重卡领域的“恒立液压”，进入被外资垄断的空气悬架领域，价值量比主业曲轴高6倍

重卡领域的“恒立液压”，进入被外资垄断的空气悬架领域，价值量比主业曲轴高6倍 （天风证券）

天风证券深度研报覆盖了天润工业。公司最近涨势较猛，且被机构大幅买入（16日三日龙虎榜爆买1.5亿），到底基本面有何变化？

这份研报给出了答案，主要因在于公司日前进军了一个国产替代前景巨大的领域——空气悬架。

天风认为公司有望复制“恒立液压”的进口替代路径。恒立过去在有油缸业务基础上开始布局液压泵阀，后来其液压泵阀打破外资垄断。而目前天润的主业曲轴已接连打败外资企业，证明实力，现拓展的空气悬架单车价值比曲轴高6倍，完全可再造一个“天润”。 

1）空气悬架市场空间增长潜力大，未来有望推广到更多车型

空气悬架具备隔振、隔音、重量轻（有效减少超载、提高承载能力）等诸多优势，无论是政策端还是需求端都有很大需求。

空气悬架行业在欧美很成熟，高级大型客车空气悬架使用率100%，中、重型货车和挂车上超80%。国内方面，乘用车和商用车的空气悬架基本被外资垄断，商用车的空气悬架因国产能力较弱一直没普及渗透，未来有望率先通过重卡空气悬架的国产化完成大规模普及，并逐步延展到轻卡和乘用车领域

政策方面，国内危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，之后大概率与国六实施政策类似，逐步向重卡、中卡、轻卡推广。

2）天润有望成明日重卡空气悬架巨头

天润主业曲轴已在国内市场接连打败蒂森克虏伯、马勒，证明其强大的机械生产制造能力。且公司拥有很多长期且优质重卡客户能很好帮助公司未来空气悬架业务的开拓。（上述已提及重卡空气悬架会率先实现国产化）

4月底公司变更股票简称，由“天润曲轴”变更为“天润工业”，5月12日与张广世博士签署《天润智控技术有限公司合资合作协议》，进军空气悬架领域。张博士在该领域沉淀很深，将大大缩短空气悬架的开发过程；多年来积累以潍柴、康明斯为代表的国内外著名主机厂客户，为未来空气悬架的推广与装配提供客户来源。

天润传统业务重卡曲轴+连杆的单车价值在3400元左右，而重卡空气悬架的单车价值约2.3万，新产品单车价值多了6倍。

2025年重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规推动下达70%，重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿市场规模。假设天润市占率25%，则公司重卡空气悬架业务能达50亿营收规模，保守估计净利率10%，则新业务净利润能达5亿。

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