恒立液压（601100）投资逻辑

投资逻辑

1.公司是国内液压件行业龙头，盈利能力较强。恒立液压经过近30年的专注与创新，从液压油缸制造发展成为集液压元件、精密铸件、气动元件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业,是中国液压行业标杆企业。公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列，并服务于全球多家500强企业。

2.公司主营以油缸、泵阀为主的液压件，研发投入强度常年在4%以上的高位，高于川崎、KYB等国际龙头。公司敢于逆市布局，在2015年行业不景气的情况下，公司研发投入强度达到远超行业平均的8%。随着挖掘机行业景气度的回升，公司收入和盈利能力快速提升，2015-2018年公司营业收入CAGR为75.3%，净利润CAGR为85.01%。目前，公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列，有望成为世界级液压件龙头。

3.下游工程机械行业发展良好，带动恒立液压业绩增长。全球市场从2017年开始了大部分地区同步增长的局面，进入了回暖的状态。2018年中国工程机械市场的销售额和销量分别为253.3亿美元和297934台，增速分别为38.11%和37.23%。

4.挖掘机液压件市场空间超百亿，国产替代加速进行中。挖掘机油缸目前已基本国产，但泵阀的国产化率尚低于20%，未来泵阀等液压件的国产化进程有望加速，主要因如下1）挖掘机主机厂的价格竞争，加速了液压件的国产化进程，在控本降费的战略下，挖掘机主机厂对于性价比较高的国产零部件的需求十分旺盛；2）良好的供货周期和服务能力，直挖掘机主机厂“痛”，相对于国外液压件厂商严苛的供货条件和比较差的售后服务，公司供货周期短、售后服务完善完美迎合了挖掘机主机厂的需求。

5.公司海外业务扩展情况良好。恒立液压为了满足公司全球市场开拓的布局和规划，先后收购了上海立新液压、德国哈威InLine等品牌企业，逐步形成了以中国、美国、德国以及日本为制造和销售核心的网络分布，辐射20多个国家和地区的庞大高效网络不断为全球客户提供一体化的便捷服务。