渝农商行 缩小版的四大行

重庆市在经历了经济转型发展的阵痛期之后，近年来已经迎来了经济稳定增长，景气度不断提升的时期。2022 年重庆市 GDP 2.91万亿，首次超过广州成为了中国第四大城市。2023 年 GDP 累计值首次突破 3万亿元，同比增速 6.10%，在十大城市中最高。2024 年一季度 GDP 累计值 7232亿元，同比增长6.2%，增速稳步提高。

重庆市房地产泡沫相对较小，预计风险也相对可控。

渝农商行过去三年每年分红率都为 30%，与国有大行在同一个水平。按7元计算，分红收益率5.4%。

一、负债成本低

1Q24 渝农商行计息负债成本率为 1.94%，比它低的只有邮储（1.49%）、招行（1.72%）、建行（1.92%）、江阴（1.92%）4家，工行和中行这两家大行都比它高。

1、网点多且下沉到农村

截至 2023 年末，公司在重庆本地的分支机构数为 1749 个，占整个重庆市的 32%，除了邮储银行拥有 1675 个网点与渝农商行较为接近以外，其余五大行网点数均未超过 500 个。

渝农商行县域地区网点数为1445 个，占总网点数比重为 82.6%，可见渝农商行网点下沉度较深，在重庆广大的县域农村地区，渝农商行负债端竞争优势是非常明显的。

2、个人存款占比高

2023 年末其个人活期存款占总存款的比重为16.3%，分别超过上市股份行/城商行/农商行 6.3/9.5/5.4个百分点，个人活期存款利率低有助于降低付息成本。

个人定期存款占总存款的比重为 67.1%，分别超过上市股份行/城商行/农商行 46.4/38.3/12.7 个百分点。2023 年末其个人定期存款成本仅为 2.39%，在上市银行中排名第 2，甚至低于四大行。

二、风险偏好低

渝农商行的低成本负债也让其在资产端形成了较低的风险偏好，收益率处于行业中低水平。1Q24 其生息资产收益率为 3.49%，在上市城农商行中第 5 低，低于平均水平 39bp。上市银行平均3.74%，国有大行3.33%。

从具体贷款投向来看，对公端以政和产业类为主，近年来占比还在不断提升；零售端以经营贷和按揭为主，非按揭类贷款占比不断上升，尤其是体现其小微优势的个人经营贷。截止到 2023 年末，在对公端，政类贷款占比为 31.5%，（租赁商贸 12.5%+水利环境 11%+交运仓储4%+电力燃气 4%），产业类贷款占比为 12.3%（制造业 9.7%+批零业 2.6%），而房地产类贷款较低、仅为 1.9%（开发贷 0.5%，建筑业 1.4%）。

从金融投资来说，渝农商行近年来投资收益率下降较快，目前处于上市城 农商行中游水平。2023 年渝农商行的投资收益率为 3.34%，在上市城 农商行中位于第 15 位，低于平均水平 33bp。具体来看，渝农商行的金融投资以政府债和金融债为主，用债和非标占比在不断压降，也体现 了其风险偏好的降低。截止到 2023 年末，公司政府债/金融债/企业债/ 基金/其他类资产的占比分别为 55.9%/27.5%/8.8%/6.2%/1.6%，相比与 2019 年分别变化 15.3%/0.4%/-7.3%/4.7%/-13.1%，整体上来说低风险利率债占比在提升，而相对来说风险较高的用债和非标占比在不断下降。

三、资产质量好转

从渝农商行自身的各项风险指标来看，其不良和关注率不断下降，资产质量持续向好。

1、不良维度——不良、不良生成、关注率持续下降。2020 年以来，公司不良率持续下行，2023 年末不良率 1.19%，较前期高点 1.31%下降 12bps；不良生成率也从 2020 年的 2.57%降至2023年的 0.72%。而且公司关注类贷款占比也是持续下降，2023年为1.14%，较 2017 年已经下降了一半，未来的风险可控。

2、逾期维度——不良认定趋严，逾期率总体稳定。公司逾期 90 天以上贷款占比不良较2017 年大幅下降，逾期率总体保持稳定。

3、拨备维度——风险抵补进一步增厚。2023 年拨备覆盖率为 365.23%，拨贷比为 4.35%，已经较 2020年的低点开始逐步回升，安全垫不断加厚。

四、资本充足率高

24Q1核心一级资本充足率13.9%，在所有银行排第4，仅次于招行、建行和沪农商行，充足的资本保障了资产扩张的以及分红的持续性。

本文的数据指标摘引自中泰证券研究报告。

本文不构成投资建议，请独立判决决策，风险自负！

2024年6月15日