中泰证券给予张家港行增持评级

2022-03-29中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖对张家港行进行研究并发布了研究报告《详解张家港行2021年报经营贷支撑零售贷高增，资产质量保持优异》，本报告对张家港行给出增持评级，当前股价为6.02元。

　　张家港行(002839)　　年报亮点1、全年营收平稳高增，实现超过10%的增长，拨备前利润同比增9.7%。资产质量优异，拨备反哺利润，净利润增速超30%。2、零售端新增占比65.0%，主要来源于个人生产经营性贷款的增长。个人生产经营性贷款263.23亿，较去年年末增长60.1亿，同比增长29.6%，占全年新增贷款比重40%，零售转型成效显著。3、中间业务收入转正。净手续费收入由去年的净支出0.1亿转正为收入1.24亿。其中代理服务收入保持较好增长，较去年增长1.8亿，同比增251.4%，占比提升至73.8%。4、资产质量保持优异。4季度公司不良率0.94%环比持平，不良率稳定在历史低位；关注类贷款占比环比下行4bp至1.61%，公司未来不良压力不大。逾期率较半年度下行10bp至0.90%；逾期水平总体较低。公司对不良的认定严格，逾期占比不良为95%，逾期基本纳入不良。拨备对不良的覆盖程度环比提升24.0个百分点至475.6%；拨贷比环比提升24bp至4.49%。5、核心一级资本充足率环比上行。2021年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.53%、14.30%，环比+23bp、+20bp、-22bp。　　年报不足单季年化息差环比下行17bp至2.31%。有资负两端的共同拖累，资产收益率环比下行8bp，负债端成本环比上行12bp。资产端收益下行预计有部分结构的原因，票据占比总贷款提升、环比3季度提升0.8个百分点至8.2%；低收益同业资产占比生息资产环比提升0.6个百分点至1.3%。负债端预计主要是存款成本提升拖累，存款定期化趋势延续。　　投资建议公司2022E、2023EPB0.83X/0.73X；PE7.03X/6.12X（农商行PB0.68X/0.62X；PE6.96X/6.32X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。　　盈利预测调整根据2021年年报，我们调整盈利预测。预计2022/2023/2024年营业收入为54.93/63.52/72.92亿元（前值为61.91/72.08/—亿），增速为19.0%/15.6%/14.8%；归母净利润为15.44/17.73/20.25亿元（前值为12.73/13.99/—亿），增速为18.4%/14.8%/14.2%。核心假设调整1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利，行业净息差承压，调整公司贷款收益率为5.80%/5.80%/5.80%；债券投资收益率为3.20%/3.20%/3.20%。2.公司存款面临竞争压力，付息率调升，调整存款付息率为2.35%/2.35%/2.35%。3.公司资产质量优异，拨备计提放缓，拨备支出/平均贷款调整为1.92%/1.92%/1.91%。　　风险提示经济下滑超预期、公司经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2021年度归属净利润为盈利12.99亿，根据现价换算的预测PE为8.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.84。证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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