研选 | 【宁德时代】动力电池行业全球龙头，将分享动力电池市场高速扩张红利

公司简介

宁德时代成立于2011年，注册地址在福建省宁德市蕉城区，2018年6月11日在创业板上市。公司主营业务为新能源汽车动力电池电池系统、储能系统的研发、生产和销售，以及锂电池回收利用业务。

主营业务收入来源于动力电池

公司主营电池系统和锂电池材料，2019 年分别占公司总营收的 84%、10%。目前，动力电池是公司主要的毛利来源，2019 年的毛利占比约 83%。

数据来源新时代证券

行业地位动力电池行业霸主 全球市占率28%

宁德时代是国内第一家进入国际主流车企供应链的动力电池厂商。通过不断开拓下游客户，公司市占率不断向上，到 2019 年全球市占率达28%，排名世界第一。

数据来源新时代证券

营收快速增长 2015-2019年营业收入复合增速高达68% 

2015~2019 年公司营收年复合增速保持在 68%左右，2019 年营收达到 458 亿元。

数据来源新时代证券

公司未来发展的驱动因素

一、动力电池市场空间广阔 未来5年年化复合增速高达40%

目前新能源汽车处于成长期中场阶段，2019年全球新能源汽车销量222万辆，其中中国120.6万辆、欧洲55.87万辆、美国32.2万辆、其他地区13.35万辆。我们预计2020年全球新能源汽车销量281万辆，2025年可达到1369万辆，2020-2025年化复合增速 37%；2019年全球动力电池市场规模108GWh，2020年142GWh，2025年769GWh，2020-2025年化复合增速高达 40%。

数据来源招商证券

二、我国新能源汽车处于高速增长阶段 未来新能源车渗透率有大幅提升空间

2015-2019年新能源汽车年复合增速达到 38%，到 2019 年新能源汽车销量 120.6 万辆，新车渗透率约为 4.7%。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿）的规划，到 2025 年我国新能源汽车的渗透率将达到 25%左右，对应的销量预计在700 万辆左右。

数据来源新时代证券

三、宁德时代进军海外市场 抢占更大市场份额

国外市场广阔

在全球所有汽车销量中，中国、欧洲、美国份额约28%、22%、19%，国外市场空间广阔。

欧洲未来新能源汽车市场将迎来较大增长

在欧洲国家不断加码电动车刺激政策、主机厂商品质电动车供给增加、碳排放考核施压三重因素的推动下，未来欧洲新能源车销量有望持续超预期。随着大众、宝马、奔驰、特斯拉等优质供给的密集释放，将带动海外电动车市场开启新一轮发展。

数据来源招商证券

政策刺激下 欧洲新能源汽车销量快速增长

2019年欧洲新能源汽车销量55.86万辆，渗透率达到3.53%，同比增长45%，其中纯电动车销量35.98万辆，插电混动汽车销量19.89万辆。

公司已经进军海外 抢占更大的市场份额

2019年全年和2020年前5月公司海外收入约20亿和17亿，海外出货快速增长，同时位于德国的工厂已经开始建设，未来将强势出海外市场，进军更广阔的市场。

2020-2021 海外市场开始放量 宁德时代将全面开花

宁德时代自从2016 年起加大海外客户拓展，18-19 年主机厂定争夺中取得骄人成绩，包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等，多开花，未来 5 年订单可见度高。其中宁德在合资车中基本为主供，订单份额 50%以上，短期独供，支撑宁德在国内市场维持 50%份额。而海外订单随 20-21年新车型密集上市开始释放，我们预计宁德 20 年受益于 PSA 放量，海外出口有望达到5-6gwh，21 年受益于大众 meb 平台、宝马新车型上市，出口规模翻倍以上增长。长期，我们预计宁德在海外市场有望取得 20%以上的份额，在全球范围内竞争力领先。

四、强研发和成本优势 公司未来有望成为全球动力电池综合实力冠军

宁德时代通过不断的技术创新与工艺改进降本增效

从技术追逐到引领行业发展，逐步构筑高壁垒。根据公司 2019 年报口径，公司目前拥有境内外授权专利 2484 项，在申专利 2913 项。公司专利涵盖上游材料、动力电池模组、动力电池系统等多个领域，其中模组、正极、负极、电芯、电解液方向的专利居多。

数据来源新时代证券

公司单位成本年复合成本降幅达16%

根据公司公告披露，公司锂电池单位成本持续下降，从 2015 年的 1.35 元/Wh 下降到 2019 年的 0.68 元/Wh，年复合降幅达 16%。

数据来源新时代证券

全球动力电池主力供应商主要是宁德时代、LG化学、松下和三星SDI，三星SDI在宝马的供应竞争中已经输给宁德时代，宁德时代成为一供，三星沦落到二供；松下在产能提升和客户拓展方面相对缓慢，并且和特斯拉合作关系微妙，目前已逐渐被宁德时代和LG化学拉开差距；目前对宁德时代威胁最大的只有LG化学，双方产能和客户数量差距不大，但在研发方面，宁德时代呈现后来居上趋势，自2018年研发投入金额就超越LG化学，而且宁德时代具备成本优势，未来势必拉开与LG化学差距，成为全球第一。

宁德时代作为全球动力电池龙头，未来五年全球动力电池将迎来高速增长阶段，公司研发实力较强，并且通过不断的扩产，行业第一位置稳固，将充分分享全球动力电池高速增长的红利，并且通过不断的技术研发，未来有望成为动力电池领域综合实力冠军企业，未来发展前景可期。

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