【华创地产？袁豪团队】保利地产19年业绩快报评业绩大超预期，彰显龙头典范

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袁豪   鲁星泽   曹曼   邓力

事      件

1月8日晚，保利地产披露2019年业绩快报。报告期内，公司营业总收入同比增长21.1%，营业利润同比增长41.4%，利润总额同比增长41.2%，归属于上市公司股东的净利润同比增长40.1%。

     评

 1 19年营收同比+21%、业绩同比+41%，主要源于结转规模和毛利率提升

公司2019年预计实现营业收入2,355.4亿元，同比+21.1%；营业利润503.1亿元，同比+41.4%;利润总额505.1亿元，同比+41.2%；归母净利润265.7亿元，同比+40.6%；扣非归母净利润256.6亿元，同比+42.1%；每股收益2.23元，同比+40.1%；加权平均净资产收益率18.8%，同比+2.18pct；公司业绩超预期大增主要源于1）全年竣工积极推动项目结转规模大幅提升；2）结转结构变化推动结转项目毛利率同比提升，营业利润率21.4%，同比提升3.1pct，净利率11.3%，同比提升1.6pct；考虑到公司19Q3末预收款达3,829亿元，较18年末+27.7%，可覆盖19年营收163%，以及公司销售规模持续稳增，将共同保障公司后续业绩持续释放。此外，鉴于公司近年来分红率稳定在30%左右水平，19年业绩高增将推动股息率提升至4.5%，高股息极具吸引力。

 2 19年销售4,619亿、同比+14%，优异布局及充沛可售保障销售继续稳增

公司19年实现签约金额4,618.5亿元，同比+14.1%，销售排名稳居行业第五；实现签约面积3,123.1万平方米，同比+12.9%。累计销售均价14,788元/平米，较18年均价+1.0%；拿地端，公司19年土地市场新获127个项目，新增建面2,681万方，同比-12.9%；对应总地价1,553亿元，同比-19.0%；平均楼面地价5,791元/平方米，同比-7.0%；拿地面积权益占比72.1%，较18年+4.8pct；拿地额占比销售额33.6%，较18年-13.7pct，全年拿地虽相对谨慎，但11月以来拿地态度明显转积极；此外，考虑到公司19H1末可售面积超8,499万方，对应货值超1.31万亿，公司充裕土储以及拿地积极转向将共同确保20年可售资源充沛。并且鉴于公司布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市，在当前一二线市场相对稳定的背景下，预计20年全年销售仍将保持稳增。

 3 投资建议业绩大超预期，彰显龙头典范，重申“强推”评级

公司积极变革始于16年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19年，公司积极拿地，重布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降，同期公司销售保持快增，目前业绩已进入丰收期。此外，保利物业港股顺利上市，有利于增厚公司估值。鉴于公司19年业绩释放超预期以及丰富的预收账款，我们上调公司2019-21年每股收益至2.23、2.67、3.08元（值2.06、2.47、3.00元），对应19-20年PE为7.0和5.8倍，18A、19E股息率分别达3.2%和4.5%，维持目标价20.62元，重申“强推”评级。

 4 风险提示房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。

关键词华创地产小组重报告系列

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华创地产研究团队

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袁   豪     房地产行业  首席分析师

复旦大学理学硕士

曾任职于戴德梁行、中银国际

2016年加入华创证券研究所

鲁星泽     房地产行业  研究员

慕尼黑工业大学工学硕士

2015年加入华创证券研究所

曹   曼     房地产行业  研究员

    同济大学管理学硕士，CPA，FRM

曾任职于上海地产集团

2017年加入华创证券研究所

邓   力     房地产行业  研究员

  哥伦比亚大学理学硕士

    2018年加入华创证券研究所

袁    豪  首席分析师

        13918096573

  鲁星泽   研究员

        18390086688

     曹    曼   研究员

        13816593032

        邓    力   研究员

        19928735949

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