为实现“2030年碳达峰、2060年碳中和”的承诺

为实现“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”的承诺，能源减排以及低碳转型势必

会对能源结构进行实质性重塑。预计到 2025、2030 年，我国非化石能源消费占

比可分别达到 20%、25%；对应煤炭消费比重分别为 50%、45%。煤炭需求或于

2030 年触及天花板，但短期内能源支柱地位不会动摇，在保障国家能源的安全

稳定供应方面，煤炭作为国内能源压舱石的地位短期内无法替代。“碳中和”政

策将推动供改政策持续深化，行业集中度加速提升，产能将进一步向资源禀赋好、

开采条件好的西部地区集中。龙头煤企可在存量竞争中实现突围。

⚫ 双焦行业冶金刚需较难替代，“碳中和”或收紧供给

不同于动力煤消费可被清洁能源替代，双焦需求与钢铁生产息息相关，焦炭作为

还剂仍是冶金刚需，较难通过其他技术工艺实现大范围替代。“十四五”期间

“两新一重”指引下新老基建共同发力，同时“碳中和”背景下特高压、风光电

建设、新能源汽车等均贡献需求增长，钢铁需求仍有增长潜力，或将对双焦需

求提供支撑。“碳中和”推动焦炭行业再度供改，政策对于新增产能的批复愈发

严格，焦炭行业将面临存量减少、增量受限的供给格局，供给端收紧的预期增强，

焦化行业壁垒提升，将有利于巩固供给侧改革所带来的盈利改善。由于焦炭价格

中枢上移，在产业链价格传导作用下，焦煤价格或预期向好。

⚫ 布局龙头，“剩”者为王

动力煤短期煤炭需求仍处于增长阶段，“碳中和”背景下供给弹性难以释放，

煤炭供需处于紧平衡状态，龙头煤企可在优势煤价作用下获益；长期来，由于

非化石能源加速替代，煤炭消费或逐步下滑，对煤价形成打压，龙头煤企通过资

源禀赋，优质开采条件，规模效应，以及高度机械化、智能化、息化装备，所

打造出的低成本优势将更能对冲煤价下行所带来的影响，从而保障盈利能力的稳

定性和持续性，中国神华、陕西煤业或将受益。兖州煤业发展出海外扩张的独特

路线，对澳洲煤炭资源的布局可助力其走出国内“碳中和”对煤炭的限制。受益

标的中国神华、陕西煤业、兖州煤业

炼焦煤“碳中和”将加速行业供给侧改革，炼焦煤由于其资源分布相对分散、

产业链上下游联系紧密，主要呈区域性集中，主要为山西、安徽、河南、贵州等

地。由于焦炭价格中枢上移，在产业链价格传导作用下，焦煤价格或预期向好。

【山西焦煤(000983)、股吧】在山西国改深化背景下，有望凭借集团力量整合省内优质焦煤资源，进

一步巩固焦煤龙头地位。盘江股份作为区域性龙头，在西南独立市场中的影响力

将愈发凸显。受益标的山西焦煤、盘江股份

焦炭“碳中和”背景下，焦炭存量减少、增量受限，供给将处于收紧趋势，行

业壁垒提升，利好焦价中枢上移，将有利于巩固供改带来的盈利改善，存量中龙

头焦企将具备更高盈利弹性。同时，龙头焦化企业延伸煤化工及精细化工产业，

综合利用副产焦炉煤气发展氢能产业，顺应了“碳中和”背景下固碳减排以及清

洁能源利用的趋势，可有效对冲焦化环节的碳排放，中国旭阳集团、【美锦能源(000723)、股吧】或

将受益。金能科技转型布局低碳低能耗的丙烷脱氢业务，开辟第二增长曲线，顺

应“碳中和”趋势。受益标的金能科技、中国旭阳集团（H 股）、美锦能源