【天风中小市值】新型烟草研究跟踪系列：PMI18年新型烟草销量增速显著，日本地区加热不燃烧设备保有率超40%

作者：天风证券研究所中小市值吴立团队

证券研究报告 《新型烟草研究跟踪系列：PMI2018年新型烟草销量增速显著，日本地区加热不燃烧设备保有率超40%》

对外发布时间 2019年02月12日

核心观

加热不燃烧制品2018年零售端销量增幅达93%，各地区均呈增长态势

2018年全年PMI加热不燃烧烟草制品出货量达到414亿支，同比增长14.2%，零售端销量达到443亿支，同比增长93.2%；公司新型烟草板块营收达到40.96亿美金，营收占比达13.83%；2018年IQOS的全球市占率达到1.6%，同比增加0.8pct。具体到不同地区来：

日本：加热不燃烧制品2018年全年零售端销量为260亿支，同比增长41.3%，増势良好。受18年10月日本烟草税收调整影响，2018年Q3-Q4日本全国烟草销量出现波动，在此期间IQOS在日本的均衡市占率约为15.4%。2018年IQOS烟弹在日本的市占率达到15.5%，同比增加4.7pct。此外，IQOS 3与IQOS 3 Multi已于19年2月初正式进入便利店渠道。

韩国：加热不燃烧制品2018年全年零售端销量为55亿支，同比增长超过450%，根据PMI统计，2018Q4 IQOS烟弹在韩国的综合市占率（传统卷烟+新型烟草）达到8.5%，其中在韩国新型烟草市场中的销售份额超过75%，公司认为2019年IQOS仍将有望继续引领韩国加热不燃烧市场增长。

欧盟：截止2018Q4，IQOS烟弹市占率达到1.7%，同比增长1.1pct；同时IQOS用户也呈现持续增长态势，截止2018年底已有近177万用户，IOQS 3已从19年1月底陆续在欧盟地区内上市销售。

俄罗斯：尽管IQOS目前只在俄罗斯境内的7个城市销售（未覆盖全国），截止2018Q4，IQOS烟弹市占率已达到1.8%，同比增长1.6pct，呈现快速上升趋势，其中IQOS用户数已近80万。随着销售范围和渠道的拓展，公司认为IQOS在俄罗斯的认可度和销售情况有望继续提升。

以日本为鉴：加热不燃烧设备保有率超40%，新型烟草时代已然成型

根据公司对日本市场的连续统计发现，截止2018年11月底，日本市场拥有新型烟草设备（IQOS，Glo，Ploom TECH等）的烟民比例已达到45.6%，相较于2015年12月的4.3%，经过三年时间新型烟草用户数量飙升近10倍（假设烟民群体基数不变）；同时，公司对烟民是否在购买后有持续使用新型烟草产品进行调发现，过去一周内消费过新型烟草产品（IQOS，Glo，Ploom TECH等）的烟民数量占比快速上升，由2015年12月的3.1%上升至2018年11月的40.5%。我们认为目前日本已有接近一半的烟民试用或购买过此类产品，不断增多的产品类型及品牌加速了消费者对于加热不燃烧类产品的认知度提升，新型烟草时代已然到来！

风险提示：销售不及预期，新型烟草政策风险，新产品上市不及预期风险

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《新型烟草研究跟踪系列：PMI2018年新型烟草销量增速显著，日本地区加热不燃烧设备保有率超40%》

对外发布时间 2019年02月12日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 吴立 SAC 执业证书编号： S1110517010002