鹰眼监测 | 焦炭9-1价差结构转变，白糖突发政策转向影响如何？

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| 黄健将 对冲研投策略研究中心

盘中异动

沪锌1809跌2.46%，创17年5月以来最低：截止7月17日收盘，沪锌1809跌2.46%，报收于20230，盘中最低20055，创17年5月以来最低。

焦炭1809-1901价差升贴水结构转变：截止7月17日收盘，焦炭1809-1901价差为贴水3，今日该价差由升水转为贴水。

沪银1812跌0.24%，创四个月以来最低：截止7月17日收盘，沪银1812跌0.24%，报收3713，盘中最低3693，创四个月以来最低。

研客观

中信建投(601066,股吧)期货速评：白糖突发政策突然转向，9-1价差将继续走弱

今日，商务部宣布自8月1日起，取消不适用名单，所有配额外白糖进口将一视同仁，征收90%关税。针对这一事件，中信建投期货评论认为，该政策对1809合约影响有限，但对1901及后续合约有明显支撑作用，因而9-1价差将继续走弱。具体逻辑如下：

1、廉价且合法的进口糖来源只能靠配额内194.5万吨糖进口量。而配额外的食糖价格与当前国内食糖价格缩小后，叠加上糖加工成本，优势已经不再。

2、该政策调整对809合约的影响有限，但对901及后续合约支撑作用更明显。因而郑糖9-1价差继续走弱。

3、由于食糖产业对蔗农的保护，下一榨季的糖料种植面积预计将继续扩大。若甘蔗收购价维持在480元/吨左右，国内白糖生产成本可能依然维持5000-5700元/吨（取决于出糖率）较高水平。同国外低成本食糖相比，走私白糖利润丰厚，走私活动依然防不胜防。

农业农村部：今明两年糖供应过剩可能达到新高，国际市场主体普遍空后市

据农业农村部市场与经济信息司司长唐珂称：今年以来国内食糖价格连续走低，6月份批发均价跌至每吨5394元，环比跌2.1%，同比跌18.0%。目前价格水平已经明显低于每吨6000元左右的成本线，制糖企业出现大面积亏损，后期兑付蔗农糖料款很可能出现困难。中国食糖产不足需、贸易依存度高，价格下跌主要是受国际市场供大于求压力传导。由于印度和泰国食糖产量大幅上涨，国际糖业组织(ISO)将2017/18榨季全球食糖供应过剩规模上调至1000万吨以上，并预计未来一个年度全球食糖供应还将过剩850万吨，今明两年供应过剩可能达到新高。受此影响，今年1-6月纽约11号糖期货平均价格为每磅12.72美分，同比跌幅27.4%，表明国际市场主体普遍空后市。

国内食糖市场已进入纯销糖期，目前配额内15%关税下，巴西食糖到岸税后价仅为每吨3275元，比国内糖价低2000元以上，巨大的国内外价差导致后期国内糖价易跌难涨，需要抓紧研究出台保护糖农利益、促进食糖产业健康发展的政策措施。

动力煤期价或旺季不旺

国投安信期货动力煤研报中认为，短期内动力煤期货1809合约弱势振荡的可能性较大，但下跌速度不会超过现货，其逻辑如下：

1、消费和中转环节库存维持高位。动力煤消费和中转环节库存维持高位将为平稳迎峰度夏打下基础，同时极大地动摇了煤价继续上涨的根基，如果未来实际需求不及此前预期，甚至不排除煤价下跌的可能性。

2、短期需求着重关注电力行业耗煤量。展望7—8月的用电量，第二产业用电量占比依然会是最大的，但是从边际变化角度来，由于工业企业将错峰限产，第二产业用电量占比是趋于下降的，而第三产业与城乡居民生活用电量占比将显著提高。因此夏季天气将对7—8月动力煤需求的边际变化产生重要影响。

3、今夏天气将是高温暴雨交织为主。今夏我国大部分地区气温高于往年同期，尤其是华北、黄淮等地高温天气异常突出，这将令火电企业日均耗煤量维持高位；与此同时，南方地区降水量高于往年同期，尤其是长江流域、珠江流域等水电站密集区，大概率是丰水年，这又为后期水电发电量的持续增长打下基础。两相权衡下，今夏动力煤需求不太可能出现历史性突破，与往年同期水平基本相当的概率较大。

4、陕蒙两地煤炭产量增长潜力较大。下半年国内动力煤供应增量仍将集中在陕蒙地区，目前新核增的先进煤炭产能以及有效在建产能都主要集中在陕西和内蒙古，以淘汰落后产能为目的的供给侧改革对其冲将较小，若环保限产、安全生产检等其他因素的影响不再进一步扩大，上述地区也充分具备增产潜力。

5、从期现角度，动力煤期货1809合约将在9月初迎来交割，越临近交割，期现价差越接近零。后市期现价差的收敛大概率是依赖现货价格的加速下跌，而非期货价格的上涨。当期现价差收窄之后，若动力煤市场供需基本面预期变得更加偏空，动力煤现货价格扩大跌幅，那么动力煤期货1809合约也将打开新的下跌空间。

6、综合来，短期内动力煤期货1809合约弱势振荡的可能性较大，但下跌速度不会超过现货。电厂及港口煤炭去库存的情况、水电出力情况、产地煤产量增速等因素将左右后市供需基本面的边际变化，进而影响动力煤价格的下跌节奏。

内蒙环保影响基本消除 焦炭库存去化或停止

银河期货在最新研报中认为，焦炭现货调整压力仍在，近月合约重心或继续有所下移。其逻辑如下

1、钢材季节性淡季去库存 唐山高炉限产影响需求。建材季节性需求淡季降库存反映终端需求同比仍强劲。上周高炉整体开工微减0.57%至79.26%，内蒙焦化环保结束后目前高炉产能利用率、焦炉开工基本处于同一水平。从产能影响角度对比，预计唐山限产影响量更大，焦炭需求存在进一步受紧趋势。

2、内蒙环保影响基本消除 焦炭库存去化或停止。内蒙地区环保影响结束，西北开工大幅提升所致，由于利润相对仍理想，华北地区开工继续小幅提升，6月以来环保影响阶段性解除，目前开工受限主要在于徐州地区停产拖累，同时环保组重新进入山西，但目前对开工还未形成影响。上周煤企库存环比减幅1.9%，主要是环保影响疏港导致，同时近期澳煤存在集中到港情况，蒙煤通关处于800-1000辆/天水平。焦化利润收缩情况下下游采购积极性不高，煤矿接单情况也逐步转差，焦煤现货预计也有走弱压力。

产业监测

Mysteel：淡水河谷二季度产量创新高，2018年产量目标为3.9亿吨

1.淡水河谷2018年第二季度总产量为9675.5万吨，环比一季度增18.1%，同比增5.3%。尽管5月份发生了为期12天的卡车司机罢工事件，但二季度产量仍创历史新高。二季度铁矿石销量8652万吨，环比一季度增2.6%，同比增5.8%，创历年二季度的新高。

2.北部系统：2018年第二季度产量为4621万吨，环比一季度增加13.8%，同比去年二季度增加12.1%。其中S11D二季度产量为1432.2万吨，和环比增加22.6%，同比增181.2%。S11D项目成功拓产放量抵消了4月份时的暴雨影响。

3.东南部系统：2018年第二季度产量为2763万吨，环比一季度增加24.4%，同比去年二季度增加0.7%。Timbopeba项目重启抵消了高硅矿减产后的产量影响。

4.南部系统：2018年第二季度产量为2224.4万吨，环比一季度增20%，同比去年第二季度产量降低0.3%。

5.中东部系统：2018年第二季度产量为67万吨，环比一季度增10%，同比去年第二季度产量增加14.1%。

Mysteel:力拓第二季度实现了块矿创纪录的销售收入 2018年预计产量在3.3-3.4亿吨的高位

1、皮尔巴拉业务在2018年上半年产量为1.687亿吨（力拓股份为1.405亿吨），比2017年同期增长7％。第二季度产量为8550万吨（力拓股份为7150万吨）比2017年同期增长7％，增量主要得益于有利的天气条件、银草项目的增加以及整个系统中持续实施的生产力改善。2018年预计产量在3.3-3.4的高位。

2、上半年销售量为1.688亿吨（力拓股份为1.410亿吨），比2017年上半年增长9％，第二季度销售量为8850万吨（力拓股份为7350万吨），比同期高出约14％去年。整个系统的生产力和灵活性的持续改善，以及上半年受益于强劲块矿溢价，第二季度实现了块矿创纪录的销售收入。

3、二季度大约17％的销售额是根据上一季度的平均指数滞后一个月来定价的。剩余部分以当前季度平均值，当月平均值或现货市场出售。其中大约31％的销售额FOB定价，其余的销售包括运费。

4、按FOB计算，2018年上半年的平均价格为57.9美元/湿吨（相当于63.0美元/干吨）。 2017年，全年价格为59.6美元/湿吨（相当于64.8美元/干吨））。

5、加拿大铁矿石公司的生产在第二季度受到严重影响，该业务在达成新的劳动协议时暂停运营。 截至2018年6月底，运营恢复正常生产。

SGS：马来西亚7月1-15日棕榈油出口环比降8.8%至45.5万吨

7月16日消息，船运调机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口较上月同期的498272吨下滑8.8%，至454524吨。

USDA：7月12日止当周美国大豆出口检验量为63.5万吨，符合预期

7月16日消息，美国农业部（USDA）周一公布的数据显示，截至2018年7月12日当周，美国大豆出口检验量为635429吨，此前市场预估30-80万吨，前一周修正为668014吨，初值为654834吨。当周对中国的大豆出口检验量为54998吨，占到该周出口检验总量的8.66%，低于之前一周的10.58%。

2017年7月13日止当周，美国大豆出口检验量为299639吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为50978252吨，上一年度同期为53316326吨。

USDA美棉种植：截止7月15日美棉优良率同比差19个百分至41%，维持近五年历史同期低位

棉花&棉纱市场监测日报：内外棉价差持续收缩，郑棉总仓单持续略减

印度7月16日新花S-6现货价格继续上调

巴基斯坦棉花供应紧张，全国种植面积已超去年

越南棉花进口推动2017/18美国棉花出口达到十多年来的最高水平

棉花更多详情请参考棉花PRO版

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