动态丨12月保费点评短期疫情扰动不改行业向好趋势，资产端回暖可期

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核心观点

受疫情防控措施调整影响，寿险主要上市险企12月保费增速普遍承压，但随着疫情对社会生产生活的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，行业长期向好态势进一步明确。资本市场表现亦有望在宏观经济复苏和地产政策利好的带动下迎来回暖，利好险企资产端业绩修复。

事件

上市险企于近日披露2022年12月保费收入。                                             

简评

1. 寿险疫情影响线下展业，保费增速普遍承压

疫情防控措施调整后感染人数增加对供需两端造成短期冲击，险企12月保费增速普遍承压。2022年1-12月保费收入增速为太保（+6.07%）>人保（+0.80%）>新华（-0.23%）>国寿（-0.77%）>平安（-3.91%），增速较1-11月国寿（-0.44pct）>太保（-0.48pct）>新华（-1.28pct）>平安（-1.31pct）>人保（-1.38pct）。2022年单12月保费收入增速为太保（-5.58%）>国寿（-10.53%）>平安（-17.93%）>新华（-24.03%）>人保（-25.05%）。险企12月保费增速普遍承压，预计主因疫情防控政策调整后感染人数有所增加，一方面对销售人员线下展业造成负面影响，另一方面对需求端也有一定抑制作用。

新单保费方面，平安、太保增速边际改善。平安寿险及健康险业务2022年个险新单保费同比-10.44%，增速较2022年前三季度+1.04pct，单四季度个险新单保费同比-5.20%。太保寿险代理人渠道2022年新单保费同比-20.87%，增速较2022年上半年+13.88pct，下半年代理人渠道新单保费同比+27.93%。

太保2022Q4保费增速优于其他上市险企，预计受展业节奏差异影响。太保持续推进渠道改革，引导代理人渠道形成常态化销售、常态化招募的工作模式，而其他上市险企开门红启动时间普遍早于太保，可能将更多精力用于2023年开门红的准备工作。

2. 财险全年保费实现稳健增长，非车险贡献主要增量

2022年1-12月保费收入增速为众安（+16.15%）>太保（+11.60%）>平安（+10.37%）>人保（+8.26%），增速较1-11月众安（+0.66pct）>太保（-0.05pct）>平安（-0.51pct）>人保（-0.98pct）。2022年单12月保费收入增速为众安（+23.63%）>太保（+11.12%）>平安（+5.71%）>人保（-0.92%）。人保单12月保费同比小幅下降主因意健险保费单12月同比-37.70%。车险方面，2022年1-12月保费收入增速为太保（+6.75%）>平安（+6.60%）>人保（+6.22%）。非车险（含意健险）方面，2022年1-12月保费收入增速为平安（+19.13%）>太保（+18.88%）>人保（+10.96%）。

3. 投资端长端利率、权益市场已有回暖迹象

地产风险缓释、市场预期回暖、宏观经济复苏有助于推动险企投资端迎来修复。疫情防控政策调整和多措并举推动房地产市场平稳健康发展为宏观经济企稳回升提供了有利条件，市场情绪有所回暖，长端利率和权益市场走势向好。截至2023年1月18日，10年期国债收益率较2022年10月底累计回升25.84BP，沪深300指数较2022年10月底累计回升17.91%，较2022年底累计回升6.86%。

4. 投资建议

预计2023年寿险负债端将呈弱复苏态势，资产端在前期低基数下有望贡献业绩弹性。随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，但当前代理人脱落仍在持续、增员难问题仍未消解、以重疾险为代表的保障型产品需求仍未见明显改善，预计2023全年NBV将呈现弱复苏态势。权益市场经历此前调整后整体处于低位，在促进经济发展利好政策的带动下有望迎来回暖，而随着我国宏观经济逐步企稳回升，长端利率亦有望上行，带动险企固收投资收益提升。

5. 风险提示

负债端改革不及预期当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

车险赔付率超预期上升随着各地防疫政策的陆续调整汽车出行量可能有所回暖，若车险赔付率超预期上升将会对公司的综合成本率和承保利润产生不利影响。

长端利率超预期下行如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

权益市场大幅下滑如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

团队简介

免责声明

证券研究报告名称《短期疫情扰动不改行业向好趋势，资产端回暖可期》

对外发布时间2023年1月20日

报告发布机构中建投证券股份有限公司 

本报告分析师

赵然    执业证书编号S1440518100009

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