某人的一天
乐居财经 李礼 6月15日,首创证券发布房地产行业简评报告。
单月融资规模创新低,偿债压力有所缓解。融资发行端来看,23 年5 月单月境内债融资额(行业口径)为 267 亿元,单月同比-30.6%;境外债融资额为 37.3 亿元,单月同比-35.5%;托融资额为 63.3亿元,单月同比-33.9%。5 月单月融资规模创 19 年以来的新低,房企整体融资环境依旧不容乐观。偿还端来看,6 至 8 月境内外债总偿还金额分别为 576.4、741.3、514.6 亿元,偿债压力有所下降。
净融资端,5 月单月房地产行业净融资额为-133.2 亿元,环比少减83.9 亿元。23 年 1-5M 累计净融资额-645.8 亿元。尽管偿债压力有所缓解,融资端缩量导致行业整体融资现金流仍处于净流出状态。
融资成本创半年新低,地方国企占比持续攀升。23 年 5 月单月境内债融资总额(房企统计口径)237.2 亿元,加权平均融资成本 3.21%,较上月变动-0.35%。分类来看,公司债、中票和短融融资额分别为89.4 亿元、92 亿元和 35.5 亿元。公司债、中票和短融的融资成本分别为 3.29%(较近半年变动-0.58%)、3.63%(较近半年变动-0.25%)和 2.22%(较近半年变动-0.74%)。整体融资成本创半年新低,公司债和短融下降幅度较大。
高用房企用优势明显,碧桂园融资年内破冰。重点房企单月融资来看,23 年 M5 我们统计的强用房企新增融资 116.4 亿元,融资最多的三家强用房企为保利、招商、万科,分别发行 35.35、26、20 亿元;中用房企新增融资 17 亿元。累计融资来看,23M1-5 高用房企新增融资 768.6 亿元,融资最多的三家强用房企为金融街、首开、保利,分别发行 163.7、133、109.64 亿元;中用房企新增融资 29 亿元,仅美的置业于 4 月融资 12 亿元,碧桂园于5 月融资 17 亿元。国央企凭借用优势,融资成本普遍较低。23M1-5 招商、保利、华润融资成本低于 3%,较 22 年进一步下降。
投资建议基本面持续走弱与核心城市限制性政策的宽松,引发市场对于新一轮宽松政策预期。近期核心城市青岛、杭州、南京放松限制性调控政策,后续有望更多城市跟进,地产股迎来估值修复行情。历史低效资产包袱较小,于周期底部获取三高土储(高能级、高去化、高利润率)的房企,将形成较明显的换牌效应,带动资产质量优化。在区域分化的背景下,资产质量提升将带动优质房企 PB逐步回升至 2018 年行业高周转模式前的水平。
持续推荐1)高能级布局、拿地换牌比例较高、规模适中的头部房企招商蛇口、华润置地;2)行业底部拿地扩张的优质房企滨江集团、华发股份。3)融资和拿地后续恢复正常的困境反转类房企,有望迎来估值提升金地集团。4)永续现金流类房企龙湖集团、华润置地。
风险提示宏观经济复苏不及预期,政策反应钝化,二手房挂牌量持续提升,房价超预期下跌等。
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某人的一天
首创证券单月融资规模创新低,碧桂园融资年内破冰
乐居财经 李礼 6月15日,首创证券发布房地产行业简评报告。
单月融资规模创新低,偿债压力有所缓解。融资发行端来看,23 年5 月单月境内债融资额(行业口径)为 267 亿元,单月同比-30.6%;境外债融资额为 37.3 亿元,单月同比-35.5%;托融资额为 63.3亿元,单月同比-33.9%。5 月单月融资规模创 19 年以来的新低,房企整体融资环境依旧不容乐观。偿还端来看,6 至 8 月境内外债总偿还金额分别为 576.4、741.3、514.6 亿元,偿债压力有所下降。
净融资端,5 月单月房地产行业净融资额为-133.2 亿元,环比少减83.9 亿元。23 年 1-5M 累计净融资额-645.8 亿元。尽管偿债压力有所缓解,融资端缩量导致行业整体融资现金流仍处于净流出状态。
融资成本创半年新低,地方国企占比持续攀升。23 年 5 月单月境内债融资总额(房企统计口径)237.2 亿元,加权平均融资成本 3.21%,较上月变动-0.35%。分类来看,公司债、中票和短融融资额分别为89.4 亿元、92 亿元和 35.5 亿元。公司债、中票和短融的融资成本分别为 3.29%(较近半年变动-0.58%)、3.63%(较近半年变动-0.25%)和 2.22%(较近半年变动-0.74%)。整体融资成本创半年新低,公司债和短融下降幅度较大。
高用房企用优势明显,碧桂园融资年内破冰。重点房企单月融资来看,23 年 M5 我们统计的强用房企新增融资 116.4 亿元,融资最多的三家强用房企为保利、招商、万科,分别发行 35.35、26、20 亿元;中用房企新增融资 17 亿元。累计融资来看,23M1-5 高用房企新增融资 768.6 亿元,融资最多的三家强用房企为金融街、首开、保利,分别发行 163.7、133、109.64 亿元;中用房企新增融资 29 亿元,仅美的置业于 4 月融资 12 亿元,碧桂园于5 月融资 17 亿元。国央企凭借用优势,融资成本普遍较低。23M1-5 招商、保利、华润融资成本低于 3%,较 22 年进一步下降。
投资建议基本面持续走弱与核心城市限制性政策的宽松,引发市场对于新一轮宽松政策预期。近期核心城市青岛、杭州、南京放松限制性调控政策,后续有望更多城市跟进,地产股迎来估值修复行情。历史低效资产包袱较小,于周期底部获取三高土储(高能级、高去化、高利润率)的房企,将形成较明显的换牌效应,带动资产质量优化。在区域分化的背景下,资产质量提升将带动优质房企 PB逐步回升至 2018 年行业高周转模式前的水平。
持续推荐1)高能级布局、拿地换牌比例较高、规模适中的头部房企招商蛇口、华润置地;2)行业底部拿地扩张的优质房企滨江集团、华发股份。3)融资和拿地后续恢复正常的困境反转类房企,有望迎来估值提升金地集团。4)永续现金流类房企龙湖集团、华润置地。
风险提示宏观经济复苏不及预期,政策反应钝化,二手房挂牌量持续提升,房价超预期下跌等。
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