天能动力金蝉脱壳价值重估的幻想

节前中国铅蓄电池第一股天能动力（0819.HK）终于发布公告称，就有关分拆天能电池公司在科创板上市事项向上海证券交易所呈交正式申请，已获上海证券交易所发出的受理通知。招股说明书链接如下（感兴趣的可自行浏览）网页链接

司基本面今天就不详细分析了，简要概况

司是一家以电动轻型车绿色动力电池业务为主，集电动特种车绿色动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C 电池、备用电池 等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内绿色电池行业领先企业之一。 主要产品为电动自行车、电动三轮车等便捷交通工具的铅蓄电池，注意不是锂电池。虽然公司前几年就向锂电池转型，但是步履维艰，业务占比非常小，可以忽略。

目前处于行业第一的位置，市占率超过40%，盈利能力更是吊打行业老二超威动力。公司财务指标相对稳健，分红也算慷慨，在同业微利时能够保持稳健的财务指标，确实不易。没有发现那个单一因素能够构筑公司的长期护城河，公司在规模、管理、渠道和品牌经营都还不错，与汽车电池不同这个行业由于下游集中度不高、存量电池更新占比大，电池提供商的产业链话语权要大一些，对终端消费者的影响也较大，ToC的商业模式更浓一。

行业格局来，经过残酷的市场化竞争，以及近两年贷收缩，行业加入洗牌，集中度快速上升，寡头格局呼之欲出。业内一片厮杀，黎明将要破晓，却发现技术更迭已在路上，这边酣战尚未结束，新技术替代又让人惴惴不安，企业家被称为冒险家确实不为过。趋势上讲，锂电池或许终将代替铅蓄电池，公司也在与世界500强合作进攻锂电池领域，能否成功尚未可知，但对于A股市场有个幻想或许就是一对飞天的翅膀。

利润率指标

营收及增长情况

历史估值情况

天能动力当前PB为1.03，超威动力当前PB为0.65，PE均在4-5之间，天能动力分红相对慷慨，股息支付率为30%左右，对应当前价格股息率为5%上下，超威动力业绩稍差，分红率低。

言归正传，电池板块A股上市到底对港股有何影响

1、先定个估值区间

重资产、高杠杆行业，下游分散有一定行业影响力，具有一定的ToB色彩，行业格局渐进寡头，行业增长进入成熟期，股息政策稳定，PB在0.7到2之间吧。之所以拍这么宽，主要是够用了。参考超威动力的估值，大概可以判断估值低定在0.7目前还是偏谨慎了。

2、A股上市定价以及后续再融资定价

参考中证500指数PB、PE，以及同行业标的估值情况，定在2倍PB吧，也是偏谨慎了

3、如果公司每年按2倍PB增发当前股份数量的10%，港股五年内将享受33%的资本公积增长，很不错的阿尔法，可以弥补公司非常悲观的估值下修（当前PB1.03,悲观0.7）

4、A股上市后再融资渠道打通，公司存在加大分红比例提振估值的可能，只是可能

此外，港股A股化的，港股小票流动性和估值大概率会边际改善

近一年来，南下资金通过沪港通持续买入，自由流动股占比从5%大幅上升到15%。笔者认为AH互通必然会导致你中有我，我中有你的市场格局，当然以A股港股化为主，港股也会部分A股话，一是部分小票的流动性要恢复，二是重资产行业估值上移。南下资金的持续注入，意味着这个转变也在悄悄来临。君不见港股券商以跃跃欲试了吗？

切记，风险永远放在第一位

上市不成功的风险

锂电池加速替代铅蓄电池的风险

司经营风险