研报宝软件-600845-智能制造驱动公司快速增长-220309【6页】

核心观点

公司2021年营收同比增速15%，归母净利润同比增速36%公司发布业绩快报，2021年实现营收117.59亿、归母净利润18.19亿，21年8月公司完成同一控制下收购飞马智科事项，对2020年合并报表进行重述调整后，2021营收、归母净利润分别同比增长15.01%/35.92%；扣非净利润17.18亿，同比增长38.95%。

营收低于我们预期，归母净利润基本符合我们预期（预期营收124.64亿，归母净利润18.62亿）。

根据快报调整公司2021年EPS为1.20元（前值1.23元），鉴于宏观经济对公司智能制造业务的影响，我们调整公司2022-2023年EPS分别为1.55/1.98元（前值1.64/2.13元），对应2021-2023PE为40/31/24x。

可比公司均值2022PE为38x（Wind），考虑到公司在工业软件及IDC领域具备领先的竞争优势，给予公司22年45xPE，目标价69.75元（前值86.1元），维持买入。

智慧制造、智慧运营等业务是公司2021年的主要增长驱动力公司2021年Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为43.47%、29.24%、9.02%、14.19%；归母净利润同比增速分别为44.39%、37.62%、53.06%、-17.55%。

公司2021年归母净利润增速高于收入增速，预计主要系毛利率较高的自动化、息化、云服务收入等快速增长所致。

2021年度宝武集团整合融合推进，带动公司智慧制造、智慧运营等需求快速增长。

2021年为公司IDC新产能建设期，预计IDC业务收入增长较慢。

公司工业软件业务2022-2024年有望维持快速增长态势我们认为，宝工业软件在国内钢铁领域具备产品领先性、高壁垒性、高成长性和高可扩展性，2022-204年有望维持快速增长态势。

核心驱动力来自于1、宝武集团（未上市）的版图扩张&数智化转型。

宝武集团不断并购整合其他钢铁企业，并基于“集中一贯式”的息化建设要求，为宝带来潜在的增量客户和大量IT需求，并为宝智能制造产品的快速迭代提供工业基础。

2、宝不仅深耕钢铁行业，也不断向有色、冶金、制药、能源、化工等其他行业延伸。

此外，公司也在生产控制和运营管理环节不断扩张产品线，如从MES、ERP向MOM、EMS、PLC等产品拓展。

2022-2023年公司IDC新产能将逐步释放，由此带来新的业务增量公司持续推进上海宝之云IDC建设，宝之云5期（10500个6kw机柜）已于2020年9月开始建设，该项目建设周期约一年。

此外，公司加速推进IDC全国布局，2021年4月推进宣钢IDC项目建设，南京梅山、武汉等多个项目均在推进中。

我们预计上述新建IDC产能将在2022-2023年逐步释放。

风险提示IDC全国扩张进度低于预期；钢铁息化需求低于预期。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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