财通证券给予华熙生物买入评级

2022-04-20财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于那对华熙生物进行研究并发布了研究报告《进军胶原蛋白，扩充产线布局》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为117.43元。

　　华熙生物(688363)　　核心观点　　事件公司官网发布，4 月 15 日公司与中煤地质集团有限公司正式签署《产权交易合同》，以人民币 2.33 亿元收购北京益而康生物工程有限公司（以下简称“益而康生物”）51%的股权。此次股权收购后益而康生物将成为公司的控股子公司。　　益而康生物深耕胶原蛋白类医疗终端产品。标的公司的主要产品包括胶原蛋白海绵和人工骨，目前已实现从研发、生产到销售的全链条布局。2019年、2020 年及 2021 年 1-11 月，益尔康分别实现营收 8725.25 万元、7928.50 万元、7567.98 万元；净利润 2480.65 万元、1097.06 万元、1309.14 万元。截止 2021 年 11 月 30 日，公司总资产为 1.13 亿元。公司拟以 2.33 亿元收购标的 51%的股权，对应 2020 年净利润约 42 倍 PE。进军胶原蛋白产业，扩充生物活性物产品管线和终端产品矩阵。此次收购有助于公司进一步完善在胶原蛋白、HA 原料物质的布局，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康旗下的胶原蛋白海绵及人工骨等产品有望与公司的骨科产品实现协同布局，此次并购有望进一步丰富公司医疗终端产品管线，形成多科室布局，后续有望发挥公司产品研发、医院销售渠道的资源优势，复制玻尿酸成功经验。　　中国胶原蛋白市场规模增速显著高于全球市场增速。胶原蛋白和透明质酸都是广泛分布于人体的重要物质，均属于使用范围较广的生物材料，应用领域涉及医疗健康、护肤品、食品等。据 Grand ViewResearch 数据，2020 年中国胶原蛋白原料市场规模为 10.1 亿美元，占全球市场的 6.4%，16-20 年 CAGR 6.5%，高于全球平均水平。　　盈利预测与投资建议此次收购有望与公司现有原料业务形成协同效应，胶原蛋白也将成为华熙生物又一核心物质，进一步丰富公司生物活性物产品管线，益而康主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品也将助力丰富公司医疗终端产品矩阵，形成多品类、多科室布局。预计公司 2022 年-2024年 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 10.8/14.4/18.2 亿 元 ， 对 应 EPS 为2.25/2.99/3.80 元，对应 PE 分别为 51/38/30X，维持“买入”评级。　　风险提示新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券徐晓芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.29亿，根据现价换算的预测PE为54.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为148.27。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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