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2022-03-29天风证券股份有限公司范张翔,尉鹏洁对晨光股份进行研究并发布了研究报告《零售能力持续提升，科力普收入同比+55%，品牌力进一步加强》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为48.07元。
晨光股份(603899) 公司发布2021年报，21年实现收入176.07亿元，同比+34.02%，其中Q1-Q4单季度收入分别为38.12/38.74/44.65/54.56亿元，同比分别+82.96%/+44.68%/+18.25%/+18.61%；21年实现归母净利润15.18亿元，同比+20.9%，其中Q1-Q4单季度归母净利润分别为3.28/3.38/4.51/4.01亿元，同比分别+42.5%/+44.34%/+0.57%/+16.98%，Q4单季度归母净利润同比增速显著回升。 传统业务持续推动产品结构升级，全渠道布局提升零售服务能力。 产品方面，公司以爆款思路精准开发产品，控制新品数量，重点提高单品贡献，减量提质成效显著；持续提升高端化产品占比，优化产品结构，通过引入IP、加强研发、优化品控，产品力得到进一步提升。渠道方面，线下渠道利用数字化手段为终端赋能，利用晨光联盟APP帮助超过十万家终端门店建立渠道自动补货机制，提高商品管理能力，以提升渠道库存质量和终端订单满足率。线上持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，推进精细化会员管理，晨光天猫旗舰店会员数量超百万级且增长显著。21全年晨光科技实现营业收入5.27亿元，同比+11%。 零售大店业务稳步发展，打造全国领先的中高端文创杂货零售品牌。21年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入10.5亿元，同比+60%，其中，九木杂物社实现营业收入9.5亿元，同比+70%，零售大店业务亏损显著缩小。截至21年末，公司拥有523家零售大店，其中晨光生活馆60家，较20年末减少20家，九木杂物社463家，较20年末净增102家，其中直营319家（净增82家）加盟144家（净增20家）。九木杂物社通过建立商品动态分析平台，配合营销节奏，提升销售预测精确度，加强补货和货品调拨的准确性，优化门店商品运营效率。通过营销推广、店员培训等方式提升门店经营效率，分析并及时跟进关键零售指标，推进单店质量提升，九木目前平均坪效约1.8-2.2万元/坪，公司将通过标准化店铺运营，继续推动盈利能力提升。 科力普业务快速增长，在办公直销市场的影响力进一步加强。 21年科力普实现营业收入77.6亿元，同比增长55%，实现净利润2.4亿元，同比增长68%。科力普客户资源优质，入围国家能源集团、中国通用技术集团等项目、农业银行、国家开发银行等项目；仓配物流方面，伴随华东智能新仓一期投入使用，采用自动化立体仓库，供应链效率有效提升。费用管控有效，业务结构变化致盈利水平有所波动。 21年毛利率为23.21%，同比-2.15pct，其中Q1-Q4毛利率分别为24.63%/23.41%/24.39%/21.11%，同比分别-3.29/-3/-2.7/-1.05pct，我们认为主要原因是毛利率较低的科力普业务占比由20年的38%提升44%。21年归母净利率为8.62%，同比-0.94pct，其中Q1-Q4分别为8.61%/8.72%/10.1%/7.34%，同比分别-2.44/-0.02/-1.77/-0.1pct。21年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.94%/4.23%/1.07%/0.04%，同比分别-0.46/-0.36/-0.15/-0.03pct，费用基本稳定，管控有效。 盈利预测与估值公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风，科力普近年发展迅速，后续有望持续放量，我们看好公司长期发展，预计公司22-24年归母净利润分别为18.04/21.12/24.43亿元，同比+18.86%/+17.07%/+15.65%，对应PE25.6x/21.9x/18.9x，维持“买入”评级。 风险提示科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；新冠疫情反复；宏观经济波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.25亿，根据现价换算的预测PE为29.31。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.95。证券之星估值分析工具显示，晨光股份（603899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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目前电子身份证概念大幅下跌3.1%，东方集团、ST英飞拓跌停
目前风沙治理概念大跌4.33%，等距时间工具显示今天是时间窗
周一数字中国概念大幅下跌3.18%，神州信息跌停
金融科技概念高人气龙头股兆日科技涨幅20.09%、飞天诚信涨幅20.0%，金融科技概念下跌1.56%
周一电子政务概念大跌4.17%，延华智能、ST英飞拓跌停
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天风证券给予晨光股份买入评级
2022-03-29天风证券股份有限公司范张翔,尉鹏洁对晨光股份进行研究并发布了研究报告《零售能力持续提升，科力普收入同比+55%，品牌力进一步加强》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为48.07元。
晨光股份(603899) 公司发布2021年报，21年实现收入176.07亿元，同比+34.02%，其中Q1-Q4单季度收入分别为38.12/38.74/44.65/54.56亿元，同比分别+82.96%/+44.68%/+18.25%/+18.61%；21年实现归母净利润15.18亿元，同比+20.9%，其中Q1-Q4单季度归母净利润分别为3.28/3.38/4.51/4.01亿元，同比分别+42.5%/+44.34%/+0.57%/+16.98%，Q4单季度归母净利润同比增速显著回升。 传统业务持续推动产品结构升级，全渠道布局提升零售服务能力。 产品方面，公司以爆款思路精准开发产品，控制新品数量，重点提高单品贡献，减量提质成效显著；持续提升高端化产品占比，优化产品结构，通过引入IP、加强研发、优化品控，产品力得到进一步提升。渠道方面，线下渠道利用数字化手段为终端赋能，利用晨光联盟APP帮助超过十万家终端门店建立渠道自动补货机制，提高商品管理能力，以提升渠道库存质量和终端订单满足率。线上持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，推进精细化会员管理，晨光天猫旗舰店会员数量超百万级且增长显著。21全年晨光科技实现营业收入5.27亿元，同比+11%。 零售大店业务稳步发展，打造全国领先的中高端文创杂货零售品牌。21年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入10.5亿元，同比+60%，其中，九木杂物社实现营业收入9.5亿元，同比+70%，零售大店业务亏损显著缩小。截至21年末，公司拥有523家零售大店，其中晨光生活馆60家，较20年末减少20家，九木杂物社463家，较20年末净增102家，其中直营319家（净增82家）加盟144家（净增20家）。九木杂物社通过建立商品动态分析平台，配合营销节奏，提升销售预测精确度，加强补货和货品调拨的准确性，优化门店商品运营效率。通过营销推广、店员培训等方式提升门店经营效率，分析并及时跟进关键零售指标，推进单店质量提升，九木目前平均坪效约1.8-2.2万元/坪，公司将通过标准化店铺运营，继续推动盈利能力提升。 科力普业务快速增长，在办公直销市场的影响力进一步加强。 21年科力普实现营业收入77.6亿元，同比增长55%，实现净利润2.4亿元，同比增长68%。科力普客户资源优质，入围国家能源集团、中国通用技术集团等项目、农业银行、国家开发银行等项目；仓配物流方面，伴随华东智能新仓一期投入使用，采用自动化立体仓库，供应链效率有效提升。费用管控有效，业务结构变化致盈利水平有所波动。 21年毛利率为23.21%，同比-2.15pct，其中Q1-Q4毛利率分别为24.63%/23.41%/24.39%/21.11%，同比分别-3.29/-3/-2.7/-1.05pct，我们认为主要原因是毛利率较低的科力普业务占比由20年的38%提升44%。21年归母净利率为8.62%，同比-0.94pct，其中Q1-Q4分别为8.61%/8.72%/10.1%/7.34%，同比分别-2.44/-0.02/-1.77/-0.1pct。21年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.94%/4.23%/1.07%/0.04%，同比分别-0.46/-0.36/-0.15/-0.03pct，费用基本稳定，管控有效。 盈利预测与估值公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风，科力普近年发展迅速，后续有望持续放量，我们看好公司长期发展，预计公司22-24年归母净利润分别为18.04/21.12/24.43亿元，同比+18.86%/+17.07%/+15.65%，对应PE25.6x/21.9x/18.9x，维持“买入”评级。 风险提示科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；新冠疫情反复；宏观经济波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.25亿，根据现价换算的预测PE为29.31。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.95。证券之星估值分析工具显示，晨光股份（603899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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