财通证券给予爱美客增持评级

2022-03-09财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于那对爱美客进行研究并发布了研究报告《2021年收入利润翻倍，多产线全面高增》，本报告对爱美客给出增持评级，当前股价为477.0元。

　　爱美客(300896)　　事件公司公告2021年业绩。实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；实现归母净利润9.57亿元，同比增长120.89%；扣非归母净利9.58亿元，同比增长117.81%。　　嗨体、童颜针驱动，多产品线全面增长。2021年公司产品线实现全面增长。其中，溶液类注射产品实现营收10.46亿元，同比+133.84%；凝胶类注射产品实现营收3.85亿元，同比+52.80%。受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品增幅较大。此外，基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂-濡白天使于2021年6月获得国家药监局批准上市，快速渗透市场贡献销售增量。　　盈利能力再度提升，费用端控制良好。2021年毛利率提升至93.7%，同比+1.89pct，主要系高毛利产品濡白天使和嗨体熊猫针的收入占比持续提升。得益于优秀的管理能力，2021年期间费用率降至18.8%，同比-4.06pct；净利率大幅提升至66.1%，同比+5.02pct。　　渠道建设成熟，加速多元化业务发展。1）21年下半年上市的新品濡白天使童颜针，采取医生注射牌照授权制度，凭借其产品力和证书优势进行快速渗透，截至22年初已受训的医生数量已达500名。2）截至2021年底，公司拥有236名销售人员，覆盖全国31个省市超5000家医美机构，渠道网络建设成熟，优质的渠道能力带动产品持续放量。3）2021年6月收购Huons25%股权布局A型肉毒毒素，一方面助力多元化业务发展；另一方面有利于引进海外前沿技术，为公司研发赋能，并借此逐步拓展海外市场。　　盈利预测与投资建议公司作为国内医美针剂龙头，加快多元化布局和全球化进程，优质的渠道能力带动新品快速渗透，明星产品嗨体和再生类新品濡白天使2022年有望进一步放量。预计2022-2024年归母净利润分别为13.54、19.53、27.26亿元，对应PE为76X、52X、38X，首次覆盖予以“增持”评级。　　风险提示新品推广不及预取；监管政策超预期；市场竞争加剧。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为646.75。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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