维通5G 的超级受益者，会是下一个百倍股么？

深交所2020年6月30日交易公开息显示，维通因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。今天的主角——维通就是很多粉丝的要求，大家的意思是“5G换机高潮，需要更多且技术含量更高的天线，维作为天线龙头，应该会有不错的增长。”嗯，是不是这个理，我们接下来慢慢分析。

乌鸡变凤凰

公司为一站式射频方案提供商，主要做射频前端器件，我们说太多大家也不爱听，以华为mate30为例，这部机子射频前端器件供应商我们汇总如下

天线鹏鼎控股、维通、硕贝德LNA(低噪声放大器)卓胜微、韦尔股份PA(功率放大器)三安光电、卓胜微滤波器维通、三安光电、卓胜微公司早期的客户以国内为主，如金立、步步高、酷派、华为等，海外大客户主要是亚马逊和黑莓，2012年收购全球最领先的天线厂商莱尔德（北京），成功搭建国际大客户平台，跻身进苹果产业链。

在此之后，公司乌鸡变凤凰，一飞冲天，并以射频技术为核心，围绕大客户需求，积极开拓新市场，逐步成长为泛射频领域的龙头企业，把当年的竞争对手硕贝德远远甩在了身后。

由上图可知，2014年之前，两家企业各项数据都还差不多，随后，硕贝德就跟不上了。随着公司业绩一飞冲天的，还有股价（下图为2012年至2017年股价）

5G时代YY一下

5G时代快来了，维的综合实力早已不是4G时代能比的了，而5G时代对手机天线的需求至少会翻一倍，再加上全面屏和其他元器件的增加，留给天线的空间会变小，因此天线技术的升级便相当迫切。

公司目前的重磅天线产品为LCP天线，LCP是杜邦公司研发出来的一种高性能特种塑料，以前主要用在航天、光纤等领域。由于LCP天线制作工艺复杂，目前仅有日本村田公司能生产。但是维通过自己的努力，已经成功研制产品并配合客户出货得到验证(高通/华为等)。

除了手机天线，公司也在扩展无线充电业务，其实从本质上说，无线充电也是天线的一种，因此，公司凭借自己在天线领域的优势，先后成为三星、华为、苹果核心供应商。

在此，我们也以华为mate30为例，其无线充电的供应商

材料维通、东尼电子模切领益智造、维通模组立讯精密、维通快充芯片圣邦股份我们团队一致认为，2019年下半年开始，无线充电业务将成为公司的主要业绩增长。

财务分析

公司上市9年，分红融资比21.76%，实在有些抠，还常年玩高送转游戏，讨厌！

公司的资产负债率逐年增长，至2018年达48.66%，负债结构不太健康，其中短期借款7.16亿，长期借款13.57亿，一年内到期非流动负债1亿。几乎没有预收款和高达20多亿的应收款，都说明公司对下游客户几乎没有话语权，不过公司下游客户苹果、华为、三星等，也就释然了。。。。。

不过让人吃惊的是，公司的利息费用仅有2000万，几十亿的借款，2000万的利息，来这个借款的利率低得惊人，那好吧，允许你借钱发展。公司2018年整年利润9.88亿，利息支出也就2%左右的样子，毫无压力。

公司的应收帐款、存货数量增长实在惊人，拉出周转天数一下是否健康。

如上图所示，公司的存货还好，问题不大，周转天数几乎没怎么变，但是应收帐款周转天数变长,无论如何这都是一个不好的号。

从公司的自由现金流也能出来，公司的现金流情况不太好，收到的钱几乎都是应收款，这也是为什么公司的利润常年大于经营性现金流的因。

近年来公司的营收、净利都增长迅猛，但18年净利几乎没有增长，是什么因拖累了公司18年的净利呢？

上面两张图，分别为公司2018年半年报，2019年半年报，收入按地区分布的情况，很明显的一个改变在于，一年时间，公司的海外业务收入增长了一倍多！但是国内业务下降了近42%。

由此我们团队得出一个结论，公司2018年至2019年主要扩展海外市场，海外市场的销售等各项投入会比国内大得多，因此拖累了2018年的净利，而公司国内业务大幅下降，结合2018年市场一直质疑公司与苹果的合作。

我们大胆猜测，是否因为公司为了追逐苹果是否弄丢了华为？？？因为按照华为的市占率，如若公司为华为的核心主力供货商，不至于境内营收下降这么多。

总结

公司的财务状况让我们团队不太喜欢，尤其经营性现金流太差，收到的几乎是应收款。

公司在5G时代想象空间不可谓不大，但是目前言5G终端还为时尚早，毕竟基站端先行。从我国国内运营商目前的投资额来说，5G至少要到20年下半年才会流行，也许会更晚。那么公司这两年业绩的增长和5G关系就不太大。

至少19、20年的业绩还是现有天线业务+无线充电，以公司前些日子公布的Q1-3业绩快报，前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿来，则公司单季度Q3季度利润为4.41-4.71亿，想想也是，公司的客户(苹果/华为)都是在三季度密集发布新机。

基于此我们预计，公司19年利润为12亿，此后20、21分别以25%、30%的速度增长，即公司2021年利润为19.5亿，给予其30倍市盈率，对应市值为585亿。

截止2019年10月31日，公司的市值为391.72亿，还有49.3%的空间。