民生证券给予常熟银行买入评级

民生证券股份有限公司余金鑫近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩快报点评营收强拨备厚，60亿元转债获批》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.76元。

　　常熟银行(601128)　　事件7月26日，常熟银行发布22H1业绩快报，营收43.7亿元，YoY+18.9%；归母净利润12.0亿元，YoY+20.0%；不良率0.80%，拨备覆盖率536%，年化ROE为11.72%。　　营收保持高增速，暂居农商行第二。截至22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均略有下行，一方面受到去年同期高基数影响，另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平，在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二，预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。　　规模稳步扩张。资产端，总贷款同比增速为22.4%，领先总资产同比增速3.6pct。展望下半年，随着疫情好转、经济企稳，贷需求有望反弹；另外，政策端推动银行抓实小微企业贷计划执行，下半年贷投放有望实现供需两旺，小微投放投放强劲利于息差企稳。负债端，截至22H1，总负债同比增速19.4%，环比+1.7pct，监管引导叠加流动性宽松背景下，负债端成本或可有所下行。　　资产质量稳步向好。截至22H1，不良贷款率环比-1BP，达到上市以来的最佳水平；拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct，拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下，政策引导银行开展延期还本付息，但常熟银行资产质量仍稳步向好，预计延期规模有限、风险可控。　　60亿元可转债获发审委通过。7月25日，常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药，助力业务扩张。截至22Q1，常熟银行核心一级资本充足率为10.01%，距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间，但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场，贷规模扩张有望提速，本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以22Q1数据静态测算，全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87pct至12.88%。　　投资建议营收强拨备厚，60亿元转债获批22H1营收维持高增速，预计主要受积极的贷投放及资产质量改善支撑；贷款同增20%+，经济企稳、政策推动均将支撑贷款规模再提升；资产质量持续改善，预计延期还本付息规模较小、风险可控；可转债获发审委审批，可补充资本、助力业务扩张。我们调整盈利预测，预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元，2022年7月26日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。　　风险提示宏观经济增速下行；疫情风险频发；用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿，根据现价换算的预测PE为8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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