【研报精选】7月1日券商研报精选+金股评

【万联证券中顺洁柔（002511）深耕高端市场的纸品龙头，产能产品持续扩张】

公司是国内首家 A 股上市的生活用纸企业,主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别，品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。公司是生活用纸行业第一梯队成员，2019 年生活 用纸毛利率达到 39.95% ,位居行业第一。材料价格有望维持低位震荡，需求端消费升级提升空间广阔，供 给端环保政策趋严利于产能替代。近一年来纸浆价格一直在低位震荡，并且由于库存充裕，下游市场恢复缓慢，未来一段时间内预计 上涨动力不足，企业有望继续享受成本红利。公司深耕生活用纸业务，高端产品发力促盈利能力不断提升，未来凭借高中低端市场全覆盖、品类和产能扩张驱动业绩增长。（1）品 牌品牌溢价能力强，品牌矩阵齐全覆盖高中低端市场；（2）产品专注生活用纸领域，横向增加个护等品类拓展产品矩阵；（3）渠道 GT、KA、AFH、EC、RC、SC 六大渠道齐头并进，渠道下沉加速布局；（4）产能全国性布局日臻完善，产能稳步释放保业绩高速增长；（5）营销营销持续发力，明星代言+IP 注入提升品牌附加值；（6） 研发积极投入奠定增长基础，产品迭代引领行业潮流。受益于浆价低位震荡、成本下降带来的利润 端改善，我们认为公司将凭借高毛利产品占比持续提高、产能和品类扩张实现 2020 全年业绩的亮眼增长，我们预计公司2020-2022 年营收为 78.93/93.85.62/112.48 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为 18.97%/18.89%/19.85% ； 2020-2022 年 归 母 净 利 润 为 8.61/10.31/12.30 亿元，对应增速分别为 42.53%/19.78%/19.31%; EPS 为 0.66/0.79/0.94；对应 PE 分别为 32.44/27.08/22.70，给予 “买入”评级。

【安证券红相股份（300427）星波通导弹业务高弹性，估值低位有望重塑】

导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气。①与先进平台匹配切实形成实质战斗力；②战略储备需求增加；③实战化训练带来的消耗需求大幅提升。公司旗下全资子公司星波通是导弹雷达导引头的核心配套单位， 公司年报显示，星波通是国内少数为多个弹载武器平台提供组合级产品的民营企业之一，配套层级较高，配套武器装备多，公司单 个导弹配套价值量高，预计随着导弹型号的定型完成，并进入大幅 批产上量的阶段，将为公司贡献相当大的业绩弹性。上市公司在军工领域长远布局，军工业务高成长带动占比迅速提升。2020 年是公司军工战略发展的关键之年，在军工电子这 一优质赛道下深入布局值得期待。公司是电力监测检测细分行业龙头，产品多应用在 110kv 及以上的 电网领域，受益电网公司继续推进状态检修的设备管理模式、坚强 智能电网+泛在电力物联网建设和配网建设，保持稳健增长。导弹行业在多重背景驱动下预期迎来高景气度，公司旗 下星波通是导弹赛道中较为纯正的公司，导弹业务占比高，型号处于放量初期，业绩高弹性。另外，公司在军工的长期布局，志良 电子进入后，公司军工业务占比快速提升，我们认为公司军工业务 的价值还未充分体现，估值方面有望重塑。预计 2020、2021、2021 年归母净利 3.3 亿、4.5 亿、5.3 亿，对应 2020、2021、2022 年估值仅为 18X、13X、11X，作为军工电子的成长性标的，估值弹性重塑空间大，维持 “买入-A”评级。

【东吴证券爱旭股份（600732）PERC 最纯龙头，乘大尺寸之风翱翔】

公司是单晶 PERC 电池龙头供应商，自成立以来 十年专注于太阳能电池的研发、生产与销售，公司于 2019 年借壳 ST 新梅上市 A 股。平价时代光伏星辰大海，电池环节集中度加速提升。目前行业龙头通威、隆基、爱旭、晶澳均加速在电池端的布局，同时政策提高了准入门槛，促使集中度加速提升。平价临近，电池环节承担着降本的 重任，预计未来在行业上下游话语权将提升。公司是最纯 PERC 龙头，无论从产能 还是出货来公司都位列于行业前二1）公司重视电池技术的研发，研发持续高投入；2）公司非硅成本控制出色， 位列行业第一梯队。行业大尺寸化已经是大趋势，大尺寸平台能够显著 降低 LCOE，并且大尺寸电池价格有溢价，非硅成本更低，当前时公司大尺寸电 池毛利率显著高于普通尺寸。预计 2020-22 年上市公司归母净利润分别为 7.01 亿/11.51 亿 /13.39 亿元，同比增长 19.8%/64.0%/16.4%，给予公司 2021 年 20 倍 PE，对应目标 价 12.6 元，给予“买入”评级。

【天风证券双汇发展（000895）产品结构持续优化，全产业链布局厚积薄发】

联名推出植物素肉，涉足植物肉新领域。近年来人造肉行业渗透率不断提升，公司作为肉类行业龙头，积极涉足新领域，丰富公司产品品类，满足当下多样化的消费需求。积极布局速食领域，迎合当下便捷化趋势。随着生活节奏加快，为满足消 费者便捷化、标准化消费需求，双汇推出预制菜、油炸品、复合调味品等多种餐饮食材。肉制品品类丰富，产品结构持续优化升级。2019 年公司推出的新产品数量 减少，但质量不断提升。2019 年公司培育出了双汇筷厨、无淀粉王中王、 辣吗辣香肠、香菇粒肉肠、斜切特嫩烤火腿等主要新产品。2020 年，公司 将主推高端产品，聚焦产品优化升级。伴随公司产品结构持续升级，叠加去年提价红利，吨价有望进一步上涨。全产业链布局厚积薄发，上下游联动加固产业壁垒。5 月 18 日，公司发布 非公开发行股票预案，主要拓展布局上游肉鸡和生猪养殖业务，产业链触角不断延伸。预计公司 2020-2022 年实现营收 714.75/751.95/812.39 亿元， 同比增长 18.44%/5.21%/8.04%，实现净利润 65.56/75.65/90.67 亿元，同 比 增长 20.58%/15.38%/19.86 %，EPS 分别为 1.98/2.28/2.73 元，给予公 司 2020 年 30 倍估值，目标价格 59.4 元，维持公司“买入”评级。