分化之年，“大科技”赛道的胜负手

财通证券资管【春日未尽，曙光已至】系列云直播，本期由权益公募基金经理、科技硬核实力派——包斅文，探索科技投资奥秘。

包斅文

权益公募投资部基金经理

11年证券从业经验，3年证券投资经验

历任申银万国证券研究所研究员、友邦保险研究员、平安养老保险研究员、投资经理，曾管理近30个年金组合及养老金产品。2021年7月加入财通证券资管。

科技硬核实力派，关注中高景气度行业，尤其擅长结合自下而上，寻找细分行业的Alpha个股。

Q1

今年以来，创业板和科创50指数均遭遇巨大回撤，截至今天（4.26）回撤均超30%，其内在原因是什么？

包斅文创业板和科创50指数权重中占比较大的是电子和新能源，这两个板块年初整体估值较高，同时叠加市场预期较高，一方面，面临着年初美联储加息预期升温和缩表预期加强，流动性冲击下有估值调整需求，另一方面，海外局势的不稳定，一线城市的疫情此起彼伏，都加剧了大家对盈利端的担忧，故而形成了估值与业绩的双杀。

Q2

经过大幅回调后，这些成长板块是否迎来配置的好时机？

包斅文整体看估值性价比，像中证TMT指数对应的估值，已经与2018年底较悲观的预期下的估值一致了，我们认为总体下行风险不大，但也对未来市场的潜在风险，如海外流动性超预期收紧风险，疫情反复、海外局势动荡等风险也不可能忽视。

Q3

如果现在布局大科技赛道，您会重点关注哪些细分领域？

包斅文我们会区分投资端需求和消费端需求。投资端需求中，重点看好数字基建、光伏风电等新能源的建设新需求放量；消费端需求中，重点看好汽车智能化，如高端硬件配置下沉中端车型、汽车软件和域控制器、AR/VR等创新智能硬件带来的组装、零组件、内容端为代表的软件、传媒等一系列投资机会。

Q4

接下来聊聊具体的细分板块。新能源目前估值情况如何？未来怎么看？

包斅文目前看新能源整体指数估值在32倍左右，低于历史估值中枢。整体来看，新能源表现较为分化，光伏、风电板块行业景气度持续上行，从刚披露的一季度出口数据来看，仍在快速增长，未来随着硅料投产，成本端的边际下行仍将刺激需求提升，同时电动车板块电池端的长期竞争格局确定度较高，随着部分中游和上游材料的成本下降，未来可以兑现盈利修复的预期，不过也要警惕部分扩产严重的中游等材料公司未来存在盈利能力下降的风险。

Q5

半导体领域怎么看？

包斅文大部分品种已进入估值性价比区域，整体看半导体（申万）指数对应的PE估值已经接近2018年的水平，尤其是龙头公司产品线齐全，下游应用种类丰富，成本优势明显，对于抵抗半导体下行周期中业绩的稳定度较好。其中，半导体主要关注两条主线一方面，是与光伏、新能源车相关的功率器件，从供需结构、国产替代渗透率等多个角度来看还有较大空间；另一方面是MCU行业，尤其是从消费电子能够往工业、汽车领域进行切入渗透的企业，他们未来的成长性和稳定性具有非常明显的优势。

Q6

对光伏行业，您的见解？

包斅文今年一季度光伏大部分环节还是超预期的，主要是因为海外印度等市场的强装需求，4月份以来由于硅料价格仍小幅上涨，抑制了国内部分需求，但随着5月之后硅料陆续产能投放，供给端我们看到边际上是越来越宽松的，未来价格或是逐步拐头向下，这对提振光伏需求是比较有利的。从投资角度比较看好有新技术布局如HJT、PIBC等、硅料下降带来的盈利改善类的龙头公司，另一方面关注海外微逆（微型逆变器）等领域布局较好，持续高增长的细分龙头。

风险提示本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。