工业富联-601138-营收再创新高，毛利率改善明显

　e_S事件ummary] 4月27日，公司发布2023年第一季度报告，实现营业收入1058.89亿元，同比+0.79%；归母净利润31.28亿元，同比-3.91%；

  扣非归母净利润32.07亿元，同比+3.44%。

  点评

  公司Q1营收再创新高，毛利率提升明显。公司Q1营收再创历史同期新高，实现营业收入1058.89亿元，同比+0.79%。盈利能力改善明显，销售毛利率7.36%，同比+0.59pct，主要系公司产品结构优化，高毛利类产品持续拓展。归母净利润方面，公司一季度实现31.28亿元，同比-3.91%，净利率2.95%，同比略有下滑，主因汇率波动影响公司财务费用、公允价值变动等科目，若加回这部分影响则归母净利润同比增速依然强劲，公司基本面持续向好。

  公司产品布局完善，客户资源丰富，持续看好AI发展机遇。chatGPT落地再树AI发展里程碑，算力需求高增。AI服务器作为算力载体，有望在未来两年呈现翻倍式增长。公司作为服务器龙头ODM厂商，多年发展积淀了深厚技术底蕴，且AI推理和训练服务器均已有较大出货量。

  公司产品矩阵完善，算力布局涵盖云服务器、高性能服务器、AI服务器、边缘服务器及云储存设备等产品，相关产品已被运用于chatGPT中，同时AI服务器及高效运算（HPC）产品研发推广正加速推进。客户资源方面，公司客户涵盖海内外头部CSP提供商，合作关系稳固，有望迎业绩持续放量。

  通讯业务持续受益5G、智能家居、物联网等技术渗透，工业互联网业务赋能数字经济。通讯方面，AI发展亦催化5G、智能家居等需求，公司经营情况良好。同时，公司深入布局智能手机及穿戴装置高精密机构件产线，是A客户核心供应商之一，A客户结构件有望继续发力轻量化高体验，公司或将直接受益。工业互联网方面，2023年一季度公司深圳观澜工厂成功入选WEF世界“灯塔工厂”名录，成为世界首座精密金属加工“灯塔工厂”。此外，江西赣州园区、河南济源5G终端精密制造项目进展顺利，为公司发展奠定基础。

  投资建议我们预测公司2023/2024/2025年营收分别为570.47/655.45/761.02亿元，分别同比+11.5%/+14.9%/+16.1%。归属净利润分别为248.43/288.89/338.61亿元，分别同比+23.8%/+16.3%+17.2%。截至最新交易日（4月28日），对应2023/2024/2025年PE分别为12.89x/11.08c/9.46x，维持买入评级。

  风险因素数字经济发展不及预期；宏观经济下行风险；下游市场波动风险