天风证券给予盛泰集团买入评级

2022-03-29天风证券股份有限公司孙海洋对盛泰集团进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩预增42~70%超预期，持续看好公司运营拐点》，本报告对盛泰集团给出买入评级，当前股价为11.2元。

　　盛泰集团(605138)　　22Q1归母净利预计同增42.2%~70.2%，扣非净利同增33.6%~52.0%。公司发布2022年第一季度业绩预告，预计22Q1归母净利润6100~7300万元，同增42.19%~70.16%；扣非归母净利5800~6600万元，同增33.61%~52.04%。业绩预计高增主要系伴随22Q1国民消费水平日趋回归正常，公司海外订单情况良好，国内订单持续稳步增长，且产能陆续释放，产能利用率上升明显所致。　　主要客户拉夫劳伦销售恢复，带动公司22年业务触底反转。拉夫劳伦多年为公司第一大客户，2018~2020年公司来自拉夫劳伦收入占比分别为23%、20%、12%；2020年减少主要系拉夫劳伦自身销售受疫情影响减少，合作关系依然稳定，自2021年起双方合作业务量或已有所恢复。此前拉夫劳伦披露FY21Q3（2021/09/26-2021/12/25）收入同增28%（剔除汇率），上调FY22全年收入增速指引至39%~41%，伴随大客户业绩恢复并持续增长，公司订单量有望持续提升。　　国牌合作持续深化有望放量，订单预期乐观。除优衣库、Lacoste、CK、TommyHilfiger、HugoBoss等海外客户外，公司系安踏集团、李宁等头部国牌重要供应商，系Fila在针织面料方面的唯一白金供应商。2021年FILA收入同增25.1%至218.22亿元，品牌保持较快增长，营收占比有望持续提升；盛泰与李宁此前成立合资公司（广西宁泰服装有限公司），合作关系不断深化，预计21年广西宁泰订单金额持续增长，22年其或将进入公司前十大客户，订单增量向好。　　我们持续看好优质供应链机会，预计以盛泰等为代表的公司仍将实现积极乐观增长。前瞻整体板块，我们继续看好纺织制造一季度运营表现，自上而下趋势延续，主要系①国产优质供应链大多未因疫情直接影响生产计划，以盛泰22Q1业绩预告为例，产能仍然持续释放、利用率持续提升，具备生产稳定性；②原材料涨价等部分不利因素逐渐消化；③受益海外疫后需求恢复回暖，订单趋势转好；④优质供应链凭借生产稳定性、交期服务品质等优势提升中国制造品牌力；同时我们认为疫情下行业新进入者减少，供给集中度有望持续提升。　　维持盈利预测，给予买入评级。我们继续看好公司运营拐点，一方面，盛泰长期合作大客户销售恢复并预期保持稳定增长，同时优化客户结构，与安踏、李宁等国牌合作加深，下游订单充沛；另一方面，公司河南、越南北部等多地工厂都在扩产中，22Q1产能陆续释放、产能利用率提升顺利，部分工厂自动化改造未来或将进一步提升盈利能力。我们预计公司2022-23年EPS分别为0.74、0.94元，PE分别为15、12倍。　　风险提示倚重少数客户；扩产进展不达预期；海外疫情反复；海运持续受阻等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体请以一季报业绩公告为准。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为14.25。证券之星估值分析工具显示，盛泰集团（605138）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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