【中银行】业绩平稳，资产质量改善

天风银行 廖志明团队

努力做更好的研究！

事件

1月8日晚，中银行披露19年业绩快报。19年实现营收1875.8亿元，YoY +13.79%；归母净利润480.2亿元，YoY +7.87%；加权平均ROE为11.07%，同比下降32 bp；资产总额6.75万亿元，比18年末增长11.23%。不良贷款率为1.65%，较18年末下降12 bp。

评

营收净利润增长较18年提速

19年实现营业收入1875.8亿元，YoY +13.79%，较18年同比上升8.59 pct，季度环比下降3.51 pct（或受理财收入下降之影响）。归母净利润YoY +7.87%，同比上升3.27pct，季度环比下降2.83pct（预计是Q4加大了拨备计提力度）。

ROE略有回落。19年加权平均ROE为11.07%，较18年下降32bp。

规模增速再提升

资产规模增速较快增长。19年资产规模总额6.75万亿，YoY + 11.23%，较18年末提升4.3 pct。因17年的强监管，中应收账款投资（非标）占证券投资比例较16年下降19.2 pct至36.75%，导致17年短暂缩表。18-19年贷款占比渐渐上升，资产规模增速稳步提升。

资产结构持续优化。截至3Q19，贷款占生息资产比例为61.97%（16年为49.42%），证券投资占比为27.49%，存放央行占比6.08%，同业占比4.47%。

资产质量改善，拨备上升

19年不良贷款率1.65%，较3Q19下降7 bp；拨备覆盖率175.25%，较18年末上升17.27pct，风险抵补能力继续增强。

永续债发行成功，助力资本补充

中银行19年12月发行400亿永续债成功，以3Q19资本数据测算（核心一级资本充足率8.76%，一级资本充足率9.51%，资本充足率11.82%），可以提升一级资本充足率、资本充足率各80 bp。

投资建议业绩改善持续，维持“买入”评级

中银行19年营收与归母净利润YoY+13.79%/7.87%，18年末分别为（5.2%/4.6%），且17年末营收与规模净利润增速为1.9%/2.3%，业绩改善趋势在持续。

根据公司业绩快报最新披露的情况，我们调整了19年每股净资产等预测数据。鉴于业绩改善趋势持续，我们预测中银行20/21年盈利增速为11.2%/10.1%，给予其0.9倍20年PB目标估值，对应目标价至8.98元/股，维持“买入”评级。

风险提示资产质量大幅恶化；内外部环境不确定性加强。

近期团队主要专题报告

【专题】农商行风云二十年

【专题|天风银行】当前存款情况怎么样？

【专题】从基金持仓银行股2Q19持仓回升，攻守兼备

【专题】理财子公司发行了哪些新产品？

【专题】如何待当前银行资产质量？

【专题】银行贷结构有何变化？

【专题】金融资产风险分类新规影响几何？

19Q1季报综述业绩明显改善，资产质量向好

从基金持仓银行股板块吸引力逐渐加强

【专题】监管变革下的美国银行业百年风云

【专题】关于用卡，从年报中能到什么？

【重磅专题】为何我们此时旗帜鲜明多银行股？-天风银行

【专题】为何可以对融资乐观？

【专题】“非标转标”走向何方？-天风银行

【重磅专题】票据融资大增，我们怎么？-廖志明

【专题】如何衡量当前银行用卡风险？-天风银行

【专题】回首“四万亿”，为何这次用难宽？-天风银行

【专题】托管与资管齐飞，海外特色托管银行的崛起之道-天风银行

【专题】银行理财怎么投股票？-天风银行

【专题】四大行财政注资往事-天风银行

【专题】市场利率下行，净息差走向何方？-天风银行

【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行

大数据讲述银行理财净值化转型进展如何？-天风银行专题研究

专题研究详解微众银行，见证金融科技的力量-天风银行

重磅专题银行资产质量十年沉浮录基于细分行业的视角

银行资产质量研究手册以平安银行为例-天风银行

下调MPA结构性参数影响有多大？-天风银行

公募基金银行股持仓有多低？-天风银行

资管新规细则落地，对股债影响多大？-天风总量联席解读

详解大额风险暴露严标准、广覆盖、宽期限，建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行

【专题】银行债转股怎么搞钱从哪来，对谁转股，如何实施与资本占用？-天风银行

去杠杆之下，关注“非标”违约风险-天风银行

【专题】用卡大有可为，渐成零售业务主力-天风银行

详解流动性新规及其影响

大行年报综述PPOP增速大升，ROE有望企稳回升-天风银行

专题研究TLAC规则带来多大银行资本压力？-天风银行

【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么？

【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何？

【天风银行】海外互联网银行专题流量为王，以用户为中心

【天风银行专题】四大行为何有大行情？

【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来

个股深度报告

【深度】平安银行Fintech+流量，零售转型龙头

【深度】杭州银行不良之困已远，业绩回升显著

【深度】江苏银行小微无惧大行挑战，净息差有望改善-天风银行

【重磅深度】张家港行身处福地，专注小微-天风银行

邮储银行深度资产质量优异，腾飞中的零售大行-天风银行

工行深度综合经营领先，堪称世界一流大行-天风银行

专题研究招行VS富国零售王者，谁主沉浮？-天风银行

招商银行深度精耕零售轻型转型，高ROE的零售之王

【天风银行】建设银行深度息差与不良双拐，业绩向好的大行

【天风银行】常熟银行深度大零售业务特色鲜明，盈利渐高的精品农商行

【天风银行】宁波银行深度精耕中小与消费贷，高ROE的成长性银行

重要声明

注中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《业绩平稳，资产质量改善》

对外发布时间   2019年1月9日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号S1110517070001

                   朱于畋SAC执业证书编号S1110518090006

天风银行廖志明团队努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，2018年WIND金牌分析师银行业第一名，第一财经最佳金融分析师第二名，2019年金翼奖分析师，WIND金牌分析师银行业第一名，新浪金麒麟最佳分析师第四名，上证报最佳分析师第三名，新财富金融产业研究第三名，银行业入围。

朱于畋，天风证券银行业研究员，2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟最佳分析师，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业，负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。