工业富联智能制造+工业互联网，引领新基建的超级代工厂

导语

在我的认知当中，全世界最大的代工厂一直是富士康，当年的“富士康十二连跳”事件，把富士康推向了风口浪尖，全中国都在讨伐这个血汗工厂，但实际上，富士康还是比较受欢迎的打工工厂，工资高，管理相对规范。也是在跳楼事件后，郭台铭意识到中国大陆的低端人口红利快到尽头了，于是宣布了雄心勃勃的工业机器人计划，用来替代工人，公司的代工厂本质上披了一层高科技的智能制造和工业互联网的外衣。

但是，就在今年，工业富联（3066亿）的市值被它曾经的小弟（妹）立讯精密（3911亿）给超越了，超的还挺多，快接近1000亿了。要知道，立讯精密的董事长王来春女士在1997年前可是在富士康当了10年流水线工人，这可真是一个超级励志的传奇故事。我们今天来分析一下工业富联有没有机会反超立讯精密，重新夺回精密制造行业龙头老大的位置。

公司简介

公司主营业务为各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案，通及移动网络设备就是代工手机制造，云计算就是生产白牌服务器，各大云计算厂商大量采购公司的白牌服务器，物美价廉。这两项构成公司的主要收入来源，毛利率很低，但是体量巨大，公司能赚巨额利润，靠的是规模和高周转效率。

公司的技术面分析

公司2018年8月份上是由于市场对它预期不高，所以公司股价没有被爆炒。之后一路下跌到11元左右的底部区间，2018年10月，2019年6月，2020年3月三次确认底部区间的有效性。图形上，是一个大三重底的走势。三条长期均线即将粘合，形成强力支撑，MACD线也在0线上方，这里将是一个很好的黄金坑买，追求稳健收益的投资者可以下注了。

公司的基本面分析

营业收入，规模巨大，增长缓慢，2018/ 2019年连续两年突破4000亿元。

毛利率在10%左右还一路下跌，最近两年跌到8.5%左右，主要是云计算设备的代工增长迅速，毛利非常的低，拉低了公司整体毛利率。

净利率，与毛利率同步波动，2019年有所上升，主要是公司上市，募集600亿的巨额资金并未使用，产生了较多的利息收入，多达15亿。

净利润，保持稳步增长，利息收入贡献较多，2019年净利润为186亿。

经营净现金流，一年高一年低，与公司的代工合同约定的结算时间有关。最近5年累加为660亿，净利润在800亿，比值为0.83左右，算是基本合格，比我昨天分析的大华股份要好很多。

公司的资产负债率

资产负债率，这种代工类公司（以前分析过德赛电池）毛利率很低，盈利基本要靠高周转，应收账款/应付账款在公司资产和负债中的比例都很高，短期周转借款也很高，长期借款并不多。

巨额的应收账款（资产）和巨额的应付账款（负债），这是行业现象，不可能消除。

上市，公司募集了巨额的现金，目前基本没有使用，用来吃利息。

短期借款很高，公司的货币资金可以覆盖。

固定资产逐年递减，可以给公司带来很多的折现现金流。

公司的净资产收益率

ROE，近5年平均20%以上，靠的是高净利润，高周转和相对较低的净资产规模。

公司的估值与预测

市盈率17倍，市净率3.5倍都处在公司历史估值区间的合理以及偏低范围，公司的成长性很低，这个估值是比较合理的。

机构预测公司2020~2022年净利润203/240/266亿，给予2021年20倍估值对应市值4800亿，相对目前3066亿市值涨幅60%。

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结束语

公司给一般人的普遍认知是一个靠人海战术的代工厂，但实际上这些年公司在积极转型，公司能够承接这么大的制造量，没有一定的技术含量来提高效率，是玩不转的，公司的研发费用很高，在所有的电子制造行业企业里面排第一，2019年高达94亿元。

备注本仅作分析用，不代表买卖，建议如有买卖盈亏自负。