中天科技跟踪&点评

中天科技调研要点2023/01/31:

个人观点 2023年是海风大年，目前更好的逻辑是出海，如塔筒单桩。 国内海缆目前出现竞争格局困扰（招投标，会有降价情况，影响毛利率）。

2023 年海缆毛利率变化不大， 但是新增招标中海缆价格可能下降。 亨通光电中标广东徐闻 220V降幅6%； 中天科技中标惠州220V降幅14%。 220V降价有所预期， 后续就看高压海缆330V和550V是否竞争激烈。 如果高压降价，直接大跌，如果正常没有降价则修复股价。

1、2023 年各业务部分展望。 2023 年通板块价格保持相对稳定。电力方向向智能化转型，产品有更新迭代。海洋板块 2022 年下半年江苏区域收到军方影响，节奏放缓，10 月份以后已经基本上解决。江苏项目 在节奏上会比较紧凑一些。广东省一些项目也在推进中。海外市场在去年第四季度订单逐渐 落地，2023 年在海外会更加积极。

2、海洋板块毛利率展望 2023 年 220V 目前保持 35%的毛利率，330v 在 40%以上毛利率水平和 550V 毛利率 50%以上 的水平。 2022 年业务方面 220V 占比绝大部分，330V 占比 20-30%，没有 550V。 军事对于海风的影响中，基本上没有大的影响。双 30 这个目前还是没有看到文件，这阵风 也没有再吹。山东有部分项目 20-30 之间，江苏基本上都是 30KM 以上。 预计江苏大丰到山东、粤西和粤东会在 2023 年上半年有明确的进展。2023 年海风装机比 2022 年明显高很多。

3、海缆子公司分拆 海缆审计在进行中，有结果就会公告。

4、海缆出口 出口部分毛利率 40%。海外海缆公司价格高，而且少了海运费用(占营收比重 5-6%)，但是 毛利率比公司出口部分低的原因是中国产业链优势。在扣除铜以后，海缆在包材、油脂、人 工等成本低很多。

中建投观点: 1、2023 年海风新增装机比 2022 年高很多基本确认。

2、2023 年海缆毛利率变化不大，但是 2023 年新增招标中海缆价格可能会面临较大降幅。 亨通光电中标广东徐闻 220V 海缆价格 470 万元/公里，降价幅度 6%。而中天科技中标惠州 PA 海风项目 220V 海缆价格是 420-430 万元/公里，降幅是 14%。220V 降价压力将导致 2024 年海缆公司业绩可能会不及预期，届时就看各家公司在高等级电压海缆 330V 和 550V 的进 展情况。

3、海缆板块子公司拆分，从公司的表述看没有更多新的资讯。但是公司一直在强调要看审 计结果，所以核心还是这个。从大股东的利益角度看，大股东持有中天科技只有 22.68%， 有分拆出来然后大股东增资提高股权占比的利益基础