天风证券给予苏泊尔买入评级

2022-01-26天风证券股份有限公司孙谦对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《内销主要品类稳中有升，营收业绩符合预期》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为54.52元。

　　苏泊尔(002032)　　事件 公司发布业绩预告。 2021 年全年公司预计实现营业收入 215.85亿元，同比增长 16.07%，归母净利润 18.77~20.13 亿元，同比增长1.67%~9.03% ； 扣 非 净 利 润 16.97~18.24 亿 元 ， 同 比 增 长6.38%~14.34%。　　21 年 Q4公司预计实现营业收入 59.2 亿元，同比增长 11.87%，归母净利润 6.36~7.72 亿元，同比-16.9%~+0.9%；扣非净利润 4.84~6.11亿元，同比-21.0%~-0.3%。 公司 Q4 营收和业绩符合预期。　　营收端内销刚需品类稳中有升，新兴品类维持高速增长，外销受海运影响增速略微承压。　　1）内销方面 公司整体线上销售情况良好。厨房小家电根据生意参谋数据，苏泊尔 Q4 厨房电器交易金额同比+15%，其中电饭煲同比+11%，电热水壶同比+17%，电热/火锅同比+39%，电炖锅同比+20%，空气炸锅同比+123%。而炊具方面双十一期间全网销售 3.4 亿，同比+31%，炊具多项品类双十一期间实现销售全网第一。我们认为是由以上增长良好的品类带动了公司 Q4 整体营收增长。同时公司积极布局清洁电器领域，Q4 实现量价齐升，奥维线上数据显示苏泊尔清洁电器 Q4 销额同比+51.68%，销量同比+34.83%，均价同比+12.49%，市占率同比+0.4pct。2）外销方面 我们认为 12 月份海运持续拥堵或导致海外业务收入增速受到影响， 后续随着海运情况逐步好转外销将恢复增速。　　利润端原材料上涨及新兴渠道布局或对利润造成一定影响。　　我们认为公司四季度利润承压主要受以下因素影响　　1）整体原材料上涨使得公司利润承压，苏泊尔业务中除小家电还有较大比例炊具业务，主要原材料为不锈钢，因此受到成本上行压力较大。　　2） 21 年公司在渠道多元化上有较大突破，公司在抖音等新兴电商渠道均有较好布局， 我们预计相关投入在 21 年带来相应营销费用增长。　　投资建议 21 年公司在渠道多元化和产品推新上发力，内销自有品牌逐步恢复增长。从利润端看，主要压制因素是成本上行，我们认为随着公司内销提价，外销若后续与母公司 SEB 重新议定价格， 则利润端将得到改善。我们预计 21-23 年净利润为 19.5、 23.7、 27 亿元（前值为 20.2、 24.4、28.1 亿元），对应动态估值分别为 22.14x、 18.18x、 15.95x，维持“买入”评级。　　风险提示 新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等，业绩预告为公司初步测算实际以年报为准

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为66.46；证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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