10分钟完券商2019年A股策略

前言

      章之前大家都应该明白券商的策略观基本都是较为乐观的，都是向好的方向说，无论股债基本都涨，市场今年上涨明年顺势而为，市场今年下跌强调风险释放，低估值优势，直接利用其进行交易必然不可取，但其中逻辑观还是可以进行参考的。由于篇幅有限，我们选取少数几家代表性券商观进行解读，主要针对A股策略。内容均整理自各家券商A股2019年策略。

一、标题：核心观

       对于明年普遍的预期为经济下行压力大，政策利好与改革推进使得A股见底，下半年好于上半年。基本上没人认为明年企业盈利能有什么改观，相对今年会下滑较为厉害，市场上涨主要是政策托底带来估值的提升。政策上更为重资本市场改革与减税降费的力度。

二、企业盈利预期

       从盈利预期的观来，出现了两派人员，以中证券为代表的相对乐观派和以天风证券为首的相对悲观派，二者差值极大，尽管大家都认为2019年GDP增速预测相差不大，多数在6%附近，但盈利预测偏差巨大，可能源自各家使用的预测方法不太一样，也可能盈利增速才是反应了各家对于明年市场的真正观吧。那么仔细了下天风证券的观因主要是出自于PPI的预测，而广发证券则是利用ROE预测进行倒推所得，中也同样给出了预测的主要依据，其中与天风的主要差异还是PPI的数据，天风预期PPI全年为负，中预期PPI全年为正，差异应该也就是这么来的吧。各家观相同的地方是整体增速处于前低后高，下半年随着政策效果的体现逐步提升盈利。

三、流动性分析

       个人其实挺喜欢招商证券的这种预测方式，内容结构都十分清晰，但这个预测确实偏差太大，我们下一年前招商的同样预测吧，基本每一项都高估了资金的流入。招商证券预期2018年市场资金净流入达到4370亿元，实际最终给出结果是3835亿元，当然有些项目实际是跟随市场变化产生的，比如融资净买入，基本市场上涨也会跟随上涨，但其他项基本也都偏差很大。唯一低估的就是境外资金的流入，此前预估1950，实际流入2993。2019年预测市场资金净流入为850亿，个人感觉还是挺虚的，相比18年增长最多的主要是融资净买入，而前面说过融资需求是市场的，涨了才会流入，所以整体而言，2019年市场依然缺钱，继续勒紧裤腰带吧。

中金公司流动性分析：

      中金与招商相比预测要简单的多，项目少了很多，简单总结需求1.1万亿，供给1万亿左右，略微有缺口。供给方面回购、海外资金与招商较为一致。

华泰证券流动性分析：

天风证券流动性分析：

       天风证券给出了2018年机构投资者概况，我觉得挺有意义，尤其在各机构资金配置方向上可以重参考。对于资金流入比较乐观，公募1400亿，保险1900亿，外资4000-5000亿，均大幅高于前面招商证券所预期的值。

四、市场趋势

        明确给出2019年市场走势预测的并不多，可能是由于太难预测了吧。但基本都会认为在2019年市场会出现底部，不少都提到重关注在社融数据上，华泰证券提出融资底先于市场底出现。在风格上2019年不少券商都转向认为创业板在2019年可以出现增长，主要还是来自于两个方面吧，一是由于创业板净利润增速预期好于2018年，商誉减值风险逐渐减弱，相对主板净利润增速大幅下滑要好些；二是由于整体货币环境可能较为宽松，有利于风格向中小创进行转移。广发证券对此有图解释：

五、行业配置

       券商推荐的行业配置最大问题就是广撒网，基本平均每家推荐十个甚至更多的板块吧，从我们关注的几家券商来，相对比较简单的只有天风证券和华泰证券，二者均明确好军工板块，同样好军工的还有广发证券。中、中金两位大佬观基本相同，消费及制造升级，天风证券对此有不同意见，明确指出消费中的白色家电、饮料制造风险，敢于亮剑精神值得佩服。概念上最火的依然是5G板块，云计算板块。逆周期行业中公共事业（火电）也受到关注。

      年报内容太多，我觉得就写到这吧，如果要我为各家券商年报打分的话，我会投华泰第一，逻辑清晰，结构合理，结论明确。天风虽然感觉观有纠结但章有创新，以十大展望形式展现，招商最让人难受，有200多页，难怪策略会魔咒加身，完基本人就蒙了。

      上述内容仅做参考，具体内容还请下载各家报告，祝大家2019年投资愉快！

      相关研报下载链接：https://pan.baidu.com/s/1BQJabcLCrYWUbbk8fOJ48g

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