昨日行业研报周度观点汇总[24/07/09]

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数据来自: Datayes! 01 银行行业 研报链接: 金融周报央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置>>摘要: 摘要上周（7月1日至7月5日，下同）A股市场震荡下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300指数下跌0.88%，全年涨幅收窄至0.001%；非银金融指数上周下跌1.47%，全年下跌9.92%；证券指数上周下跌1.95%，全年下跌15.07%；保险指数上周下跌0.67%，全年上涨3.61%，银行指数上周下跌0.14%，全年上涨16.86%。上周A股日均成交额6108亿元，环比前一周继续下降，降幅8.31%，上周成交额多个交易日低于6000亿元，市场或等待7月15日大会召开定调未来发展方向，短期市场风格以红利策略等避险为主。上周10年期国债收益率在央行国债借入预期影响下快速反弹，中证10年国债回升至2.28%点位，相比前一周提升7个bp。在6月19日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险之后，7月1日央行公告将对面向面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，7月5日央行金融时报报告央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前央行已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。近期“资产荒”情形下，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端国债配置风险提升导致央行多次提示风险继而预期下场进行二级市场操作，预计央行在国债借入后将择机进行二级市场卖出操作，以稳定国债长端利率在合意区间，同时7月国债供给提升，长端利率短期或将提升直至政策合意利率点位。银行间加权利率下行，银行间DR007与R007利率均回落，DR007回落至1.81%匹配政策利率，DR007与R007利差明显收窄，上周日均利差大幅收窄至8.29bp，上周五Shibor隔夜利率降至1.76%。银行银行收益率受央行借债卖出短期或波动，长期利好资产配置。7月1日，央行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，媒体报道，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行借债卖出操作短期或导致银行资产端收益有所波动，同时负债端受制流动性将有所承压，但央行将引导国债长端利率回归合意区间，利好银行长期资产配置。高股息策略仍是银行板块2024年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的部分城农商行标的。关注标的常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。券商:成交持续下行影响券商基本面，央行调控国债利率助力汇率稳定有助于提升国内资本市场吸引力。近期市场成交额持续下行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减弱影响有所调整，板块表现和基本面背离，近期央行对国债利率调控措施有助于人民币汇率提升稳定性，外资投资资本市相对配置价值与吸引力或将有所提升，助力资本市场流动性与活跃度提升，券商将受益于资本市场成交见底，叠加监管政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。保险:保险投资国债性价比提升。险企成本端的持续改善，叠加投资端受益央行卖债预期，国债投资性价比提升，利差损风险有望降低。央行预期进行二级市场操作，同时下半年国债供给增加，房地产政策持续加快退出，将有助于险企更好地进行资产配置，险企资产端预期改善。2024年以来保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。风险提示资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 02 电子行业 研报链接: 电子行业周观点上交所召开集成电路专题培训，夸娥智算集群达万卡规模>>摘要: 行业核心观点2024 年 7 月 1 日至 7 月 7 日期间，沪深 300 指数下跌 0.88%，申万电子指数下跌 2.96%，在 31 个申万一级行业中排第 27，跑输沪深 300 指数 2.07个百分点。把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇，关注 PCB、AI 终端、HBM、先进封装、存储芯片、面板等领域呈现的结构化投资机会。投资要点产业动态（1）人工智能2024年7月4日-6日，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC 2024）在上海圆满召开。当今全球生成式人工智能（AI）发展热潮正加大对“算力”的需求，这也成为本届大会的重要议题之一。（2）集成电路2024年1-5月，我国电子息制造业生产稳步增长，出口稳定恢复，效益逐月改善，投资增速加快，行业整体增势明显，其中集成电路产量1703亿块，同比增长32.7%。（3）晶圆制造7月3日，据天天IC援引Digitimes消息，苹果、高通、联发科等手机SoC大厂下半年将推出的旗舰手机SoC产品，将全面采用技术规格更高的台积电N3E制程，效能提升显著，其中苹果A18处理器将超越M4处理器。（4）集成电路7月5日，上海证券交易所召开“科创板八条”集成电路公司专题培训，近50家集成电路公司的80余名董事长、总经理等“关键少数”人员参会。本次培训主要宣讲“科创板八条”的制定背景和内容，旨在推动深化科创板改革各项政策措施落实到位，加快示范性案例落地见效。（5）GPU7月3日，上海-摩尔线程重磅宣布其AI旗舰产品夸娥（KUAE）智算集群解决方案实现重大升级，从当前的千卡级别大幅扩展至万卡规模。摩尔线程夸娥（KUAE）万卡智算集群，以全功能GPU为底座，旨在打造国内领先的、能够承载万卡规模、具备万P级浮点运算能力的国产通用加速计算平台，专为万亿参数级别的复杂大模型训练而设计。行业估值高于历史中枢目前SW电子板块PE(TTM)为60.24倍，2019年至今SW电子板块PE(TTM)均值为48.87倍，行业估值高于2019年至今历史中枢水平。期间日均交易额934.56亿元，较前一个交易周下跌22.52%。期间电子板块部分个股上涨申万电子行业484只个股中，上涨53只，下跌428只，上涨比例为10.95%。风险因素AI应用发展不及预期；AI终端需求不及预期；市场竞争加剧；国产AI芯片研发进程不及预期；国产产品性能不及预期。 03 非银金融行业 研报链接: 港股周报（2024.07.01-2024.07.07）港股市场逐步展现回暖迹象，继续看好港股市场具性价比的稀缺优质资产>>摘要: 港股市场逐步展现回暖迹象，继续看好港股市场具性价比的稀缺优质资产本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.46%、+0.80%、+1.19%，港股市场逐步展现回暖迹象。本周南向资金流入约100.9238亿元。本周美元兑人民币离岸汇率上行，7/5日收于7.2842。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。资金层面，本周港股通4个交易日共净买入100.92亿元，较上周南向资金多流入14.75亿元，南向资金持续流入港股市场，主要买入建设银行、中国移动、工商银行等高股息概念股。本周腾讯、阿里巴巴等互联网公司加大股东回报带动恒生指数走强。7月2日，阿里巴巴集团发布公告，2024年第二季度公司以58亿美元的总价回购了总计 6.13亿股普通股（相当于7700万股美国存托股）；7月2日-5日，腾讯控股连续4天回购约10亿港币股票。宏观层面来看，2024年6月，财新中国制造业PMI录得51.8，较前月上升0.1个百分点，连续第八个月维持在荣枯线上并录得2021年6月以来新高，制造业景气度继续向好。从市场估值层面来看，截止7月5日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.5个标准差，处于2019年来历史分位值约13.5%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-2.9个标准差，处于2019年来6.0%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.4个标准差，处于约56.9%历史分位值。横向来看，港股市场在前期深度回调之后，持续处于全球价值低位，估值性价比凸显。海外方面，美国6月ADP就业人数增15万人，低于预期的增16.5万人。美国6月ISM非制造业PMI为48.8，为2020年5月以来新低，预期52.5，前值53.8。当地时间7月3日，美联储公布了6月11日至12日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。会议纪要显示，通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。美联储依旧会高度关注通胀风险。与此同时，委员们一致认为，在他们对通胀持续向2%迈进有更大心之前，降低利率目标区间是不合适的。而为了支持在较长期内实现最大就业和2%通胀率的目标，委员们同意将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%。建议关注1）互联网平台【美团】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【拼多多】、【快手】、【滴滴】；2）高弹性标的【美图公司】、【满帮】；3）新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；4）新消费【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】；5）Web3金融科技:【OSL集团】；6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。（注美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖。）风险提示美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 04 食品饮料行业 研报链接: 食品饮料行业周报关注板块回调带来的布局机会>>摘要: 上周食品饮料板块涨跌幅-1.7%，在各板块中排名第23。子板块中，啤酒T5峰会凝聚高端化共识，成本改善确定性强，步入Q3后景气度有望触底回升；白酒板块龙头抵御风险能力较强，当前估值接近2016年以来底部位置，建议积极把握布局机会。市场回顾上周食品饮料板块涨跌幅-1.7%，在各板块中排名第23。子板块中，肉制品、保健品涨跌幅排名靠前，分别为-0.1%、-0.3%，软饮料、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.0%、-4.8%。截至7月5日，白酒板块估值（PE-TTM）为19.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.7X。行业数据根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，6.28-7.5整箱飞天批价2537-2587元，散瓶飞天批价2293-2383元。普五批价930元，国窖1573批价为880元。截至6月28日，国内生鲜乳价格为3.27元/公斤，环周-0.6%，同比-13.3%截至7月5日，全国生猪出栏价为9.41元/斤，环周+5.6%，同比+31.2%。全国猪粮比价为7.44，环周+0.12pct，同比+2.47pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.2元/千克、8.8元/千克、24.4元/千克。主要观点茅台暂停投放1935合同计划，举办营销工作会议及投资者交流会议坚定心。（1）根据微酒新闻，茅台酱香系列酒顺利完成上半年任务目标，自7月起，厂家全面暂停1935产品的市场供货。茅台1935自2022年上市以来，营收规模两年时间突破百亿，为公司业绩贡献增量的同时批价表现承压。茅台1935批价自6月份以来出现较大幅度下滑。我们认为此次厂家阶段性暂定1935供货有助于稳定产品价格，梳理渠道价值体系。（2）根据名酒要闻及茅台时空报道，7月5日贵州茅台酱香酒营销公司召开2024年半年度营销工作会议，张德芹围绕“成绩、基础、心”三个关键词作了讲话，其中强调与经销商、渠道商的良好合作，通过经销商更好的连接市场。7月1日，王莉在北京主持召开投资者交流会，通过对宏观经济周期、行业发展周期及茅台自身周期三个方面进行分析，强调茅台酒强大的核心竞争力、优化的渠道生态以及强大的风险抵御韧性，提振投资者对茅台未来发展的心。我们认为，虽然行业当前处于去库存周期，但是白酒龙头企业自身治理水平不断提高，可有效防范风险。短期来看，白酒板块估值已接近2016年以来历史底部，建议关注回调带来的布局机会。T5峰会凝聚高端化共识，成本改善确定性强，积极把握啤酒布局机会。（1）受益于澳麦双反税收的取消，玻璃、瓦楞纸等包材价格的回落，1Q24主要啤酒企业平均吨成本同比+0.2%，成本压力显著缓解。从近期啤酒原辅材料价格走势、部分企业的采购、锁价情况来看，我们预计成本红利有望在2Q24进一步传导至啤酒企业报表端，2024全年啤酒企业成本端改善的确定性强。（2）啤酒企业对2023年疫情后即饮场景修复的预期过于乐观，形成了前高后低的销量基数。我们预计高基数下啤酒企业1H24销量仍将同比下降。但随着Q3低基数的到来、叠加消费旺季，啤酒行业销量增速有望同比转正，景气度或将触底回升，建议积极把握布局机会。（3）7月6日，中国啤酒T5峰会顺利召开，主要啤酒企业就行业坚持高端化发展、警惕无序竞争达成共识，同时坚定品质化、多元化、个性化的消费趋势。我们认为啤酒行业结构升级趋势不改，吨价有望持续向上。推荐组合山西汾酒、五粮液、青岛啤酒、洽洽食品、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份。评级面临的主要风险原料价格波动、食品安全事件。 05 医药生物行业 研报链接: 医药行业周报维生素A/E/D3涨价趋势形成，投资机会凸显>>摘要: 关注维生素板块投资机会供给端收缩是维生素类原料药涨价的主要驱动因素。回顾2007年以来维生素A/E 的价格变化，由于需求端基本稳定，历史涨价均由上游原材料紧缺或者维生素头部公司检修、事故等造成供给端收缩的因素引起。维生素A/E价格已经进入涨价通道。从价格端看，维生素A 2024年7月5日报价为88元/Kg，对比2023年12月4日的低点上涨幅度约为23%；维生素E 价格自2023年底开始上升趋势显著，2024年7月5日报价为85元/Kg，对比2023年12月4日价格低位增加49%。维生素D3上游羊毛脂格局良好，涨价趋势稳定。维生素D上游中间体为羊毛脂胆固醇，产能高度集中。2024年5月开始，维生素D3价格快速上涨，7月5日报价为132.5元/Kg，对比5月低点位置上涨135%。由于上游集中度高，维生素D3价格有望持续上涨。投资策略我们认为，1）维生素E涨价逻辑清晰，大厂产能检修导致的产能收缩有望中期维持维生素E保持涨价趋势；2）维生素D3格局优秀，上游羊毛脂基本呈现寡头局面，加上花园控制产能等因素，价格有望维持在高位；重点关注浙江医药，新和成，花园生物等。行情回顾2024年7月1日-7月5日，申万医药生物板块指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99%，医药板块在申万行业分类中排名第10位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.0%，跑输沪深300指数21.0%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为st吉药（23.53%）、德展健康（16.35%）、圣达生物（15.44%）、香雪制药（15.00%）、龙津药业（14.19%）。投资策略及配置思路随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线: 在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。月度投资组合和黄医药、一品红、派林生物、鱼跃医疗。风险提示行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 06 昨日行业研报周度观点汇总

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