中国汽研(601965)新能车开发测评快速增长 营收结构优化

事件

      公司发布2022年年报和2023 年一季报，2022年实现营业收入32.91 亿元，同比-14.2%；实现归母净利润6.89 亿元，同比-0.36%，扣非归母净利润6.51 亿元，同比+14.27%；2023 年Q1 实现营收7.07 亿元，同比+26%，实现归母净利润1.42 亿元，同比+9.52%，扣非归母净利润1.34亿元，同比+9.32%，业绩符合预期。

      点评

      毛利较高的汽车技术服务业务占比持续提升带动整体毛利率提升。22 年公司汽车技术服务业务实现收入 27.79 亿元，同比增长16.58%，占整体营收84.44%，较21 年占比提升22.44%，新能车开发及测评业务增速明显。其中，整车及传统零部件开发和测评业务营收增长11.98%，新能源及智能网联汽车开发和测评业务需求提升，公司营收同比增长37.3%；公司以标杆管理为抓手，强化精益管理，推进降本增效，两项业务毛利率同比分别提升0.41%/3.41%，达到51.93%/44.97%，汽车技术服务板块整体毛利率同比增加0.32%，达到48.37%。公司加强风险管理，控制业务规模，毛利率较低的专用汽车改装与销售业务实现营业收入1.92 亿元，同比下降 83.58%。

      23 年一季度汽车技术服务业务稳中有升，装备制造逐渐回暖。23 年Q1乘用车产销承压，汽车技术服务业务实现收入 5.9 亿元，同比增长17.20%，整体稳中有升；装备制造逐渐开始回暖，大客户拓展初见成效，业务实现收入1.17 亿元，同比增长102.96%。虽整体毛利率承压，公司通过内部管理降低期间费用率，Q1 扣非归母净利润1.34 亿元，同比+9.32%。

      盈利预测预计公司2023-2025 年实现营业收入40.82/47.06/57.67 亿元，实现归母净利润8.84/10.81/12.97 亿元， 对应PE 分别为25.32X/20.70X/17.25X，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示检测资质认证放宽行业竞争加剧；新能车检测技术应用不及预期；盈利预测不及预期。

来源[东北证券股份有限公司 周颖]   日期2023-05-02