【风口研报·行业】美联储加息周期已到后半段，这贵金属品种行情有望提前3个月启动，2家上市公司业绩弹性大

【风口研报·行业】美联储加息周期已到后半段，这个贵金属品种行情有望提前3个月启动，A股2家上市公司业绩弹性大

黄金精要

①黄金需求本质上是保值需求，在实际利率较低甚至为负时黄金的保值作用将十分明显，考虑到全球能源危机导致经济下行压力较大，未来名义利率进一步上升空间及概率较低，目前美联储加息周期已到后半段，2023年美联储可能开启降息周期；

②能源危机可能导致全球经济进入滞胀周期，低经济增速高通胀即滞胀周期，而滞胀周期是黄金价格表现最好的阶段；

③申万宏观证券王宏认为A股黄金股的投资领先于金价变化一段时间，预计2022年Q4季度金价有望上涨，黄金股标的首选赤峰黄金、银泰黄金，关注山东黄金、紫金矿业、中金黄金、招金矿业（港股）、西部黄金；

④风险提示美联储加息超预期等。

近期大宗商品系列出现分化，原油跌回俄乌冲突起涨点，但黄金价格却有底部向上的趋势。

申万宏观证券王宏为近期覆盖黄金行业，认为金价与实际利率负相关，当前美联储加息周期已到后半段，2022年Q4季度金价有望上涨。

而黄金股投资领先利率拐点，约3个月时间，黄金股标的首选赤峰黄金、银泰黄金，关注山东黄金、紫金矿业、中金黄金、招金矿业（港股）、西部黄金。

金价与实际利率负相关

黄金价格是周期品中影响因素最多，研究难度最高的品种，其价格主要由通胀率、名义利率、汇率、避险需求、各国央行储备需求、黄金首饰需求等多种因素共同影响。

黄金需求本质上是保值需求，在实际利率较低甚至为负时黄金的保值作用将十分明显，金价将显著上涨，相反则金价下跌，历史上看黄金价格与实际利率是显著负相关关系，负相关关系仅在金价周期顶部或周期底部少数预期反转时短暂失效。

目前美联储加息周期已到后半段，2023年美联储可能开启降息周期

美联储利率政策目标主要围绕通胀和就业，目前降低通胀是主要矛盾，稳定就业是次要矛盾。

2022年7月28日美联储加息75个基点，上调联邦基金利率目标区间至2.25-2.5%，未来半年美联储可能进一步加息90个基点，联邦基金利率上升至3.15-3.4%。

2022年7月26日美国十年期国债收益率为2.81%，处于近十年高位，考虑到全球能源危机导致经济下行压力较大，未来名义利率进一步上升空间及概率较低，美联储加息周期已到后半段。

30年期美债收益率持续低于5年期美债，意味着投资者对长期经济预期并不乐观，预计未来全球货币政策可能很快再次进入新一轮放水稳增长周期，在通胀压力有所缓解后将开始降息稳增长。

能源危机可能导致全球经济进入滞胀周期，滞胀周期是黄金价格表现最好的阶段

能源危机下未来1-2年全球石油、天然气、煤炭等价格整体将处于高位，导致全球通胀水平将显著高于历史均值区间，同时极高的能源成本可能导致全球经济开始迎来增速下滑阶段，低经济增速高通胀即滞胀周期，实际利率将长期位于较低位置，黄金价格有望迎来持续上涨机会。

黄金股投资领先利率拐点

从金价历史走势看其是反应未来实际利率变化的预期结果，金价的走势领先于利率周期变化一段时间，A股黄金股的投资领先于金价变化一段时间，因此黄金股投资机会往往领先于利率周期的拐点较长时间，从2009年及2018年山东黄金股价与利率的关系上看黄金股投资领先于利率拐点约3个月时间。

预计2022年Q4季度金价有望上涨，黄金股标的

首选赤峰黄金、银泰黄金，

关注山东黄金、紫金矿业、中金黄金、招金矿业（港股）、西部黄金。