华鑫证券给予得利斯买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对得利斯进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告2022年顺利收官，2023年改善可期》，本报告对得利斯给出买入评级，当前股价为6.65元。

　　得利斯(002330)　　事件　　2023年4月18日，得利斯发布2022年报。　　投资要点　　利润短期承压，2023年望恢复　　2022年总营收30.75亿元（同减1.8%），归母净利润0.32亿元（同减27.7%）。其中2022Q4总营收11.17亿元（同增202%），归母净利润-0.19亿元（同减804%）。毛利率2022年6.9%（同减1pct），其中2022Q4为2.94%（同减7pct），系原材料及人工成本上涨所致。销售费用率2022年2.98%（同增0.1pct），系促销推广力度加大所致，其中2022Q4为1.33%（同减5pct）；管理费用率2022年为2.67%（同增1pct），系人员及薪酬结构调整、新产能投产所致，其中2022Q4为1.66%（同减1pct）。净利率2022年为0.79%（同减1pct），其中2022Q4净利率-1.82%（同减2pct），系毛利率拖累所致，随着新产能加快释放，盈利能力有望修复。2022年经营活动现金流净额-1.58亿元（同减1678%），其中2022Q4为0.97亿元（同减7%）。　　预制菜持续放量，大客户恢复可期　　分产品看，2022年冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收15.99/6.43/2.82/3.56/0.99/0.20/0.75亿元，同比-8%/+38%/-17%/-9%/+21%/-24%/-3%，占比52%/21%/9%/12%/3%/1%/2%。公司加大预制菜新品研发，单品放量推动预制菜实现较快增长；冷却肉及冷冻肉营收下滑主要系猪价下降所致。分渠道看，2022年经销商/直销/大客户营收16.9/1.76/12.08亿元，同比+44%/-11%/-31%，占比55%/6%/39%。大客户受疫情影响下滑，随着疫后餐饮端恢复及公司加强重点客户开发，大客户渠道有望边际改善。截止2022年，公司经销商数量1325家，较年初增加211家。分区域看，2022年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收11.52/4.78/6.59/4.52/1.64/1.70亿元，同比-7%/-52%/+49%/+112%/+32%/+36%，占比37%/16%/21%/15%/5%/6%。公司加大全国营销网络布局，东北、华北、西北经销商数量分别增加65、37、71家。量价拆分来看，食品加工业务销量15.14万吨，同增15%；对应吨价1.95万元/吨，同减15%。　　盈利预测　　预计2023-2025年EPS为0.14/0.25/0.35元，当前股价对应PE分别为46/27/19倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券苏铖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利7800万，根据现价换算的预测PE为54.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，得利斯（002330）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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