在报告中称，维持公司核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断，但将其评级由“买入”下调至“卖出” 。

与此同时，另两家券商天风证券和中银国际也下调了中建投评级，但分别为“中性”及“持有”，未至“卖出”。

天风证券称，科创板已进入开板前的最后冲刺阶段，推出进度有望超预期：公司是投行业务领域的龙头，将直接受益于设立科创板并试注册制；拟定增130亿元，有望缩小与龙头券商间的差距，扩大公司业务规模；公司当前股价对应2019E净资产为3.93倍PB，高于行业平均水平2.16倍PB，将评级从“增持”调低至“持有”。

中银国际表示，受益于2019年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖，我们将公司19、20年归母净利润预测值由31/37亿元上调至42/52亿元，2021年预测净利润59亿元，公司投行业务优势显著，充分受益于资本市场改革，但前期涨幅过大，下调至中性评级。

2018年业绩领先行业

评级下调主要系前期涨幅过大

3月18日中建投最新发布的2018年年报显示，其多项业绩指标均优于行业平均水平，ROE全行业领先。

2018年中建投营业收入109亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利润30.6亿元，虽然同比下降23.3%，但好于行业平均降幅41%；加权平均ROE6.79%，行业平均仅为3.56%。

2018年中建投实现投行业务收入31.3亿元，同比下滑6%，但远好于行业平均的-27%；全年股债承销总金额7605.54亿元， 市占率较17年提升2个百分至11.05%，排名全行业第二；其中IPO金额132.25 亿元，市占率提升至9.62%，排名全行业第三。自营业务收入24.2亿元，同比基本持平。

用业务大幅增长，全年收入19.9 亿元，同比增长50%；受市场持续低迷及股基成交额市占率下降至2.83%的影响，全年经纪业务收入22.9亿元，同比下滑25%。全年资管业务收入6.9亿元，同比下滑18%，主要受资管新规去通道影响所致。

近年来，公司的业绩情况如下表所示：

上述三家券商报告均对中建投2018年业绩表示肯定。华金证券维持了对其核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断；天风证券、中银国际在对其评价中均提及，业绩优于行业平均，投行业务优势稳固，ROE维持领先。而下调其评级，一个共同因素均为前期涨幅过大。

此前遭华泰证券“空”

易会满称正常现象

不久前，中证券、华泰证券接连发布个股空报告，分别给予【中国人保(601319)、股吧】、中建投“卖出”评级，且给出的合理价格空间均较当时个股价格约有50%降幅，引发市场关注。

要知道，自从券商研究所出具研究报告以来，别说“卖出”评级基本没出现过，连“中性”的研究报告都少之又少。空股价50%以上的，更是史上罕见。

3月7日中证券发布一份关于中国人保的研报——《财险龙头、但A股显著高估》，认为中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

3月8日，华泰证券发表研报，给予中建投合理价格为13.86元-17.33元；本轮最高价为31.16元，空下跌幅度为44.38%-55.52%。

报告发布次日，中国人保、华泰证券、中证券、中建投均跌停。

一周之后，证监会主席易会满在两会期间接受证券时报记者“如何待个股空报告”的询问时表示，“这都是非常正常的事情。”

此次华金证券在中建投年报披露后再次发表“空”意见，虽未给出目标价格，但也给出了罕见的“卖出”评级。

消息传出后，今日早盘一度涨超3%的中建投股价震荡走低，早盘收报25.78元，涨幅降至0.47%。

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