海能达：ITC裁决落地显全球实力，国内PDT新市场获突破【天风通信团队】

事件：

公司公告，公司中标河北省警用数字集群（PDT）通信系统项目，合计金额5802万元。同时，公司新产品已得到美国国际贸易委员会的不侵权确认。

我们观如下：

首次规模突破河北市场，雄安新区战略意义重大

此次河北公安厅PDT项目，主要为雄安新区、保定、沧州、冀中、定州五个地区建设PDT数字集群网络，基本实现上述区域的PDT数字集群网络全覆盖，并提供PDT终端产品。

1）海能达本项目提供3219部手持终端，合计金额为5802万元，占公司2017年总营收的1.08%，合同履行将对公司19年收入和利润产生积极影响；2）本项目是公司首次规模性进入河北市场，利于提升公司市占率，同时反映公安专网通信由模拟到数字的升级仍在持续；3）其中雄安新区为国家级新区，具有重要战略意义，对其他市场具有良好示范效应；4）据河北省公共资源交易中心显示，此次公安厅PDT项目合计金额为2.1亿元左右，全国公安市场PDT渗透还有较大空间。

美国ITC裁决公司产品不侵权，自主技术过硬，持续大力推进国际化

此前摩托罗拉向ITC申请对出口美国的对讲机设备和系统、相关软件及其组件（涉嫌专利侵权）展开调，现已得到ITC的不侵权确认，后续公司将继续深耕美国市场；其次，裁决结果将打消消费者顾虑，为公司持续开拓美国市场奠定坚实的基础；再次，在本次应诉过程中，公司能够快速开发出新产品，及时解决了本次专利争议的问题，也体现了公司强大的研发实力和快速响应能力，同时在持续的国际化道路中，不断加强合规化管理和知识产权的保护，进一步为公司的全球化发展夯实基础。

专网龙头仍在持续恢复市场信心，长期发展值得期待。

专网“小华为”经历短期阵痛，不改长期发展趋势。我们认为，海能达去年业绩大幅波动的同时，仍需客观待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据，专网通信每年市场规模近千亿，近3年预计复合增速在6%左右，未来在宽带化的大趋势下，专网市场空间有望持续快速扩大，这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年，已成为国内专网领域的龙头。我们认为，分散的市场格局下，公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势，能快速抢占市场，份额持续提升，驱动收入快速增长，在公司开始严控费用的背景下（控制人员扩张，销售与盈利形成机制考核，ERP、CRM、PLM等项目的实施），经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，未来规模效应拐值得期待。

投资建议：

公司竞争优势凸出，市场份额持续提升，收入呈快速增长态势，好公司长期发展，期待未来规模效应显现。预计公司2018-2020年净利润为5.5亿、7.8亿和10.4亿元，18年PE为23x，维持“买入”评级。

风险提示：

专利诉讼反复、合同签订不确定性、市场扩张低于预期等风险

备注：

中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告

《ITC裁决落地显全球实力，国内PDT新市场获突破》

对外发布时间

2018年11月19日

报告发布机构

天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号： S1110517030002

王奕红 SAC 执业证书编号： S1110517090004

容志能 SAC 执业证书编号： S1110517100003

团队成员

唐海清

通信行业首席分析师，上海交通大学企业管理硕士&北京邮电大学通信工程学士，专注通信行业研究，2017年新财富第3名，水晶球第3名，Wind最佳分析师第2名；2016年水晶球第3名、福布斯中国最佳分析师50强；2015年水晶球第5名；2014年新财富入围（第6-7名）；2013年Wind最佳析师第5名；2012年“天眼”中国最佳盈利预测第1名；TEL：18621383135；EMAIL：tanghaiqing.com。

容志能

上海交通大学本科+浙江大学硕士，电子科学与技术专业，3年通信行业规划及咨询产业经验，1.5年券商产业研究经验。 曾任职于广东省电力设计研究院网络信息公司，主持电网通信网络规划及咨询项目20余项，曾参与编制电力光纤到户行业规范等。 求学期间研究方向为人体运动捕获、 无线传感网络、 电力线载波通信等。TEL： 13903053930；EMAIL：rongzhineng.com。

王奕红

东南大学工科硕士，2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名；2016年水晶球第三名团队核心成员；2年证券研究经验，3年华为、TCL产业经验；TEL： 18688444353；EMAIL：a5131wyh.com。

王俊贤

上海财经大学数量经济学硕士;2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名；2年证券研究经历，在云计算、物联网及通信互联网相关领域研究较为深入。TEL:13162560669;EMAIL:wangjunxian.com。

林竑皓

毕业于美国印第安纳大学伯明顿分校，应用数学专业，曾实习于兴业证券策略组；2016年9月加入天风证券。TEL： 13860121619；EMAIL：linhonghao.com。

姜佳汛

毕业于上海交通大学，安泰经济管理学院，应用数学及金融学双学位，2017年加入天风证券，光通信、CDN等领域研究深入，曾挖掘大牛股网宿科技。TEL： 13761801749；EMAIL：jiangjiaxun.com。