天风证券给予安恒息买入评级

2022-04-26天风证券股份有限公司缪欣君对安恒息进行研究并发布了研究报告《增速势能未减，期待利润兑现》，本报告对安恒息给出买入评级，当前股价为118.96元。

　　安恒息(688023)　　事件　　公司发布 2021 年年报，公司 2021 年共实现营业收入 18.20 亿元，归母净利润 1381 万元，其中扣非后归母净利润-7959 万元，同比下降 165.91%。同时公司发布 2022 年一季报，公司 2022 年一季度实现营业收入 2.33 亿元，归母净亏损 1.9 亿元，其中扣非后归母净亏损 1.96 亿元。　　点评　　1、21 年业绩符合预期，22Q1 受区域性疫情影响收入增速回落公司 2021 年业绩整体符合预期，其中收入与归母净利润接近预告中值。公司 2022 年一季度收入增长较往年相比有所回落，我们认为主要原因为一季度疫情反复导致公司收入确认以及新订单交付进度延缓。同时 21 年人员增加导致一季度费用增加，亏损扩大，但对全年利润水平影响有限。　　2、平台业务与安全服务保持高增态势，收入结构调整带来整体业务优化公司网络安全基础产品、安全平台和安全服务分别实现收入 5.28、5.88、5.89 亿元，同比增长 14.51%、31.99%和 59.83%。安全服务占比逐年提升，有利于客户黏性和整体收入可持续性的提高。长期毛利率仍有回升空间。　　3、费用端投入显著增强，研发团队战略重要性突出　　公司 2021 年销售和研发费用分别同比增长 44.72%和 71.82%，我们认为费用端的投入增强是公司 2021 年利润大幅下滑的主要原因之一。 尤其在研发领域公司的大力投入体现出研发团队对于公司的战略重要性。　　4、加强生态布局，新业务落地值得期待　　公司在 2021 年及 2022 年一季度增强生态投资和战略生态合作，我们看好相关合作产品在 2022 年进行发布与落地，为公司收入增长贡献多元动力。　　投资建议　　根据公司 2021 年实际业绩情况，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024 年收入 为 25.10/34.67/47.55 亿元 （原 2022/2023 年预测25.48/35.56 亿元），归母净利润为 1.19/4.67/7.70 亿元（原 2022/2023 年预测 1.45/4.91 亿元） 。 考虑到公司新业务布局为长期增长蓄能， 维持“买入”评级。　　风险提示1）云安全及数据安全业务增速不及预期；2）市场竞争加剧；3）疫情反复影响订单交付和收入确认；4）核心技术人才流失等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券徐文杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为47.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为261.83。证券之星估值分析工具显示，安恒息（688023）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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